撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 冯维江 周学智 熊爱宗 徐奇渊 杨盼盼 常殊昱 栾 稀 陈 博 云 璐 崔晓敏 熊婉婷 2021年第1季度 2021年04月15日 全球宏观经济季度报告 专题：美国 欧洲 日本 金砖国家 中国 东盟与韩国 金融市场 大宗商品 外贸 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾 问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾 稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 云 璐 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 王 地 宏观经济 陈 韵 科研助理 联系人：陈韵 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-8519 5775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 I CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 目录 美国：经济提速复苏 ......................................................................................... 1 美国1季度经济复苏明显提速。1季度PMI延续复苏态势。9000亿美元纾困政策通过转移支付导致个人收入一次性大幅提升，个人消费支出恢复至疫情前水平。房地产继续复苏，库存周期开启。出口跌幅收窄，进口首次转正，贸易逆差扩大。失业率缓步下行，就业市场不均衡复苏。通货膨胀温和上扬，核心通胀相对疲软。长期国债收益率快速上行，短期仍有上行空间。美股开始分化，道琼斯工业指数继续上行，纳斯达克指数开始回调，警惕下半年美股存在下行压力。未来美国经济复苏速度与持续时间主要取决于疫苗接种情况和财政支持力度。2021年9月之前美国有望完成疫苗的广泛接种，并实现经济的全面正常化启动，届时美国经济很可能超预期复苏。不过，新冠病毒变异、僵尸企业占比上升、就业复苏不及预期等可能给未来美国经济复苏带来不确定性。 欧洲：经济运行逐步适应疫情.......................................................................... 11 2021年1季度欧元区经济活动逐步恢复，综合PMI稳步回升，6个月以来首次站上荣枯线。制造业活动改善程度最高，创下该调查自启动以来的最高读数，部分抵消了疫情管控措施对服务业造成的负面影响。区内失业率在高位保持稳定，但消费者信心和购买倾向双双上行，企业投资信心也不断恢复，表明私人投资和消费支出有可能在第2季度开始增长。通胀方面，欧元区通胀率在能源价格上涨的推动下出现大幅度技术性跳升，但核心通胀表现依旧低迷。同时，在美债收益率上升带动下，欧元区各国国债收益率不断走高，促使欧洲央行加快购债速度以控制区内借贷成本。预计在欧盟和欧洲央行的支持措施下，欧元区经济能够自2季度开始加速复苏，但这一前景仍受疫苗接种进程以及疫情动态变化的困扰而具有较高不确定性。 日本：经济呈现前低后高的微弱反弹态势 ....................................................... 19 2021年第1季度，日本经济继续呈现先低后高态势。主要原因在于年初日本新冠疫情再度爆发，日本政府重新宣布“紧急事态”宣言，多个都道府县进入戒严状态，日本经济因此受到一定冲击。3月初，日本政府全面解除“紧急事态宣言”，日本经济重启恢复进程。1月份，日本多项经济指标下滑，2月之后开始重新好转。整体而言，疫情反复对服务业和消费产生的冲击比较明显，而对投资和生产的影响则相对较小。随着金融市场恢复正常，日本央行也对金融政策进行了评估和调整。决议可概括为：在保证宽松环境和金融市场稳定前提下，日本央行将逐步减小对市场的直接干预。金融市场方面，日本股市继续上涨，但头部化状况有所减弱。日元兑美元汇率在第1季度大幅度贬值。一是由于美日国债利差拉大，二是日本政府因控制疫情对经济产生了负面影响。第2季度初，新冠疫情再度卷土重来，第四波疫情的发展态势以及日本政府采取何种措施，将是影响第2季度日本经济的因素。 II CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 金砖国家：经济在复苏，但前景仍不稳定 ....................................................... 29 2020年，在疫情的冲击下，金砖国家出现大幅经济衰退，不过，自2020年2季度之后，各国经济总体处于不断的恢复之中。2020年4季度四国的制造业PMI均处于景气区间，印度经济恢复同比正增长。不过，目前金砖国家均面临较为严峻的疫情形势，特别是巴西和印度疫情仍在快速蔓延，尽管各国陆续开展疫苗接种，但总体进程相对缓慢。因此，尽管2021年金砖国家经济会出现反弹，但仍面临较大的不确定性。与此同时，金砖国家应对疫情的政策空间有所收窄，在通货膨胀压力加大的情况下，俄罗斯央行和巴西央行已开始加息，而财政赤字大幅增加、政府债务高企限制了各国的财政刺激空间。2021年金砖国家经济仍面临巨大的不确定性。 中国：如何理解扩大内需战略？ ..................................................................... 37 巨大的国内市场、以及在此基础上对全球要素资源的强大吸引力，这是我国在全球竞争中的重要优势。如何巩固增强、充分发挥这方面的优势，进而和供给侧结构性改革有机结合？两会期间，政府工作报告和十四五规划都再次提到了“扩大内需战略”。与宏观调控语境下的“扩大内需”不同，“扩大内需战略”的着眼点更高、贯穿的时间线更长。可以说，“扩大内需战略”对于实现双循环新发展格局具有重要意义。 东盟韩国：经济复苏平缓进行......................................................................... 43 2021年第1季度，景气和外贸走势显示东盟六国和韩国经济复苏平缓进行。疫情方面，印尼和菲律宾疫情仍然较为严重，但区内总体疫情状况好于全球，各国开始实施疫苗接种计划。第1季度PMI继续回升。东盟整体制造业PMI回升至50.6，较上季上升0.8；韩国制造业PMI回升至54.6，较上季上升2.3。区内通货紧缩压力继续缓和，未出现明显通胀压力。贸易数据显示经济复苏进一步加速，韩国3月出口创29个月新高。金融市场第1季度整体呈现盘整态势，股票市场涨跌不一，资本流出压力增加，货币普遍相对美元贬值。货币政策方面，各国央行延续宽松举措，但转向预期已现。财政政策方面，各国继续支持经济复苏，受疫情的持续影响，财政整固料在多国延后。东盟六国和韩国经济至今为止的复苏主要依靠外需推动，疫情反复扰乱国内复苏节奏。随着疫苗接种的铺开和国际旅游业的开放，预计东盟六国和韩国经济的复苏有望加速。 全球金融市场：长期利率上行，资本回流美国 ................................................ 53 2021年1季度，新冠肺炎疫苗开展接种，主要发达经济体持续货币宽松、加码财政刺激，全球经济复苏预期上升、通胀预期上升。主要经济体货币市场保持平稳，长期国债收益率明显上升，十年期美国国债收益率较上季度平均上升47bp。主要发达经济体股市整体上涨，美股、日经的上涨幅度较大。资本回流美国，新兴经济体面临资本流出压力，部分新兴市场股市回调、波动加大。美元先贬后升，美元升值后，大部分经济体货币开始贬值、仅英镑小幅升值。预计2021年2季度，主要经济体长期国债收益率仍将继续上行，全球资本流动加剧，部分基本面脆弱、疫情失控的经济体资产价格波动将进一步加大。 III CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 大宗商品市场：疫苗推广下，复苏预期推动价格新高 ..................................... 65 2021年1季度大宗商品价格延续反弹走势，环比上涨25%，已回升至2014年水平，创6年来新高。疫苗推广带来的经济正常化预期，叠加美国新增感染人数持续下降，刺激市场乐观情绪升温。其中石油价格环比上涨达33.8%，布伦特油价一度突破70美元。金属价格全面上涨。铁矿石价格与国际钢价共振走强，但增速逐步回归理性，季度环比涨幅均在22%左右。煤炭价格也在中国经济复苏拉动下强势上涨。1季度农产品价格涨跌不一。预期带动下各类商品涨幅强劲，但随着涨幅透支预期，价格在季度末已有回调迹象，如疫情反复，预计波动将加剧。 外贸专题：进、出口加速回暖......................................................................... 75 2021年1季度，中国出口（美元）同比增长49%，较上季度提高32.3个百分点；进口同比增长28%，较上季度提高23.1个百分点；货物贸易顺差总额为1164亿美元，较去年同期提高1036亿美元。1-2月，服务贸易逆差为136亿美元，同比下降189亿美元，预计1季度经常账户顺差占GDP比重为2.9%左右。值得注意的是，剔除基期效应后，1季度进、出口增速仍显著高于长期趋势水平，其中受价格因素影响3月后进口增速明显加快。1季度出口加速回升来自三方面力量：一是，受疫情影响去年基期水平较低；二是，随着海外疫情总体好转，外需继续修复；三是，中国出口份额同比仍处在高位。在基期效应、渐进且不平衡的外需增长以及出口市场份额拉动减弱的共同作用下，预计2021年2季度中国出口同比增速整体将呈现回落态势，但仍然处于近年来的历史高位。疫情进展和全球经济修复进展仍然是影响我国出口表现的最重要因素。 IV CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇