基础化工行业研究周报：原油价格持续走强，聚合MDI价格下调

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 2987.24 沪深300指数 3438.87 上证指数 2821.35 深证成指 8401.09 中小板综指 8503.92 相关报告 1.《磷产业报告系列（三）——MAP、DAP呈现差异化发展-国金大...》，2018.9.28 2.《市场反弹，关注业绩好及具有行业趋势的标的-《2018-09-...》，2018.9.24 3.《原油价格上行；关注化工品旺季需求走向-《2018-09-16...》，2018.9.16 4.《关注季节性以及三季度业绩持续改善的机会-《2018-09-0...》，2018.9.9 5.《行业景气持续，盈利能力强劲下半年有望延续-大化工行业半年报总...》，2018.9.5 蒲强 分析师 SAC执业编号：S1130516090001 puqiang＠gjzq.com.cn 杨翼荥 联系人 yangyiying＠gjzq.com.cn 黄梓灿 联系人 huangzican＠gjzq.com.cn 原油价格持续走强，聚合MDI价格下调 行业回顾  上两周布伦特期货结算均价为85.05美元/桶，环比上涨3.28美元/桶，或4.01%，波动范围84.58-86.29美元/桶。上两周WTI期货结算均价75.12美元/桶，环比上涨2.86美元/桶，或3.96%，波动范围74.33-76.41美元/桶。  上两周石化产品价格上涨前五位PX、燃料油、国际石脑油、原油、国际柴油;下跌前五位丁二烯、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶短丝、PET切片。涨幅前五名的化工产品为液氯、硫磺、二甲醚、醋酸、硫酸；跌幅前五名的产品为聚合MDI、炭黑、DMF、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂。  上两周国金化工重点跟踪的产品价差中：顺丁橡胶-丁二烯、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、涤纶长丝FDY-PTA&MEG、PET-MEG&PTA&PET切片、丙烯-丙烷价差增幅较大；电石法PVC-电石、PTA-PX、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、聚合MDI-苯胺&甲醇价差大幅缩小。 原油观点  供需偏紧格局将延续，油价进入四季度后仍面临上行风险： EIA方面，截至9月28日当周，美国原油库存增加797.5万桶，其中库欣地区增加169.9万桶；精炼油库存减少175万桶，汽油库存减少45.9万桶。美国原油产量维持1110万桶/日不变，炼厂开工率维持90.4%，与上一周持平；截至10月5日当周，美国石油钻机数继续减少2座至861座。近期油价走势持续呈现强势。供给层面，美国页岩油始终受制于Permian地区管道运能无法运出，增产能力有限；10月4日，沙特和俄罗斯就增产达成一致，但可能仍无法充分应对后期伊朗减产，而委内瑞拉等国的产量下降仍没有缓解的迹象。需求方面，8月以来中国原油进口恢复，地炼开工率也大幅回升，美欧原油需求仍然强劲，新兴市场尽管近期货币大幅贬值，但短期尚未明显影响其原油消费。目前市场关注的焦点仍在伊朗和委内瑞拉在供给端的冲击，短期的数据难以对市场走势产生巨大影响；我们认为短期油价整体高位震荡，11月4日伊核制裁落地前未有效填补供给缺口，不排除后续仍有进一步上涨概率（关注美国可能释放原油储备的可能性）；中长期关注美国增产的进度以及全球需求情况（尤其是新兴市场的需求）。 投资建议  目前行业传统的需求旺季已将过半，并未呈现出我们印象当中许多产品显著量价齐升的局面；整体来看，随着油价不断走强，市场对于油气投资领域的关注度不断提升；化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现景气度攀升的态势；还有部分小品种在行业整体供给仍不错，盈利水平维持高位；我们仍然认为供给端短期对行业的冲击不大，后续重点仍要观察需求对于周期品价格的影响；基于以上判断我们建议从以下维度关注化工周期：1. 三季度业绩仍改善，景气度维持高位的子行业：PTA—涤纶长丝、C3产业链、PA66（神马股份）、染料中间体等小品种（建新股份）；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来的类似天然气供给短缺等行业供需失衡的机会：天然气、甲醇、尿素（煤化工）等 ；3. 四季度原油价格有很大上行风险，可趋势性关注油气以及设备公司的机会；成长股方面，建议持续关注下游进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份、飞凯材料等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。 风险提示  需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动 2849316534813797411344284744171009180109180409180709国金行业 沪深300 2018年10月06日 资源与环境研究中心 基础化工行业研究 增持（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、国金大化工团队近期观点 ........................................................................... 5 二、本周市场回顾 ............................................................................................. 6 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 .................................................. 7 原油与天然气 ................................................................................................. 8 烯烃产业链 ..................................................................................................... 8 化纤产业链 ..................................................................................................... 9 氯碱化工产业链 ............................................................................................ 11 聚氨酯产业链 ............................................................................................... 12 农用化学品产业链 ........................................................................................ 14 橡胶及塑料产业链 ........................................................................................ 16 重要产品价差变动趋势 ................................................................................. 19 四、上市公司重点公告汇总 ............................................................................. 27 五、本周行业重要信息汇总 ............................................................................. 29 六、近期化工板块股票涨跌排名...................................................................... 29 七、风险提示 ................................................................................................... 30 图表目录 图表1：板块变化情况 ....................................................................................... 6 图表2：本周SW化工板块涨跌幅 .................................................................... 7 图表3：布伦特原油期货价格 ............................................................................ 8 图表4：WTI原油期货价格 ............................................................................... 8 图表5：国际汽油价格 ....................................................................................... 8 图表6：国际柴油价格 ....................................................................................... 8 图表7：国际乙烯价格东南亚CFR ................................................................... 8 图表8：国内石脑油价格中石化出厂 ................................................................. 8 图表9：国际丙烯价格FOB韩国 ...................................................................... 9 图表10：国际丁二烯价格东南亚CFR .............................................................. 9 图表11：PX CFR东南亚价格 ........................................................................... 9 图表12：MEG华东地区价格 ............................................................................ 9 图表13：PTA华东地区价格 ............................................................................. 9 图表14：己内酰胺华东地区价格 ...................................................................... 9 图表15：PET切片华东价格 ...........................................................