焦炭期货月报联系我们研究员：纪晓云联系方式：（010）56711796从业资格：F3066027投资咨询：Z0011402独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年4月30日焦炭供需双增预计价格宽幅震荡多空逻辑：利多因素：生铁产量预估继续增加，焦企库存低位，炼焦煤进口可能再次趋严。利空因素：焦炭供给预计增加。操作建议：节后谨慎布局多单。风险提示：限产政策发布及影响、蒙煤口岸通关情况。 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾季报观点➢二季度焦炭供需均有增量，但幅度都不大。➢季内看，5、6月份焦炭产量可能高于4月，生铁4、5月份高于6月。即4、5月份焦炭供需宽松格局有所改善，6月转差。➢焦炭在焦企、钢厂和港口方面库存矛盾并不突出。后期焦企和钢厂可能降库，港口增库。➢“碳达峰”、“碳中和”指引下，焦化、钢铁行业可能进一步出台相关政策，成为影响价格走势的最大变量。➢焦炭8轮下跌后，焦企利润极度压缩。综合考虑旺季需求、吨焦利润等因素，预估焦炭最多下跌10轮。➢期货J2105合约盘面已经提前交易了9轮下跌，下方空间已经被压缩。➢预估J2015合约难以跌破1900点，二季度运行区间1900-2500。➢操作上，建议J2105合约2000点附近布局多单，设好止损。注意4月份主力的移仓换月。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾➢期货：4月份焦炭期货价格单边上涨，并完成主力移仓换月，J2109合约从2100点附近最高涨至2710.0元/吨，4月30日收于2606.5元/吨，涨幅11.82%。➢现货：4月初焦炭第八轮提降100元/吨已经落地，累积降幅800元/吨。同时，部分焦企发起首轮提涨，至4月底焦炭共发起三轮提涨，均已落地，累计涨幅300元/吨。月内山西环保检查，焦企限产10%-30%不等，焦炭供给减少。需求端，钢厂利润可观，高炉开工率不断提升，支撑焦炭需求。总体看，焦炭供不应求，焦企厂内库存低位，甚至无库存，价格强势上数据来源：博易大师、MYSTEEL、格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比➢对比季报观点，4月焦炭期货走势部分验证预判，但对点位的把握出现偏差。➢季报中认为，二季度焦炭价格运行区间为1900-2500。而4月份焦炭价格最高超过2700元/吨，根本原因在于，环保督察组进驻山西引发的限产对焦炭供给端影响较大。➢季报中建议，J2105合约价格2000附近做多，但市场并未给出2000点的机会，焦炭价格最低在2100附近。但在周报、早报和临时性报告中，2150附近已经提示行情出现拐点，适合做多。➢实际上，对于趋势性行情的把握相对容易，但点位的精准判断很难，我们需要做的是，根据行情及时给出入场和出场建议。因此，请及时关注后续报告。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判➢预期5月份焦炭、生铁产量均增加，各环节库存矛盾不突出，焦企可能增库，钢厂继续降库。➢变量在于，“碳达峰”、“碳中和”指引下，焦化、钢铁行业可能进一步出台相关政策，成为影响价格走势的重要因素。➢当前焦炭现货第四轮提涨，预计落地可能性较大，后期仍有上涨的空间，预估5月提涨累计不超过6轮。➢焦炭由供需宽松转为紧张，是4月单边上涨的驱动因素。但5月预期供给增加，警惕高位回落，预估宽幅震荡，J2109合约区间2250-2800。➢操作上，建议波段操作，节后J2109合约谨慎布局多单，密切关注焦炭限产情况。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑➢利多因素：1、预计5月生铁产量继续攀升，焦炭需求存在支撑。A.4月以来，钢厂高炉开工率不断提升。至4月30日，Mysteel调研163家钢厂高炉开工率61.88%，产能利用率73.47%，环比增加0.35%，剔除淘汰产能的利用率为79.98%，较去年同期降4.24%。在钢厂仍有利润的情况下，预计钢厂高炉开工率仍有进一步提升的空间。B.受唐山限产影响，4月初生铁产量下降，但中下旬开始产量回升，4月中旬重点大中型钢厂日均产量198.62万吨。通常情况下，5月份生铁产量要高于4月，今年因钢厂利润增加，下游需求旺盛，预计与往年相同，生铁产量继续增加，支撑焦炭需求。C.需要注意的是，各地密集出台降碳政策文件，可能会影响钢厂生产，后期需要密切关注。数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货请务必阅读文后免责声明1401501601701801902002102202302402502601月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬日均生铁产量（万吨）2017年2018年2019年2020年2021年01020304050607080901002017-10-...2017-12-...2018-02-...2018-04-...2018-06-...2018-08-...2018-10-...2018-12-...2019-02-...2019-04-...2019-06-...2019-08-...2019-10-...2019-12-...2020-02-...2020-04-...2020-06-...2020-08-...2020-10-...2020-12-...2021-02-...2021-04-...唐山高炉开工率全国高炉开工率 2.2多空逻辑➢利多因素：2、焦企焦炭库存低位，部分无库存。A.焦企方面，4月以来焦炭供不应求，焦企焦炭库存快速下降，至4月23日降至33.23万吨，降幅显著。但纵向相比，当前焦炭库存低于2018、2019、2020年同期，但与2017年大致相当。考虑到焦企焦炭库存可降空间不大，叠加焦炭产能预估增加，预计5月焦企焦炭库存缓慢增加，但不会形成供给压力。B.钢厂方面，4月钢厂焦炭库存小幅下降，临近五一假期，钢厂焦炭存在补库行为。至4月23日，钢厂焦炭库存468.17万吨，略低于2018、2020年，但略高于2019年。按照往年经验，5月钢厂焦炭持续降库。C.港口方面，焦炭库存虽有增加，但低于往年同期。目前港口焦炭库存265.30万吨，而过去三年同期分别为353.4、441和329万吨。最近一个月港口库存快速增加主要源自于期现价差扩大，贸易商低位抄底囤货，拉动了一部分投机需求。D.总体看，焦炭各环节库存都不高，后续钢厂降库可能性较大，焦企库存虽可能增加，但幅度不会太大，不会对价格形成较大压力。数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001001502002503003504004505005502017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-212019-08-212019-10-212019-12-212020-02-212020-04-212020-06-212020-08-212020-10-212020-12-212021-02-212021-04-21焦炭库存（万吨）钢厂港口焦企150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.0013579111315171921232527293133353739414345474951焦炭港口库存（万吨）20192018201720202021 2.2多空逻辑➢利多因素：3、上游炼焦煤进口可能再次趋严，焦煤价格仍强势。A.因蒙古疫情反复，近一个多月，蒙煤进口受阻，但4月下旬有逐步恢复迹象，干起毛都口岸日通关车辆由最低的不足50车，升为100车左右。但4月29日甘其毛都口岸蒙方司机检测呈阳性，稍有恢复的通关（近期甘其毛都口岸日通关100车）可能再次趋严。B.澳煤进口政策难放松，澳煤进口同比大幅降低。2020年7月份以来，澳煤进口政策收紧，目前尚未看到放松迹象。2020年3月份澳煤进口436.73万吨，今年2月份澳煤进口降幅同比90%以上。C.主产地煤矿检查仍严格，焦煤产量较低，价格大范围上涨。预计5月份继续延续上涨行情。数据来源：Wind，Mysteel、格林大华期货请务必阅读文后免责声明0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.001001502002503003504004505005502017-04-212017-06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018-10-212018-12-212019-02-212019-04-212019-06-212019-08-212019-10-212019-12-212020-02-212020-04-212020-06-212020-08-212020-10-212020-12-212021-02-212021-04-21焦炭库存（万吨）钢厂港口焦企150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.0013579111315171921232527293133353739414345474951焦炭港口库存（万吨）20192018201720202021 2.2多空逻辑➢利空因素：1、5月焦炭供给可能增加。A.3月份焦炭产量3979.4万吨，同比增加4.7%，较2019年同期降低0.7个百分点。B.往年4月份焦炭产量要高于3月，但今年不同，4月产量预估低于3月，约3850万吨，同比低增长或负增长，与2019年同期3.4%的增速比，增速大幅降低。理由：1、3月焦化厂开工率平均71.45%，4月受环保限产影响，平均只有69.37%。这与去年疫情期间开工水平大致相当，远低于2019年同期的77.44%。2、焦炭日均产量数据看，230家独立焦化厂3月日均产量64.68万吨，4月仅62.43万吨。3、焦炭产能利用率下降，3月平均90.71%，4月为87.81%，甚至创下了去年四季度以来的最低水平。数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货请务必阅读文后免责声明60657075808590951/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4焦炭产能利用率%20182019202020213,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2004,4003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月焦炭月度产量2017年2018年2019年2020年2021年 2.2多空逻辑➢利空因素：1、5月焦炭供给可能增加。C.4月份焦炭产量下降的主要原因：环保限产，部分焦企限产10%-30%。D.预计5月份焦炭供给有所增加，原因：1、焦炭环保限产可能即将结束。2、季报里已经详细分析过，5、6月份焦炭产量可能高于4月，这里不再赘述。E.焦炭供给端变量在于碳达峰、碳中和背景下是否出现新的焦炭限产政策。数据来源：Wind、钢联终端、格林大华期货请务必阅读文后免责声明50.0055.0060.0065.0070.0075.001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4230家独立焦化厂焦炭日均产量（万吨）201820192020202160657075808590951/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4产能>200万吨焦企开工率%20172018201920202021 2.2多空逻辑➢利空因素：2、季节性规律显示，5月焦炭期货涨