汽车和汽车零部件：2021年5月汽车销量跟踪报告-预计主动补库结束，行业将进入被动补库期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年6月15日 行业研究 预计主动补库结束，行业将进入被动补库期 ——2021年5月汽车销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 汽车市场：5月汽车批发销售212.8万辆，同比-3.1%/环比-5.5% 2021年5月汽车批发销售212.8万辆，同比-3.1%，环比-5.5%，其中，乘用车销售164.6万辆，同比-1.7%，环比-3.4%；商用车销售48.2万辆，同比-7.4%，环比-12.1%。5月汽车市场产销同比下降，反映出疫情之后汽车消费已基本恢复至正常水平。1-5月累计销量为1087.5万辆，同比+36.6%。为去除2020年疫情影响因素，我们将1-5月累计数据与2019年同期相比较，结果显示整体销量较2019年同期增长6.2%，市场复苏向好；其中商用车较2019年同期增长30.7%，乘用车较2019年同期增长0.5%。乘用车中，5月MPV增速高于其他乘用车型。商用车方面，货车受重型车国六标准切换临近的影响，产量同比降幅明显；但客车在轻客市场拉动下，产销大幅增长。 新能源汽车：5月销量21.7万辆，同比+159.7%/环比+5.4% 产销量增速自2021年以来维持同比大幅增长，继续刷新当月历史记录，同比大幅增长主要系2020年疫情影响导致的产销基数较低。5月国内新能源汽车销量为21.7万辆，同比+159.7%，环比+5.4%；国内新能源汽车产量为21.7万辆，同比+151.7%，环比+0.5%。1-5月国内新能源汽车累计销量95万辆，同比+224.2%；累计产量96.7万辆，同比+224%。5月国内纯电动乘用车销量为16.6万辆，同比+180%，环比+5.9%；插电混动乘用车销量为3.8万辆，同比+128.3%，环比+10.2%。2021年1-5月，国内纯电动乘用车销量累计为74.3万辆，同比+274.4%；插混乘用车销量累计为15.5万辆，同比+137.6%。 动力电池：5月动力电池装车量9.8GWh，同比+178.2%/环比+16.2% 5月，我国动力电池装车量9.8GWh，同比上升178.2%，环比上升16.2%，呈现快速增长趋势。2021年5月，纯电动乘用车、客车、专用车装机量分别同比+207.9%、+71.6%、+192.8%，环比+11.2%、+66.5%、+30.9%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别同比+95.3%、+458.6%，环比+1%、+40.9%。 投资建议： 1-5月乘用车销量高增长主要源于2020年疫情带来的低基数效应。根据1-5月份乘用车需求测算2021年全年乘用车增速大约4.5%，接近我们预测区间4.9%-9.5%下限。展望6月预计行业同比增速-6.5%至-2.4%。主动补库周期即将结束，行业即将进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。 汽车及汽车零部件：乘用车板块关注吉利汽车、广汽集团（H）、长安汽车和特斯拉; 零部件板块关注被错杀的细分行业龙头中鼎股份。 新能源汽车方面：新能源乘用车高端化趋势下，建议关注宁德时代；考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。 风险分析： 行业增长不及预期；宏观经济因素扰动；新能源汽车政策变化带来负面影响；技术更新风险；市场竞争加剧带来的产能过剩风险等。 A股：买入（维持） H股：增持（维持） 作者 分析师：邵将 执业证书编号：S0930518120001 021-52523869 shaoj@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 021-22169040 yinzs@ebscn.com 分析师：倪昱婧 CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523852 niyj@ebscn.com 分析师：马瑞山 执业证书编号：S0930518080001 021-52523850 mars@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2020-022020-052020-082020-112021-022021-05汽车(申万)沪深300 资料来源：Wind，光大证券研究所整理（截止20210611） 相关研报 行业进入主动补库，高景气度延续——2021年3月汽车销量跟踪报告（2021-04-13） 2021年光大汽车时钟怎么转？——汽车行业2021年春季投资策略（2021-03-03） 12月数据维持向好，车市全年V型反转——2020年12月汽车销量跟踪报告（2021-01-18） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 目 录 1、 5月产销同比下降，1-5月汽车消费总体保持稳定 .............................................................. 4 1.1、 总体数据：1-5月累计销量同比+36.6%，较2019年同期增长6.2% ....................................................... 4 1.2、 乘用车：5月零售数据优于批发 ............................................................................................................. 5 1.3、 商用车：货车产销同比下降明显，轻客拉动客车景气度上行 ................................................................ 6 2、 库存：保持平稳合理 ........................................................................................................ 9 3、 新能源汽车：产销维持同比高速增长 ............................................................................... 10 3.1、 总体数据：5月销量21.7万辆，同比+159.7%/环比+5.4% ................................................................... 10 3.2、 乘用车：5月EV/PHEV乘用车销量同比+180%/ +128.3%.................................................................... 11 3.3、 商用车：5月销量1.3万辆，同比+85.7%/环比-3.9%。 ........................................................................ 12 4、 动力电池：装机量再创历史同期新高 ............................................................................... 13 5、 5月至今乘用车估值提升，板块分化明显 ......................................................................... 15 6、 投资建议 ......................................................................................................................... 16 7、 风险分析 ......................................................................................................................... 17 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图目录 图1：历年1月-5月汽车累计批发销量（单位：万辆） ..................................................................................... 4 图2：汽车月度批发销量（单位：万辆） ........................................................................................................... 5 图3：汽车月度滚动12个月批发销量同比增速 .................................................................................................. 5 图4：乘用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 5 图5：历年1月-5月乘用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 5 图6：乘用车各车型月度滚动12个月批发销量同比增速 ................................................................................... 6 图7：乘用车月度零售销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图8：商用车月度批发销量（单位：万辆） ....................................................................................................... 6 图9：历年1月-5月商用车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................. 6 图10：客车月度批发销量（单位：万辆） ......................................................................................................... 7 图11：历年1月-5月客车累计批发销量（单位：万辆） ................................................................................