深耕无线连接，Wi~Fi、TWS、ETC三轮驱动高成长

博通集成（603068）深耕无线连接，Wi-Fi、TWS、ETC三轮驱动高成长。公司是国内领先的无线连接芯片厂商，自2004年开始已在该领域深耕十余载。2019年受益ETC需求激增公司营收大幅增长，2020年ETC存量市场萎缩公司业绩有所下滑。2021年随着公司TWS与Wi-Fi芯片新产品量产，公司业绩拐点已至。公司物联网Wi-Fi迎行业增长期，优质下游客户助力公司放量增长。涂鸦智能以及美的作为优质下游客户，将深度受益行业快速发展。TWS蓝牙芯片更新迭代，新客户导入后有望量价齐升。公司新产品BK3288性能已对标一梯队蓝牙芯片，随着老产品库存出清，新产品ASP上升的同时公司也将受益品牌客户的导入放量，迎量价齐升局面。预计公司2021-2023年实现营业收入14.57、18.75、21.25亿元，归母净利润2.25、3.65、4.82亿元，对应PE为44、27、20倍。我们看好公司在无线互联领域的领先地位，以及物联网Wi-Fi芯片、TWS蓝牙芯片、ETC前装芯片的放量增长，同时考虑到远期公司募投项目切入车规级芯片领域，为公司打开新成长空间，给予60倍PE，目标价89.56元，给予“买入”评级。