分红超出预期，公司治理改善

格力电器发布2020年报，实现收入1704亿元，归母净利润222亿元，其中Q4收入和净利润同比-2%和+229%，单季度净利率为近年最高。2020年度利润分配方案为每10股派现30元（税后），全年分红总额（现金+回购）286亿元分红率高达129%。2021年一季报显示，21Q1公司营收和归母净利润相比19Q1分别-18%和-39%，其一定程度反映当前空调行业景气度，同时新会计准则对销售返利的处理差异亦有影响。公司拟推行员工激励计划，进一步提升公司治理和利益共享。预计公司2021-23年净利润247、277、306亿元，摊薄EPS 4.1、4.6、5.1元，对应PE为14.5、12.9、11.7倍，维持“买入”评级。