汽车和汽车零部件行业2021年4月汽车销量跟踪报告：主动补库末期，即将进入被动补库时区

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年5月14日 行业研究 主动补库末期，即将进入被动补库时区 ——2021年4月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 汽车市场：4月销售225.2万辆，同比+8.6%/环比-10.8% 2021年4月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响的低基数效应，4月产销量实现大幅同比增长,但同比增幅边际趋缓。1-4月累计销量较2019年同期实现增长5.0%；其中商用车增长29.2%，维持旺销之势，乘用车下滑0.6%。乘用车中，4月MPV增速高于其他乘用车型。商用车方面，排放升级、治超治限、基建开工等多重因素推动卡车延续增长态势。客车内部延续分化，大中型客车同比出现下滑，轻型客车维持高增长态势。 新能源汽车：4月销量20.6万辆，同比+180.3%/环比-8.7% 产销量增速自2021年以来维持同比大幅增长，连续10个月刷新当月历史记录，同比大幅增长主要系2020年疫情影响导致的产销基数较低。4月新能源乘用车销量为19.3万辆，占总销量的比例为93.7%；新能源商用车销量为1.3万辆，占总销量的比例为6.3%。国内纯电动乘用车销量为15.8万辆，同比+254%（较2019年同期+146.9%），环比-10.3%；插电混动乘用车销量为3.5万辆，同比+73.7%（较2019年同期+40%），环比-3.2%。2021年1-4月，国内纯电动乘用车销量累计为57.7万辆，同比+313.5%；插混乘用车销量累计为11.6万辆，同比+140%。 动力电池：4月装机总量8.4Gwh，同比+134.0%/环比-6.7% 4月，国内动力电池装机量为8.4 Gwh，同比+134.0%（较2019年同期+55.3%），环比-6.7%，同比呈现快速增长趋势。纯电动新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比-4.5%、-35.2%、+7.8%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+1.5%/-17.6%。 投资建议： 1-4月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-4月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约4.0%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望5月预计行业同比增速-3.3%-+0.9%。行业确认进入补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。 汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉; 零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。 新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注宁德时代；考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。 风险分析： 行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 A股：买入（维持） H股：增持（维持） 作者 分析师：邵将 执业证书编号：S0930518120001 021-52523869 shaoj@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 021-22169040 yinzs@ebscn.com 分析师：倪昱婧 CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523852 niyj@ebscn.com 分析师：马瑞山 执业证书编号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截止20210511） 相关研报 行业进入主动补库，高景气度延续——2021年3月汽车销量跟踪报告（2021-04-13） 2021年光大汽车时钟怎么转？——汽车行业2021年春季投资策略（2021-03-03） 12月数据维持向好，车市全年V型反转——2020年12月汽车销量跟踪报告（2021-01-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 商用车销售旺盛，乘用车需求继续修复 ............................................................................. 4 1.1、 总体数据：1-4月累计销量同比+51.8%，较19年同期增长5.0%........................................................... 4 1.2、 乘用车：4月批发数据优于零售数据，1-4月零售数据优于批发数据 .................................................... 5 1.3、 商用车：货车延续高景气度，客车表现维持分化 .................................................................................. 6 2、 库存：保持平稳合理 ........................................................................................................ 9 3、 新能源汽车：产销维持同比高速增长 ............................................................................... 10 3.1、 总体数据：4月销量20.6万辆，同比+180.3%/环比-8.7% .................................................................... 10 3.2、 乘用车：4月EV/PHEV乘用车销量同比+254%/ +73.7% ..................................................................... 11 3.3、 商用车：4月销量1.3万辆，同比+58.2%/环比-2.7% ............................................................................ 12 4、 动力电池： 装机量创历史同期新高 ................................................................................. 13 5、 4月乘用车估值调整，板块分化明显 ................................................................................ 15 6、 投资建议 ......................................................................................................................... 16 7、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 oPsRpMnQmPtMpMpRrNpRsN9PdNbRsQrRnPpOjMrRqNfQrQtP9PpOoQMYrNqMxNmRtO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年1月-4月汽车累计批发销量（单位：万辆） ..................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 5 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 5 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图5：历年1月-4月乘用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 6 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 6 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 7 图9：历年1月-4月商用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 7 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 7 图11：历年1月-4月客车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................... 7 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ..................................................................................... 7 图13：客车各车型月度批发销量份额..........................................................................................................