计算机行业2021年中期投资策略：产业趋势积极向上，底部把握布局机会

产业趋势积极向上，底部把握布局机会计算机行业2021年中期投资策略姓名应瑛（联系人）证书编号：S0790120100007邮箱：yingying@kysec.cn2021年5月10日姓名陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001邮箱：chenbaojian@kysec.cn 核心观点1.估值处于历史低位，板块业绩开始回暖，拐点逐渐显现截至2021年5月7日收盘，计算机指数较期初（年初）下跌14.15%，同期沪深300指数下跌5.16%。从年初至今的个股行情表现来看，数字货币板块涨幅居前。业绩方面，2021Q1计算机板块营业总收入增长32.68%，较2019年同期增长21.93%，回暖趋势进一步确认。截至2021年4月30日，计算机行业市盈率（TTM中值法）为37.83倍，低于历史均值62.31倍。2.两大核心科技趋势：5G创新加速，国产化全面发力一方面，5G建设加速，应用落地不断丰富。从产业链看，5G建设的加速将使得基础设施端、消费应用端、企业应用端市场持续受益，智能驾驶、工业互联、超高清视频等正加速落地；另一方面国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富。第一个维度来看，经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为ICT产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；第二个维度来看，应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如ERP和工业软件，国产ERP受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。3.紧跟产业趋势，把握高景气赛道（1）网络安全：政策重视度持续提升，等保2.0、关保等催化景气度持续向上；（2）云计算：后疫情时代企业加速上云，产业链受益确定性高；（3）工业软件：市场广阔，智能制造催化行业加速发展；（4）智能网联汽车：发展路径明朗，产业生态逐渐丰富，市场空间大；（5）信创：产业生态日趋成熟，产业链公司逐步进入获利期；（6）医疗IT：“后疫情”时代，各细分市场投入持续增长。4.风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。 oPoNtQsNoNtMqMtRxOwOuN9PdN9PtRnNpNnMkPmMrMkPrQmNbRoOwOwMnQqNvPmOmQ1两大核心科技趋势：5G持续发力，国产化全面加速23目录C O N T E N T S估值处于历史地位，板块业绩开始回暖，拐点逐渐显现紧跟产业趋势，把握高景气赛道4投资建议5风险提示 1.1板块表现回顾：近一年，计算机指数跑输沪深300指数数据来源：Wind、开源证券研究所近12个月计算机指数跑输沪深300指数。截至2021年4月30日收盘（一年期维度），计算机指数较期初下跌14.58%，同期沪深300指数上涨30.16%，计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第二十六，倒数第二。图1：近12个月计算机指数跑输沪深300指数（截至2021.4.30）图2：近12个月计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排名倒数第二（截至2021.4.30）数据来源：Wind、开源证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%SW计算机沪深300-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140% 1.1板块表现回顾：年初至今计算机指数跑输沪深300指数数据来源：Wind、开源证券研究所年初至今计算机指数跑输沪深300指数。截至2021年5月7日收盘，计算机指数较期初下跌14.15%，同期沪深300指数下跌5.16%，计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第二十四，倒数第四。图3：年初至今计算机指数跑输沪深300指数（截至2021.5.7)图4：2021年初至今计算机板块涨跌幅在所有一级行业中排倒数第四（截至2021.5.7)）数据来源：Wind、开源证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2021/1/42021/2/42021/3/42021/4/42021/5/4计算机沪深300 1.1板块表现回顾：年初至今，数字货币板块涨幅居前数据来源：Wind、开源证券研究所（剔除*ST股及新股）年初至今看，数字货币板块涨幅居前，一年期维度看智能网联车和细分板块龙头涨幅居前。从A股计算机板块近一年的个股行情表现来看，计算机板块内部呈现一定分化，智能网联汽车涨幅居前：德赛西威（+182.68%）、中科创达（+138.79%），此外一些细分板块龙头，如科大讯飞（+58.4%）、深信服（+49.81%）、广联达（44.94%），涨幅居前；从年初至今的情况看，数字货币板块涨幅较大。图5：近12个月智能网联汽车板块及部分细分板块涨幅居前0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%图6：2021年初至今数字货币板块涨幅居前0%20%40%60%80%100%120%140%御银股份荣科科技三泰控股广电运通麦迪科技亚联发展科大讯飞德赛西威立方数科赛意信息皖通科技高伟达新国都拉卡拉中科创达南天信息博彦科技朗科科技朗新科技海峡创新数据来源：Wind、开源证券研究所（剔除*ST股及新股） 1.2板块估值溢价处在历史较低水平，基金持仓比例持续下降数据来源：Wind、开源证券研究所截至2021年4月30日，计算机行业市盈率（TTM中值法，不调整）为37.83倍，低于历史均值62.31倍。沪深300市盈率为21.9倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为1.73倍，2011年以来平均溢价倍数为2.71倍，目前估值溢价低于历史平均水平。2021Q1计算机板块基金配置比重为3%，2021年持仓比例仍有一定下降。根据Wind数据统计，2020年基金对计算机行业股票的持仓比例为4.2%，低于2019年的5.12%。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第八。2021Q1计算机板块基金配置比重为3%，在所有行业中排名第十。图7：板块估值溢价处在历史较低水平图8：基金对计算机板块的持仓比例明显回落数据来源：Wind、开源证券研究所01234560.0050.00100.00150.00200.00250.00估值溢价（右轴）SW计算机（左轴）沪深300（左轴）0%2%4%6%8%10%12%14%05001000150020002500计算机板块基金持仓市值(亿元)持仓比例 1.32020Q1软件收入和利润增速持续回升数据来源：工信部、开源证券研究所2021年Q1软件业务收入和利润回暖明显，同比增速均超25%，2020年软件业务收入和利润保持正增长，增速略低于2019年。根据工信部数据，2021年Q1我国实现软件业务收入19030亿元，同比增长26.5%，实现利润总额2371亿元，同比增长25.9%，比1-2月提高2.9个百分点。2020年我国软件业实现软件业务收入81616亿元，同比增长13.36%，增速较2019年同期回落3.04个百分点，实现利润总额10676亿元，同比增长8.55%，增速较2019年回落1.19个百分点。图9：2021Q1软件业务收入和利润增速持续回升0%10%20%30%40%20142015201620172018201920202021Q1软件业务收入：累计同比(%)软件业务利润：累计同比(%) 1.32020年计算机板块归母净利润增速持续提高数据来源：Wind、开源证券研究所2020年计算机板块营业总收入同比增长10.22%，归母净利润同比增长44.08%。按照整体法统计，2020年计算机板块255家上市公司共实现营业总收入7885.07亿元，同比增长10.22%；实现归母净利润262.04亿元，同比增长44.08%。图10：2020年板块收入同比增长10.22%图11：2020年板块归母净利润同比上升44.08%数据来源：Wind、开源证券研究所0%5%10%15%20%25%020004000600080001000020162017201820192020营业总收入(亿元)同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%01002003004002017201820192020归母净利润(亿元)同比增速 1.32021Q1计算机板块收入和业绩恢复显著数据来源：Wind、开源证券研究所2021Q1计算机板块营业总收入增长32.68%，恢复显著。按照整体法统计，2021年Q1板块营业总收入1645.13亿元，同比增长32.68%，较2019年同期增长21.93%；实现归母净利润34.31亿元，同比增长342.13%图12：2021Q1板块收入同比增长32.68%图13：2021年板块归母净利润同比上升342.13%数据来源：Wind、开源证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%05001000150020002500300035002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1营业总收入(亿元)同比增速-200%-100%0%100%200%300%400%-150-100-50050100150归母净利润(亿元)同比增速 1.32020年计算机板块经营性活动现金流明显回暖数据来源：Wind、开源证券研究所2021年Q1经营活动现金流为-401.13亿元，同比下降1.65%，2020年经营活动现金净流量为701.33亿元，同比增长35.11%。2021Q1经营活动现金流为-401.13亿，同比下跌1.65%，考虑计算机板块一季度收入占比相对较小，成本压力较大，订单相对滞后，导致2021Q1现金流小幅下跌，但随着收入确认的继续和板块内公司对回款的重视，2021年板块的年度经营活动现金流有望像2020年一样，持续改善。图14：2020经营活动现金流增长35.11%119.73%47.05%35.11%-1.65%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%-600-400-200020040060080020172018201920202021Q1经营活动现金净流量(亿元)同比增速 1两大核心科技趋势：5G持续发力，国产化全面加速23目录C O N T E N T S估值处于历史地位，板块业绩开始回暖，拐点逐渐显现紧跟产业趋势，把握高景气赛道4投资建议5风险提示 2.1工信部提出“5G应用扬帆计划”，产业应用落地有望持续加速资料来源：工信部工信部提出“5G应用扬帆应用计划（2021-2023）”，点明5G应用方向，提出3年KPI，加速5G落地进程。2021年4月，工信部出台《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》（征求意见稿），提出截至2023年的具体量化目标：(1)基础设施：每万人拥有5G基站数为18个、5G行业虚拟专网数3000个；(2)用户角度：5G个人用户普及率达到40%、5G物联网终端用户数年均增长率200%；(3)行业应用：5G在大型工业企业渗透率达到35%，每个重点行业5G示范应用标杆数100个。我们认为自2020年开启5G商用元年后，工信部本次的征求意见稿将进一步推动5G建设加速，带动产业应用落地，助推业内公司发展。图15：《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》提出2023年实现的量化指标 2.15G产业应用不断丰富资料来源：工信部5G的技术优势远超4G，利用3大技术特性，实现B、C端应用的突破。5G系统通过对基础设施的整体升级+通信网络的架构调整，实现不同于移动互联网应用的场景运用。根据国际电信联盟的归纳，5G技术优势被总结为，增强型移动宽带、大规模机器通信和高可靠低延时通信。根据上述3大技术特性，工信部认为5G技术应用可以在消费升级、行业融合、民生普惠等领域实现15个细分应用，改善生活、生产和公共治理的现状，实现技术和应用的深度融合。图16：5G 具备三大技术