传媒周报：“社交元宇宙”第一股Soul将上市，关注板块超跌反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_IndustryInfo] 传媒周报5.10-5.14 超配 （维持评级） 2021年05月16日 一年该行业与上证综指走势比较 行业周报 “社交元宇宙”第一股Soul将上市，关注板块超跌反弹  本周传媒板块表现：跑输沪深300和创业板指 本周传媒行业上涨1.83%，跑输沪深300（2.29%）和创业板指（4.24%）。其中涨幅靠前的分别为中视传媒、出版传媒、*ST东网、新华传媒、凯撒文化；跌幅靠前的分别为ST龙韵、分众传媒、华谊兄弟、游族网络、焦点科技，整体来看中小市值标的涨幅靠前，板块大市值公司承压，与当前A股市场风格有关。本周传媒在所有板块中排名第12。  重点关注：“社交元宇宙”第一股Soul将登美股 社交平台Soul于美东时间5月10日正式向纳斯达克提交招股说明书。上市成功后，Soul将成为社交元宇宙第一股。其机构股东包括腾讯、五源、晨兴、DST、GGV、元生及魔量资本等，其中腾讯持股49.9%。Soul主要商业模式是增值服务，即以虚拟货币Soul币充值的形式来购买虚拟物品和会员服务为主，20Q4上线广告业务，21年公司上线购物板块“Giftmoji”，开始进军“社交电商”。Soul的月均付费用户从2019年的26.89万增加到2020年的92.93万，于2021Q1达到170万，月均用户付费率则从2019年的2.3%增长至2020年的4.5%，2021Q1持续上涨至4.8%。当前公司采取克制的变现策略，激增的广告营销是亏损的主要原因。Soul在2019年、2020年营收分别为7071万元、4.98亿元，Soul2021Q1营收为2.38亿元，同增260%。Soul目前还并未实现盈利，在2019年和2020年，Soul的净亏损分别为2.99亿元和4.88亿元，2021Q1净亏损为3.83亿元，相比去年同期扩大624.7%  投资建议：关注景气变化及超跌个股的买入机会 1）关注景气变化、把握行业周期恢复以及悲观预期修复可能。影视（光线传媒、华策影视、万达电影等）、游戏（低估值、新品周期、巨头加速布局、新科技导入等，推荐比特、三七互娱、祖龙娱乐、中手游等）以及出版、梯媒（分众传媒）等领；2）长期来看，短视频、SaaS服务、IP新消费等具备持续成长空间，把握调整后的龙头买入机会，视频推荐芒果超媒、bilibili及快手科技； SaaS推荐中国有赞、微盟集团，关注版权服务阜博集团；IP消费推荐泡泡马特、阅文集团、掌阅科技等标的。  风险提示：商誉减值风险；业绩不达预期；经营管理风险。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 300413 芒果超媒 买入 65.40 1160.09 1.39 1.72 46.93 38.01 002027 分众传媒 买入 9.86 1453.11 0.41 0.49 24.22 20.00 300251 光线传媒 买入 11.66 354.67 0.34 0.41 34.11 28.43   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《传媒互联网2021年中期投资策略：把握景气周期变化,关注底部机会》 ——2021-05-10 《传媒板块业绩暨“五一档”回顾：Q1业绩改善明显，“五一档”整体表现良好》 ——2021-05-10 《双周报202104期：元宇宙概念崛起，研发商争夺加剧》 ——2021-05-01 《传媒互联网行业5月投资策略：机构持仓占比持续下降,关注业绩表现及超跌个股》 ——2021-04-30 《事件点评：保护影视版权《联合声明》开启短视频版权序幕》 ——2021-04-11 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.60.81.01.21.4M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 板块一周表现回顾 行业一周表现回顾：行业上涨1.83%，跑输沪深300及创业板指 本周传媒行业上涨1.83%，跑输沪深300（2.29%）和创业板指（4.24%）。其中涨幅靠前的分别为中视传媒、出版传媒、*ST东网、新华传媒、凯撒文化；跌幅靠前的分别为ST龙韵、分众传媒、华谊兄弟、游族网络、焦点科技，整体来看中小市值标的涨幅靠前，板块大市值公司承压，与当前A股市场风格有关。本周传媒在所有板块中排名第12。 表1：传媒板块本周表现 指数涨跌幅 传媒 1.83% 沪深300 2.29% 创业板指 4.24% 公司 涨幅前五 涨跌幅 股价 市值（亿元） 跌幅前五 涨跌幅 股价 市值（亿元） 中视传媒 30.07% 15.40 61.25 ST龙韵 -8.17% 10.11 9.44 出版传媒 30.03% 8.53 46.99 分众传媒 -5.80% 9.90 1453.11 *ST东网 27.61% 2.08 15.68 华谊兄弟 -2.62% 3.71 103.11 新华传媒 24.15% 5.86 61.23 游族网络 -2.47% 15.39 140.95 凯撒文化 22.34% 10.68 102.17 焦点科技 -1.86% 19.53 59.66 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 横向比较来看，传媒板块在所有板块中涨幅排名第12位，排名中上，持续关注A股板块的超跌反弹机会。 图1：传媒行业一周涨跌幅排名第12 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 重点关注：“社交元宇宙”第一股Soul将登美股 “社交元宇宙”第一股Soul将登陆纳斯达克 社交平台Soul于美东时间5月10日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股说明书，计划以“SSR”为证券代码在纳斯达克挂牌上市，摩根士丹利、杰弗瑞、美银证券与中金公司担任联席主承销商。上市成功后，Soul将成为社交元宇宙第一股。招股书显示，IPO前，Soul创始人张璐的持股比例达到32%，拥有公司65%投票权。其机构股东包括腾讯、五源、晨兴、DST、GGV、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 元生及魔量资本等，其中腾讯持股49.9%，拥有公司25.7%投票权。 Soul App于2016年11月上线，主要以虚拟身份、基于兴趣图谱社交、去中心化分发等为用户打造一个充满游戏化的“元宇宙”社交场景。具体来讲，当Soul的用户（即“Soulers”）进入产品后，可以为自己设计一个崭新的虚拟身份，展示他们的个性和才华，而不用受到现实身份的牵绊，或物理特征的限制，比如位置、年龄、长相、社会地位等等。 图2：“元宇宙社交”第一股Soul：建立真实连接，拥抱社交真谛 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 图3：Soul核心经营数据 图4：Soul主要功能及定位 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 截至2021年第一季度，Soul的月活跃用户达到3320万，日活跃用户达到910万，同比增幅分别为109%和94.4%，从2020年7月至今，Soul每月的月活跃用户增长速度平均保持在105%以上。Soul的月均付费用户从2019年的26.89万增加到2020年的92.93万，于2021年一季度达到170万，月均用户付费率则从2019年的2.3%增长至2020年的4.5%，2021年一季度持续上涨至4.8%。Soul每付费用户月均收入也从2019年的21.9元增长到2020年的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 43.5元，今年一季度达到48.6元。 图5：2019-2021Q1 Soul付费用户及付费率情况 图6： 2019-2021Q1 Soul每付费用户平均ARPU变化 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 当前公司采取克制的变现策略，激增的广告营销是亏损的主要原因。Soul在2019年、2020年营收分别为7071万元、4.98亿元（约7632万美元）；Soul在2020年的营收较上年增长604.3%，Soul在2021年第一季度营收为2.38亿元，较上年同期营收的6621万元增长260%。Soul目前还并未实现盈利，在2019年和2020年，Soul的净亏损分别为2.99亿元和4.88亿元，2021年第一季度净亏损为3.83亿元，相比去年同期扩大624.7% 图7：2019-2021Q1 Soul营收及增速 图8：2019-2021Q1 Soul净利润亏损情况 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 资料来源: 招股说明书，国信证券经济研究所整理 Soul主要商业模式是增值服务，即以虚拟货币Soul币充值的形式来购买虚拟物品和会员服务为主，20Q4上线广告业务，21年公司上线购物板块“Giftmoji”，开始进军“社交电商”。 本周其他重点事件： 【哔哩哔哩Q1财报总营收39亿元 同比增长68%】 5月13日，哔哩哔哩(B站)公布截至2021年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。财报显示，B站一季度营收达39.0亿元人民币，同比增长68%。 同时，B站月均活跃用户同比增长30%，达2.23亿；移动端月均活跃用户同比增长33%，达2.09亿。用户使用数据方面，Q1日均视频播放量约16亿次，同比增长47％；社区月均互动数约66亿次，同比增长35%；用户日均使用时长为82分钟；月均活跃UP主数量达220万，同比增长22%；月均视频投稿量达770万，同比增长57％。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 按业务划分，移动游戏营收11.707亿元，同比增长2%，增值服务营收14.965亿元，同比增长89%；广告收入7.147亿元，同比增长234%；电商及其他业务营收5.192亿元，同比增长230%。B站对2021年第二季度收入进行了展望，预计将达到42.5亿元至43.5亿元人民币。 【迪士尼订阅用户数低于市场预期】 迪士尼公布了截止至2021年4月3日的2021财年第二季度财报。财报显示，迪士尼Q2营收为156.13亿美元，同比降低13%。按业务划分，迪士尼媒体和娱乐业务营收为124.4亿美元，同比增长1%；迪士尼乐园、体验和产品业务营收为31.73亿美元，同比降低44%。迪士尼Q2归母净利润为9.01亿美元，同比增长96%；摊薄后每股收益为0.49美元，同比增长96%。二季度迪士尼因主营业务产生的现金为13.93亿美元，自由现金流为6.23亿美元。截止至4月3日，迪士尼流媒体业务Disney+的订阅用户