合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 白糖周评 2021/5/10 内外糖共振上涨，依然外强内弱 陈乔 软商品分析师 期货从业资格：F0310227 投资咨询资格： Z0015805 联系电话：0531-81678626 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 五一后首周，国际糖市价格大幅上涨突破17美分上方运行，周五连续第四周收阳，收盘7月合约报收17.47美分，周涨0.41美分，涨幅2.4%。国际糖价上涨一方面得益于美元走弱，国际原油价格偏强上涨运行的影响，同时，雷亚尔汇率走强的影响。供应端来看，巴西生产进度缓慢，产量预期下滑， 出口态势仍然较好，而印度生产进入收榨阶段，印度出口积极性较好，目前已经出口完成400万吨，已经签约出口达到540万吨，完成政策出口的90%，糖价继续上涨有利于无补贴出口可能，不利于糖价趋升，但需要关注巴西生产还未上量前，原油走势强弱对巴西甘蔗制糖比的影响，目前市场对此分歧偏大。 国内糖市价格跟随原糖反弹，现货放量成交，价格趋涨已逼近5500关口附近（广西产区价）。当前国内工业库存正在下降中，库存压力逐步释放，进口方面进口船期不明，进口利润亏损正在加大，进口糖的供应冲击减弱，国内进口糖成本随着国际糖价的上涨正在上升，支撑内糖价格趋涨运行，但内糖阶段性供应充足，本榨季产量增加压力仍存，以至于内糖走势弱于国际糖市。由于新榨季国内种植形势不佳，北方甜菜种植在种植收益下降和不及玉米收益的情况下，种植面积或腰斩，潜在供应或下降。郑糖近弱远强表现。技术上郑糖处于反弹态势，周五晚间主力合约期价在5600附近资金展开争夺，关注2月份高点压力表现，以及国际糖价回调风险带来的内糖价格跟随波动的情况。 - 1 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 内外糖共振上涨，依然外强内弱 一、继续共振上涨 2021年5月7日当周，ice原糖继续上涨，连续第四周收阳，收盘7月合约报收17.47美分，周涨0.41美分，涨幅2.4%，成交缩量持仓变化不大。 国内糖市5月7日当周，郑糖主力9月合约收盘报收5610元/吨，周涨146元/吨，涨幅2.67%，表现缩量增仓。周五夜盘，郑糖冲高运行，最高价突破周五高点，收盘09合约报收5603元/吨，跌7 点。 现货价格在五一节后持续两日上涨，广西南宁糖报价5490-5560，涨50元/吨，云南糖价5390-5450元/吨，涨20元/吨，营口北方加工糖5580元/吨，周涨60元/吨，广东金岭加工糖报价5520元/吨，周涨30元/吨，山东星光报5650元/吨，涨50元/吨。广西南宁地区糖价与郑糖主力合约盘面价对比，基差为-120，基差较上周走弱106点。 图1：国内现货糖价走势 数据来源：沐甜科技，鲁证期货研究所整理 二、影响的因素 1、全球糖市新榨季将进入过剩状态，生产南北转换，贸易流旺盛 （1）Datagro 公司预计全球新榨季将转为过剩 糖及乙醇咨询公司Datagro 最新预估2021/22年度 全球食糖供应料将转为过剩274万吨，而2020/21年度为供应短缺151万吨。因泰国产量恢复，印度收成再创佳绩，以及欧洲产量增加令法国霜冻减产，巴西产量下降的不足得到弥补。预计泰国甘蔗产量料从6600万吨升至8500万吨。俄罗斯食糖产量将增加18.5%至610万吨，巴西食糖产量下降至3630万吨。 （2）多机构预计巴西新榨季甘蔗产量下降，但下降幅度差异大 StoneX 下修巴西中南部地区2021/22年度的甘蔗压榨量预计在5.67-5.78亿吨，低于此前5.86亿吨的预估值。食糖产量或不低于3600万吨。 Czarnikow 预计巴西中南部地区2021/22年度甘蔗产量在5.58亿吨，低于上一年度的6.05亿吨，糖产量预计在3560万吨，低于上一年度的3850万吨。 巴西甘蔗加工商JOB Economia预计巴西中南部在新榨季甘蔗制糖比将达到48.2%历史最高水平。 - 2 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 亚洲大宗商品贸易商丰益国际预计巴西在4月开启的新年度里，糖产量大幅下降，预计巴西中南部2021/22榨季甘蔗产量将下降至5.3亿吨，前一年度为6.05亿吨，产糖量将从前一年度的3850万的下降至3100-3300万吨。 巴西ItauBBA 银行预计2021/22榨季巴西中南部地区甘蔗产量将下降7%，2021/22榨季的压榨量为5.85亿吨，比上一年减少3.4%，预计产糖3560万吨，降幅7.3%，乙醇产量258亿升，降幅7.1%。甘蔗制糖比例维持46%的预期。 （3）印度生产进入尾声，巴西新榨季生产进度缓慢 截至4月30日，印度2020/21榨季累计产糖2991.5万吨，同比增加15.9%，未收榨糖厂106家，同比减少6家。 巴西4月开始开启2021/22榨季生产，4月上半月，巴西中南部的地区压榨甘蔗1562.8万吨，同比减少30.57%；产糖62.4万吨，同比减少35.75%；乙醇产量同比下降25.92%至7.31亿升。甘蔗制糖比38.55%，低于上一榨季同期的40.15%。 （4）国际糖食贸易流依然积极旺盛 印度2020/21榨季截至4月30日印度糖厂已经签约540-550万吨的出口合同。约252.4万吨糖已经在今年1-3月期间被出口，使得印度截至4月底出口的糖数量超过350万吨。马哈拉施特邦出口商表示，印度的可能会趁糖价上涨出口更懂的糖。4月时印度白糖价格为每公担2600卢比，目前已经涨至2750卢比，原糖价格由2550卢比升至2700卢比。印度已经发运的糖已达到400万吨。 巴西4月出口糖190.36万吨，同比增加25.9%。柑橘海事机构Williams 数据显示截至5月5日，巴西港口排队船只58只，较前周增加6只，待运糖量为249万吨，较前周增加25万吨。 2020/21年度从2020年4月至2021年3月底，巴西累计出口食糖3233.19万吨，同比大增70.31%。 2、国内糖市现货销量大增 （1）本周现货明显放量成交 本周，受国际糖市价格上涨影响，国内糖价价格趋升，成交明显放量，五一假日前国内现货亦有明显成交，节后两个交易日现货价格上涨，成交放量，部分集团近两日销量突破万吨以上。不过周五、周六后成交量环比周四略微下降。说明高价对成交抑制作用显现。 （2）产销数据显示产量增加，销量不佳 根据中国糖协公布的4月产销数据显示，截至4月底，本制糖期全国累计产糖1053.96万吨，同比增加32.98万吨，其中甘蔗糖产量900.7万吨，甜菜糖产量153.26万吨。截至4月底本制糖期全国累计销售食糖495.57万吨，累计产销率47.02%，较上一制糖期降7.12个百分点。工业库存558.39万吨，环比下降35.73万吨。 图2:全国食糖工业库存 - 3 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 数据来源：中国糖业 鲁证期货研究所整理 （3）进口供应冲击逐步减弱 根据海关总署公布的数据显示，3月中国进口食糖20万的，同比增加12万吨，环比下降23万吨，20/21榨季截至3月累计进口375万吨，同比增加224万吨。因去年四季度配额发放较大，进入2021年度以来，配额发放预计放缓。从船期来看，根据商务部公布的3月下半月国内食糖进口预报来看，3月进口预报下半月到港6万吨，4月预报到港0吨。2021年3月中国进口糖或甜菜糖水（税则号17029011）等三项合计2.63万多，低于2月份的3.29万吨，2021年1-3月我国累计进口糖浆合计9.95万吨。 图3：中国糖浆月度进口量 图4：中国食糖月度进口量及同比 数据来源：中国海关 鲁证期货研究所整理 从内外价差对比来看，截至5月7日，国际原糖主力07合约收盘价报17.58美分/磅，动态进口糖成本上移至5550-5780，对比国内主力2109合约价格本周在5550-5620区间运行，盘面动态进口利润已经再度转为亏损状态，亏损额达100元/吨以上，利于内糖价格跟随原糖价格走升。 图5:国内外食糖盘面价差 - 4 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 （4）2021/22榨季糖料种植情况 北方甜菜糖产区消息， 甜菜种植面积下降较大，根据市场调研出结论显示，下降幅度达5成左右。不过甘蔗种植面积较为乐观，因替代作物种植收益有所下降，实际种植情况预计稳定为主。 3、汇率及原油的影响 美元走弱，主产国汇率波动较大 美元指数本周表现走低，提振大宗商品反弹运行，截至5月7日，美元指数收90.240，周跌1.056，跌幅1.16%。 巴西雷亚尔汇率本周升值，5月6日雷亚尔汇率报5.2891，周升值2.11%，不利于出口，糖市受此影响继续提振糖价上涨。 中国人民币汇率仍处于升值通道中，本周末人民币汇率为1美元兑人民币为6.4678，周升值0.01%。 图6:巴西雷亚尔及印度卢比汇率走势 图7:人民币汇率走势 数据来源：wind 鲁证期货研究所整理 - 5 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 原油价格高位继续走高 本周国际原油价格继续偏强运行，截至5月7日收盘，美原油主力06月合约期价在60美元/桶上方运行，周五报收64.82美元/桶，周涨2.09%。技术60日线支撑依然表现较强，原油期价站上60周线上方强势运行。 图8:美原油主力合约日K线 数据来源：文华财经 鲁证期货研究所整理 三、行情展望 五一后首周，国际糖市价格大幅上涨突破17美分上方运行，周五连续第四周收阳，收盘7月合约报收17.47美分，周涨0.41美分，涨幅2.4%。国际糖价上涨一方面得益于美元走弱，国际原油价格偏强上涨运行的影响，同时，雷亚尔汇率走强的影响。供应端来看，巴西生产进度缓慢，产量预期下滑， 出口态势仍然较好，而印度生产进入收榨阶段，印度出口积极性较好，目前已经出口完成400万吨，已经签约出口达到540万吨，完成政策出口的90%，糖价继续上涨有利于无补贴出口可能，不利于糖价趋升，但需要关注巴西生产还未上量前，原油走势强弱对巴西甘蔗制糖比的影响，目前市场对此分歧偏大。 国内糖市价格跟随原糖反弹，现货放量成交，价格趋涨已逼近5500关口附近（广西产区价）。当前国内工业库存正在下降中，库存压力逐步释放，进口方面进口船期不明，进口利润亏损正在加大，进口糖的供应冲击减弱，国内进口糖成本随着国际糖价的上涨正在上升，支撑内糖价格趋涨运行，但内糖阶段性供应充足，本榨季产量增加压力仍存，以至于内糖走势弱于国际糖市。由于新榨季国内种植形势不佳，北方甜菜种植在种植收益下降和不及玉米收益的情况下，种植面积或腰斩，潜在供应或下降。郑糖近弱远强表现。技术上郑糖处于反弹态势，周五晚间主力合约期价在5600附近资金展开争夺，关注2月份高点压力表现，以及国际糖价回调风险带来的内糖价格跟随波动的情况。 - 6 - / 7 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 白糖周报 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司