敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月12日 行业研究 行业进入主动补库，高景气度延续 ——2021年3月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 汽车市场：3月销售252.6万辆，同比+74.9%/环比+73.6% 2021年3月汽车市场延续复苏态势，叠加去年疫情影响下的低基数效应，3月产销量实现大幅同比增长。由于2月受到春节影响，3月产销环比也大幅增长。1-3月累计销量较2019年同期实现增长2.1%，市场复苏向好，其中商用车增长26.98%，维持旺销之势，乘用车下滑3.5%，市场需求仍处于修复过程。乘用车中，3月MPV复苏节奏领先其他乘用车型。商用车方面，排放升级、治超治限、基建开工等多重因素推动卡车延续增长态势。客车内部延续分化，大中型客车同比增速弱于轻型客车。 新能源汽车：3月销量22.6万辆，同比增长2.4倍/环比+106.0% 产销量自2021年以来维持同比大涨的趋势，连续9个月刷新当月历史记录。大幅增长系2020年3月疫情影响导致的产销基数较低以及当期市场需求仍在恢复，环比上升系春节假期产量较低。新能源乘用车销量为21.2万辆，占总销量的比例为93.8%，环比下降约3pct；新能源商用车销量为1.4万辆，占总销量的比例为6.2%；国内纯电动乘用车销量为17.6万辆，同比增长2.6倍，环比+97.8%，表现略好于插电混动车型。 动力电池：3月装机总量9.0 Gwh，同比+224.8%/环比+61.3% 3月，纯电动新能源乘用车、客车、专用车装机量分别环比+44.1%、+233.6%、+252.4%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+53.1%/+73.7%。 投资建议： 1-3月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-3月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约4.5%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望4月，进入乘用车需求传统旺季，同时去年同期疫情带来的低基数效应持续，预计行业同比增速8.3%-12.9%。行业确认进入补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。 汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉; 零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。 新能源汽车方面：1）建议关注整车龙头比亚迪；2）建议关注供应链中保持领先的电池企业宁德时代、亿纬锂能，关注国轩高科、孚能科技；3）关注上游原材料厂商容百科技、嘉元科技、天赐材料、当升科技、恩捷股份、星源材质、三花智控、璞泰来、新宙邦。 风险分析： 行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。 A股：买入（维持） H股：增持（维持） 作者 分析师：邵将 执业证书编号：S0930518120001 021-52523869 shaoj@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 021-22169040 yinzs@ebscn.com 分析师：倪昱婧 CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523852 niyj@ebscn.com 分析师：马瑞山 执业证书编号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截止至20210411） 相关研报 2021年光大汽车时钟怎么转？——汽车行业2021年春季投资策略（2021-03-03） 12月数据维持向好，车市全年V型反转——2020年12月汽车销量跟踪报告（2021-01-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 商用车销售旺盛，乘用车需求继续修复 ............................................................................. 4 1.1、 总体数据：1-3月累计销量同比+75.6%，较19年同期增长2.11% ......................................................... 4 1.2、 乘用车：3月批发数据优于零售数据，1-3月零售数据优于批发数据 .................................................... 5 1.3、 商用车：货车延续高景气度，客车表现维持分化 .................................................................................. 6 2、 库存：保持平稳合理 ........................................................................................................ 9 3、 新能源汽车：产销继续刷新当月记录 ............................................................................... 10 3.1、 总体数据：3月销量22.6万辆，同比+ 238.9%/环比+106.0% ............................................................... 10 3.2、 乘用车：3月EV/PHEV乘用车销量同比+264.8%/+192.4% .................................................................. 11 3.3、 商用车：3月销量1.4万辆，同比+127.1%/环比+287.3% ..................................................................... 12 4、 动力电池： 装机量创历史同期新高 ................................................................................. 13 5、 3月乘用车估值调整，板块分化明显 ................................................................................ 14 6、 投资建议 ......................................................................................................................... 15 7、 风险分析 ......................................................................................................................... 16 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年1月-3月汽车累计批发销量（单位：万辆） ..................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 5 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 5 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 5 图5：历年1月-3月乘用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 5 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 6 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图9：历年1月-3月商用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 6 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 7 图11：历年1月-3月客车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................... 7 图12：客车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ..................................................................................... 7 图13：客车各车型月度批发销量份额................................................................................................................. 7 图14：货车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 8 图15：历年1月-3月货车累计批发销量（单位：万辆）