五矿经易期货 商品研究2021/05/12 有色金属早报吴坤金金属分析师wkj@wkjyqh.com罗友,CFA金属分析师0755-23982263luoy@wkjyqh.com侯亚鹏金属分析师010-59837833houyp@wkjyqh.com钟靖金属分析师zhongj@wkjyqh.com王震宇金属分析师wangzy@wkjyqh.com五矿经易期货视点：铝：国内4月ppi同比上涨6.8%，lme铝开始高位震荡，LME库存下降8825吨。目前仍是海外宏观主导有色金属走势，而铝锭其基本面依然坚实，因此在有色金属中表现强势。目前沪铝站上两万关口，整数关口的多空分歧加大，现货贴水60元/吨，但我们仍认为沪铝仍应该作为一个多头品种配置，其供需矛盾难以解决，而抛储仍是不确定因素，高铝价使得终端较为难受，回落至19500元/吨后买入。锡：5月12日，截至下午三点，沪锡主力合约报收194800元/吨，下跌0.63%。伦锡3M电子盘报收29595美元/吨。LME伦锡库存减少40吨，现为1290吨。国内，上期所期货注册仓单减少130吨，现为7829吨。现货市场，长江有色锡1#的平均价为194750元/吨。上游云南40%锡精矿报收181750元/吨，当下加工费为13000元/吨。海外锡市场供应紧张以及美元下跌支撑伦锡涨势。后续价格密切关注外盘走势。参考运行区间190000-198000。镍：周二，LME库存减774吨，Cash/3M贴水缩窄。价格方面，LME镍价格反弹1.49%，沪镍主力合约价格跌1.1%至131690元/吨。国内基本面方面，周二现货价格报130400～132100元/吨，俄镍现货较06合约平水，金川镍升水回升至1350元/吨。进出口方面，根据模型测算，镍板进口亏损进口量减少，显性库存继续去库。镍铁方面，印尼镍铁持续投产下产量、进口继续增加，镍矿成本下降国内镍铁产量低位回升。综合来看，精炼镍供应维持紧平衡，不锈钢高排产下镍铁需求仍有支撑，但菲律宾镍矿供应增加对镍铁成本支撑边际走弱。不锈钢需求方面，节后无锡佛山社会库存累库，但现货价格连续调涨，期货主力合约价格跟随大涨，然而基差升水维持，仓单库存继续增加。短期不锈钢厂冶炼利润和减产压力较小，叠加新能源产业链需求景气度持续，镍价需求面支撑仍在。谨防供应端镍矿、镍铁价格和现货升水走弱恐限制镍价继续走高。中期密切关注印尼镍铁-高冰镍产线投产进度。本周预计沪镍主力合约震荡偏强为主，运行区间在118000-136000元/吨。铅：有色整体回调，沪铅小幅下跌，现货市场原生铅贴水出货，基本面上原再价差近400元/吨。基本面利多来自铅矿加工费下调，但对冶炼端的影响有限，本月原生铅和再生铅开工率均存在上行压力，蓄电池消费旺季预期成为接力推动国内铅价上行的关键。周内偏多对待，区间15200-16200元/吨。铜：央行一季度货币政策执行报告提到“输入性通胀风险总体可控”，美元走弱，有色金属反弹，昨日伦铜收涨1.54%至10556美元/吨，沪铜主力收至76120元/吨。产业层面，昨日LME库存减少4325至118875吨，库存减少仍来自于仓单注销后的出库，cash/3m转为贴水3.3美元/吨。国内方面，上海地区现货贴水70元/吨，市场成交略有回暖。昨日进口窗口维持关闭，现货进口亏损700元/吨，3月期进口亏损130元/吨。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1200元/吨，废铜供需仍偏紧，但价差缩小意味着废铜替代优势下降。价格层面，海外铜矿供应干扰风险和美元偏弱运行使得铜价仍具备冲高条件，但随着废铜替代优势降低，当下的市场矛盾边际有所弱化。今日沪铜主力运行区间参考：65000-77000元/吨。锌：LME锌库存减少1800吨，至28.87万吨；国内下游逢低采购，现货成交略有改善，现货贴水小幅收缩，沪市现货贴水至10元/吨。近期锌价涨势偏温和，主因预期供应增加压制，目前国内加工费虽出现松动，但并未全面上调，此前受到能耗双控政策影响的内蒙矿山5月有望恢复生产，加工费区域性上调的可能性较大。4-5月冶炼端产能利用率亦有所走高，国内库存去化速度放缓。总体看基本面多空交织，暂不支持锌价大涨，但后期若出现超预期利多因素，仍有可能引发锌价补涨，短期锌价易涨难跌，偏多对待，周内区间关注22000-23500元/吨。 LME库存库存增减注销仓单注销仓单/库存Cash-3mSHFE库存库存增减期货库存库存增减SHFE持仓持仓增减现货升贴水1-4m价差现货比值3月期比值进口比值进口盈亏铜123200(3525)4860039.45%(3.25)19987001396113080360218(12240)(70)(650)7.177.237.29(1308)铝1789725(7375)56612531.63%(12.15)33806101586552336555593(9854)(50)357.857.837.74277锌290500(300)4382515.09%(15.60)9779303279120117728310282(40)(5)7.467.437.69(690)铅105975(100)2780026.23%(17.75)6332105172515197434206(160)(150)7.027.067.98(2119)镍259044(942)7485628.90%(24.00)793207222549247868(4511)6.41736.42270.10140.1599近月美元兑人民币即期USDCNY即期2021年5月12日无风险套利监控(92)(241)(56)多(62)(421)连二(255)连二连三(304)(77)(398)(1007)(155)(639)(100)铜铝3个月美元LIBOR重要汇率利率2021年5月12日连一连三(448)(788)(117)近月连三(498)有色金属重要日常数据汇总表连一连二(205)2021年5月11日空连一沪铜近月沪锌2021年5月11日沪铝盘面数据日频数据1个月美元LIBOR10000200003000040000500006000070000800009000030000130000230000330000430000530000630000730000持仓量SHFE收盘价0500001000001500002000002500003000003500004000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05SHFE铜库存期货库存0100000200000300000400000500000600000SHFE铝库存期货库存-1500-1000-500050010001500(10000)(5000)05000100001500020000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-900-600-300030060090012001500(10000)(5000)050001000015000200002500030000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三20000030000040000050000060000070000080000090000010000009000110001300015000170001900021000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%70%0500001000001500002000002500003000003500004000002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME铜库存注销仓单注销仓单/库存0%10%20%30%40%50%60%05000001000000150000020000002500000LME铝库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200250(10000)(5000)0500010000150002000025000300003500040000LME库存增减Cash-3M3M-15M-140-120-100-80-60-40-200204060(20000)(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M3M-15M40005000600070008000900010000110002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME收盘价14001600180020002200240026002019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-05LME收盘价 铅锌镍0100002000030000400005000060000700002019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-04SHFE铅库存期货库存-40010060011001600(5000)(3000)(1000)1000300050007000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三-400-20002004006008001000(3000)(2000)(1000)010002000300040005000SHFE期货库存增减现货升贴水连续-连三1000002000003000004000005000006000007000008000001000012000140001600018000200002200024000SHFE收盘价持仓量020000400006000080000100000120000140000160000100001100012000130001400015000160001700018000SHFE收盘价持仓量0%10%20%30%40%50%60%050000100000150000200000250000300000350000LME锌库存注销仓单注销仓单/库存0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%020000400006000080000100000120000140000160000LME铅库存注销仓单注销仓单/库存20%25%30%35%40%45%50%55%60%65%70%050000100000150000200000250000300000LME镍库存注销仓单注销仓单/库存-100-50050100150200(5000)05000100001500020000LME库存增减Cash-3M3M-15M-60-40-20020406080(30