华创证券发布皮阿诺（002853）2020年报与2021年一季报点评，公司2020年全年实现营业总收入14.94亿，同比+1.51%；实现归母净利润1.97亿，同比+12.40%。2021年一季度公司实现营收3.46亿，同比+92.29%，归母净利润元0.35亿，同比+795.14%。公司2020年业绩逐季改善，2021Q1加速复苏。公司2020年Q4营收4.83亿，同比+4.25%（Q1/Q2/Q3分别同比-15.52%//-2.26%/+9.55%），归母净利润0.74亿，同比+43.13%（Q1/Q2/Q3分别同比-74.13%/+3.73%/+14.10%），业绩增速逐季改善，整体表现符合我们之前预期。预计随公司公司零售渠道拓展以及厨衣木协同效应逐步显现，公司经营有望加速恢复。公司2020全年整体毛利率34.08%（同比-1.70pct），净利率14.43%（同比+2.69pct）；2021Q1毛利率31.60%（同比降4.05pct，比2019Q1降2.23pct），净利率10.59%（同比增8.21pct，比2019Q1增3.58pct）。公司渠道持续下沉，产能布局不断完善。公司持续推进渠道下沉，至2020年末公司共拥有经销商门店940家，其中综合店680家，橱卫独立店142家，衣木独立店118家；产能建设方面，公司已经建成中山阜沙、河南兰考、天津静海三大生产基地，中山阜沙产能扩建项目已于2020年9月投入使用，天津静海一期项目于2020年7月终止并结项，其中5万套衣柜产能已经100%达产，同时
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