4月外贸数据点评：出口高增难以持续，贸易顺差回归常态

1001201401601802002202401031051071091111131152020/052020/102021/03中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2021-05-09 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 中信期货研究|宏观点评报告 出口高增难以持续，贸易顺差回归常态 ——4月外贸数据点评 摘要： 事件; 中国4月出口（以美元计）同比增32.3%，预期增22.5%；进口同比增43.1%，预期增37.7%；贸易顺差428.5亿美元，预期298.1亿美元。 点评： 1）4月份我国出口两年平均增长16.8%，好于一季度13.5%的水平。全球疫情恶化和美国财政刺激使得4月出口加速增长。预计5月我国出口增速可能会略有回落，但仍会处于较高水平。4月出口表现较好有两个原因。一是印度疫情失控全球疫情恶化使得我国供应链优势再次凸显。二是美国财政刺激尤其是1400美元/人的一次性财政救助提振了美国消费，进而拉动我国出口增长。其中，全球疫情恶化对我国出口的拉动是更为重要的因素。印度疫情5月份可能难以大幅好转，不过疫情恶化对供应链的冲击可能基本已经体现。美国1400美元/人的一次性财政救助对消费的提振效果是暂时的，5月开始美国消费大概率会回落。上周上海出口集装箱运价指数下跌0.18%，不再快速上涨，这从侧面印证我国出口增长最快的阶段可能正在过去。不过，5月我国出口增速即便有所回落，幅度也不会很大，毕竟全球疫情仍未好转。上周中国出口集装箱运价指数环比上涨4.18%，上涨速度仍然很快，这从侧面印证出口需求仍然较好。当然，中国出口集装箱运价指数表现一般略滞后于上海出口集装箱运价指数。 2）4月份我国进口两年平均增长10.7%，低于4月增速16.7%，但高于1-2月份增速8.3%。预计未来几个月我国进口增速大体维持在4月水平。由于大宗商品的短期补库行为，3月份我国进口异常高。此前我们指出这是不可持续的，4月进口增速如期回落。4月我国原油进口数量同比增长-0.2%，远低于3月增速20.8%；铁矿进口数量同比增长3.0%，亦远低于3月18.9%的增速。当然，4月份我国进口增速仍处于较高水平，高于1-2月增速。我国内需修复对进口构成支撑。考虑到我国进口增速已经恢复到较高水平，进一步增长空间有限，预计未来几个月我国进口增速大体保持稳定。 3）4月份我国贸易顺差为428.5亿美元，好于前值138亿美元。预计未来几个月贸易顺差大体稳定在4月份水平。出口的加速增长和进口的回落使得4月我国贸易顺差修复，但仍明显低于去年下半年月均600亿美元的水平。去年下半年我国进口偏弱，目前我国进口恢复到较高水平，因此贸易顺差低于去年下半年的水平。 风险因子：国内政策收紧、中美关系恶化 4月我国出口两年平均增长16.8%，好于一季度13.5%的水平。全球疫情恶化和美国财政刺激使得4月出口加速增长。预计5月出口增速略有回落，但仍会处于较高水平。4月我国进口两年平均增长10.7%，低于4月增速16.7%，但高于1-2月增速8.3%。预计未来几个月我国进口增速大体维持在4月水平。4月我国贸易顺差428.5亿美元，好于前值138亿美元。预计未来几个月贸易顺差大体稳定在4月水平。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、出口 ...................................................................................................................................................................... 3 二、进口 ...................................................................................................................................................................... 5 三、贸易差额 .............................................................................................................................................................. 6 免责声明 ...................................................................................................................................................................... 7 图目录 图表1： 我国出口金额增速 ...................................................................................................................................... 3 图表2： 以美元计价的出口金额增速 ....................................................................................................................... 3 图表3： 全球新冠疫情每日新增确诊病例 ............................................................................................................... 3 图表4： 美国零售及进口增速................................................................................................................................... 3 图表5： 我国对各国（地区）的出口金额（美元）当月同比增速及其变化 ....................................................... 4 图表6： 出口集装箱运价指数................................................................................................................................... 4 图表7： 历年出口集装箱运价指数 ........................................................................................................................... 4 图表8： 我国进口金额增速 ...................................................................................................................................... 5 图表9： 以美元计价的进口金额增速 ....................................................................................................................... 5 图表10： 原油进口数量同比及进口均价 ................................................................................................................. 5 图表11： 铁矿进口数量同比及进口均价 ................................................................................................................. 5 图表12： 我国对各国（地区）的进口金额（美元）同比增速 ............................................................................. 6 图表13： 贸易差额 .................................................................................................................................................... 6 中信期货宏观点评报告 3 / 7 一、出口 4月份我国以美元计价的出口同比增长32.3%，好于预期增速22.5%；剔除掉基数效应，两年平均增长16.8%，亦好于一季度13.5%的水平。4月出口表现较好有两个原因。一是印度疫情失控全球疫情恶化使得我国供应链优势再次凸显。疫情使得印度供应受限，进而通过全球产业链分工影响到全球商品供应。在这个背景下，我国产业链相对完整的优势再次凸显，出口增长动力有所加强。二是美国财政刺激尤其是1400美元/人的一次性财政救助提振了美国消费，进而拉动我国出口增长。美国财政刺激使得美国3月消费同比大幅增长26.9%，远好于前值9.8%。预计美国财政刺激对美国4月消费的提振也会很显著，这会拉动我国出口增长。4月份我国对美出口两年平均增速较3月份提高5.6个百分点，略低于整体出口增速6.5个百分点的提高幅度。从这个角度来看，全球疫情恶化对我国出口的拉动是更为重要的因素。 图表1： 我国出口金额增速 图表2： 以美元计价的出口金额增速 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 全球新冠疫情每日新增确诊病例 图表4： 美国零售及进口增速 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 -12-60612182019/022019/072019/122020/052020/102021/03我国出口(美元)当月值相对于2年前同期的年平均增速-20-10010