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中国中免（601888）拟发行H股不超过8%（超额配售权行使前），并授予国际承销商不超过上述发行的H股股数15%的超额配售选择权。公司成为全球免税第一，赴港上市融资有望提升国际知名度，助力未来外延收购加速海外扩张及潜在市内免税店综合体项目布局，海南布局深化等。我们暂维持21-23年公司EPS 5.36/6.91/8.53元，对应PE 58/45/36x。公司2020年已经成为全球免税第一，虽然赴港融资有一定摊薄影响，但有望为公司后续潜在海外布局及其他市内免税布局，巩固强化全球免税第一地位提供强大的资金支持。未来一看海南南北“大型市内店+机场”免税项目持续扩容下的成长空间；二看免税业务线上线下协同发力；三看一线口岸城市离境市内免税等政策开闸预期，资金助力下公司依托内生外延布局，包括潜在可能收购考虑等，其渠道和上游优势有望进一步全面强化，中长期成长路径和空间明确，坚定维持“买入”评级。
