敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场4月数据点评：国内运营正常化，客运量与客座率持续提升 2021年05月18日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：4月份，民航恢复势头持续向好，全行业完成运输总周转量92.1亿吨公里，相当于2019年同期的87.7%，较上月提升了4.0个百分点；旅客运输量5109.4万人次，是2020年以来月度新高，相当于2019年同期的96.2%，较上月提高6.8个百分点；货邮运输量65.5万吨，较2019年同期增长9.0%，较上月提升5.3个百分点。 运力投放增长趋缓，控量提价有助于航司减亏：4月民航运力投放环比继续增长，但相比于3月环比2月的巨大改善，4月环比3月运力投放提升并不明显，主要系国内市场本身的承载能力有限。现阶段国内航线运力供给已经达到19年同期的125%以上，继续提升供给的空间受限，在国际线暂时无法放开的情况下，未来几个月航司经营情况的改善将主要表现为国内线客座率与票价的提升。 客座率还有继续提升空间，民营航司恢复更快：4月国内航线整体客座率水平相比19年同期下降约6.3%，较3月的下降7.8%有所改善，但还有继续提升的空间。4月三大航客座率都恢复至75%以上，但较19年同期水平还有一定差距。春秋吉祥客座率分别提升至88%和83%，恢复较三大航更快。 从航司减亏角度考虑，在客座率提升至较为理想水平之前，继续增投运力可能导致票价承压，对航司盈利的改善不大。因此，预计近几个月三大航在运营过程中会以继续提升客座率作为主要目标；而春秋吉祥两家客座率恢复较快的公司，则可能更早的开始下一轮的运力增投计划。 浦东首都还有提升空间，广深两场基本达到稳定态： 从北上广深几大机场的吞吐量增长情况看，浦东机场与首都机场4月较3月吞吐量环比有明显增长，而白云与深圳两场环比基本持平。我们认为广深两场的国内旅客吞吐量基本已经达到稳定态，而浦东与首都两场还有小幅提升空间，预计会在5月达到稳定态。 预计二季度行业显著减亏，春秋吉祥或扭亏为盈：二季度已经过半，目前来看国内航线运行情况良好。若无特殊情况，二季度三大航较一季度将有明显的减亏，春秋与吉祥可以实现扭亏为盈。 投资建议：近期建议关注需求边际改善带来的交易性机会。行业实质性的盈利改善还有待国际航线的恢复，现在看来具体时间点还存在较大不确定性。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；地缘政治因素；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来3-6个月行业大事: 2021-6-10民航局公布2021年5月民航运行数据 2021-6-14起上市公司披露5月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 116 2.9% 重点公司家数 - - 行业市值 27828.54亿元 3.34% 流通市值 21560.31亿元 3.38% 行业平均市盈率 89.0 / 市场平均市盈率 21.33 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -3.3%6.7%16.7%26.7%36.7%46.7%56.7%5/197/199/1911/191/193/19交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场4月数据点评：国内运营正常化，客运量与客座率持续提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目 录 1. 国内线运营正常化，客座率持续提升 .............................................................................................................................................. 3 2. 整体运力供给：供给端持续修复，后续国内线将进入常态化运营 .............................................................................................. 3 3. 国内航线：运力增投趋缓，客座率还有提升空间 .......................................................................................................................... 4 4. 国际航线：静待国外疫情消退，解封条件尚不成熟 ...................................................................................................................... 5 5. 机场国内吞吐量：浦东首都还有提升空间，广深两场基本达到稳定态 ...................................................................................... 6 6. 风险提示............................................................................................................................................................................................... 6 插图目录 图1：东航4月运力投放相当于19年同期的80%................................................................................................................................. 3 图2：南航4月运力投放相当于19年同期的89%................................................................................................................................. 3 图3：国航4月运力投放相当于19年同期的72%................................................................................................................................. 3 图4：吉祥4月运力投放相当于19年同期的105%............................................................................................................................... 4 图5：春秋4月运力投放相当于19年同期的115%............................................................................................................................... 4 图6：4月国内航线运力投放相当于19年同期的127%........................................................................................................................ 4 图7：4月国内航线客座率较19年同期下降约6% ................................................................................................................................ 4 图8：东航国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................... 4 图9：南航国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................... 4 图10：国航国内航线客座率与ASK占19年比重 ................................................................................................................................. 5 图11：吉祥国内航线客座率与ASK占19年比重.................................................................................................................................. 5 图12：春秋国内航线客座率与ASK占19年比重 ................................................................................................................................. 5 图13：4月国际航线运力投放仅相当于19年同期的6%...................................................................................................................... 5 图14：国际航线客座率较19年同期下降约36%................................................................................................................................... 5 图15：浦东机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的125% ................................................................................................................ 6 图16：首都机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的74%................................................................................................................... 6 图17：白云机场国内旅客吞吐量相当于19年同期的119%..................................................................................