钢材期货月报供需双强，价格宽幅震荡多空逻辑：利多因素：厂库和社库连续下降，螺纹去库速度较快。下游需求旺盛。两会将于5月22日在北京召开，关注会前京津冀地区是否会有限产措施，同时建议密切关注会议发布政策导向。利空因素：长流程企业和短流程企业在盈利水平出现改善，高炉和电炉开工率持续攀升，螺纹钢周度产量已经达到历史同期最高水平，供应压力在不断显现。随着南方炎热及雨季到来，需求可能放缓。操作建议：供需双强格局还将延续，但是供应端增长迅速，预计价格宽幅震荡，关注两会政策导向及国际不确定性可能会干扰价格。风险提示：国际范围疫情变化宏观政策需求超预期联系我们研究员：韩静联系方式：010-56711831从业资格：F0272020投资咨询：Z0011863独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年4月29日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾进入2季度，供需双强格局，供应增加，需求证伪或不及预期，预计二季度钢材价格可能先扬后抑防范国际疫情扩散带来的恐慌及全球流动性宽松对大宗商品的干扰。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾盘面来看，四月份螺纹钢主力合约2010呈现先扬后抑宽幅震荡格局。4月初，在市场成交放量、库存迅速去库，市场情绪好转，带动黑色系价格出现一波强势反弹，rb10合约4连阳。高炉开工率持续攀升，产量供应快速扩张，4月中旬开始，钢价震荡走弱，重心不断下移。数据来源：pobo，格林大华期货请务必阅读文后免责声明螺纹钢10合约日K线 1.3复盘对比4月螺纹主力2010合约走势先扬后抑。从大格局来看，2010合约总体呈现宽幅震荡格局，基本符合我们前期预期。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判供应端来看，长流程企业和短流程企业在盈利水平出现改善，刺激企业生产积极性提高，高炉和电炉开工率持续攀升，螺纹钢周度产量已经达到历史同期最高水平，供应压力在不断显现。库存来看，随着不断去库的进行，厂库和社库连续下降6-7周，库存压力得到缓解，从去库速度来看，目前螺纹钢单周去库在60万吨以上，去库速度较快。需求方面，从成交量来看，目前贸易商建材成交量仍保持在每日20万吨以上，下游需求旺盛。随着南方炎热及雨季到来，需求可能放缓。两会将于5月22日在北京召开，关注会前京津冀地区是否会有限产措施，同时建议密切关注会议发布政策导向。供需双强格局还将延续，但是供应端增长迅速，预计价格宽幅震荡。请务必阅读文后免责声明 200300400500600700800900100011001200130014001500135791113151719212325272931333537394143454749512016201720182019202010020030040050060070080013579111315171921232527293133353739414345474951201620172018201920202.2多空逻辑利多因素——去库速度快1、自3月中旬厂库率先出现拐点后，钢材厂库和社库先后进入去库通道中。目前社会库存已经连降6周，五大品种累计下降587万吨。螺纹钢库存减少349万吨。厂库连降7周，五大品种累计减少535万吨，螺纹钢累计减少343万吨。2、从绝对量来看，目前不论是厂库和社库仍然处在历史同期高位。数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货请务必阅读文后免责声明钢材厂库库存单位：万吨螺纹厂库库存单位：万吨5008001100140017002000230026002900135791113151719212325272931333537394143454749512016201720182019202020040060080010001200140016001357911131517192123252729313335373941434547495120162017201820192020螺纹钢社会库存单位：万吨钢材社会库存单位：万吨 2.2多空逻辑利多因素——后期库存推演1.若螺纹钢库存回到历史同期正常水平500-600万吨，需要去库800-900万吨。2.截止4月24日当周，库存连续6周下降，累计减少343万吨，从库存降幅来看，连续5周在60万吨或者超过60万吨。3.随着南方雨季到来，库存去库速度可能放缓，所需时间可能在12周甚至超过12周。4.如果库存下降幅度能一直保持在平均50万吨/周，螺纹钢库存在6月底7至7月中旬将达到正常库存水平。5.如果库存下降幅度受天气等其他因素出现大幅放缓，后期库存可能将明显高于历史同期。请务必阅读文后免责声明单位：万吨2016年2017年2018年2019年2020年节后高点3月4日647.032月17日873.683月9日1082.393月1日1018.663月13日1426.95去库终点7月15日362.547月14日387.959月21日417.076月7日539.016月或者7月中旬累计减少284.49485.73665.32480如果库存保持在500万吨，则需要减少900万吨持续时间18周18周27周14周平均降幅16272534螺纹钢库存去库周期统计单位：万吨数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 2.2多空逻辑利多因素——基建加速，下游需求旺盛1.受疫情影响，2月全国近乎休克式抗疫，基础设施建设几乎处于停滞，同比增速负增长，随着重大项目的复工开工，基础设施建设同比增速降幅缩窄，预计降幅仍将继续缩窄。2.由于基础设施建设的复工3月挖掘机销量大增，纳入工程机械协会统计的25家企业挖掘机销量同比增长11.6%，预计4月基建全面复工后工程机械销量继续同比及环比增加。3.4月初国务院常务狐疑确定在提前下达一批地方政府专项债额度，专家预计今年专项债新增规模3.5万亿，预计全年提升基建投资1.9万亿，对基建投资带动达到10%左右。“新基建”和传统基建并行，今年基建将是钢铁消费的亮点。4.成交量来看，全国237家贸易商每日建材成交量成交旺盛。请务必阅读文后免责声明0510152025301357911131517192123252729313335373941434547495120162017201820192020全国237家贸易商建材日成交单位：万吨数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货-30-20-1001020302015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03基础设施建设同比增速 2.2多空逻辑利多因素——两会定档，不排除会前有临时限产措施1.2020年全国两会召开时间确定，会议将于5月22日在北京召开。2.关注会前是否京津冀地区是否会有临时限产措施。3.由于疫情对国内经济冲击，还需要关注政府工作报告中是否会有相应的刺激政策。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑利空因素——行业盈利水平改善，刺激企业积极生产1.中钢协通报一季度情况，一季度，重点会员企业销售收入8916亿元，同比下降5.6%，利润总额183亿元，同比下降50.8%，销售利润率为2.05%，同比下降1.89个百分点。3月实现利润58亿元，环比增长。一季度利润消化超预期。2.随着疫情得到控制，复工复产加快进行，钢铁行业盈利水平不断改善，长流程和短流程企业均开始盈利。3.盈利水平的改善，刺激企业生产积极性，钢铁行业高炉和电炉开工率不断提高，产量持续攀升。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货-600-3000300600900120015002016-09-022016-11-022017-01-022017-03-022017-05-022017-07-022017-09-022017-11-022018-01-022018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-02短流程企业螺纹钢利润-600-400-200020040060080010001200140016002017-01-042017-03-042017-05-042017-07-042017-09-042017-11-042018-01-042018-03-042018-05-042018-07-042018-09-042018-11-042019-01-042019-03-042019-05-042019-07-042019-09-042019-11-042020-01-042020-03-04长流程企业螺纹钢利润 2.2多空逻辑利空因素——长流程企业高炉开工率不断提高1.随着疫情控制，交通运输恢复正常，钢厂生产逐步步入正轨。高炉开工率和产能利用率都在不断提高。2.唐山地区高炉开工率目前为73.2%，仍有继续增长空间。4月唐山进行强化空气质量活动，绩效评级为C的企业限产20-50%，一季度报告中我们进行了分析，4月16日有消息表明唐山将进行临时限产，并且部分钢厂表示已经接到通知，两日内落实到位，限产比例为50%，涉及高炉。消息传出后，刺激盘面价格上涨，不过从高炉开工率来看，限产执行力度或有折扣，盘面也并没有反映出限产利好。3.不排除后期唐山地区仍将有临时或者常规限产，随着限产常态化，普通限产对于价格的影响程度越来越弱，除非出现严格限产政策。数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货请务必阅读文后免责声明全国247家钢企高炉开工率及产能利用率唐山164座高炉开工率及产能利用率304050607080902017/01/202017/03/202017/05/202017/07/202017/09/202017/11/202018/01/202018/03/202018/05/202018/07/202018/09/202018/11/202019/01/202019/03/202019/05/202019/07/202019/09/202019/11/202020/01/202020/03/20唐山产能利用率唐山高炉开工率60657075808590952017-...2017-...2017-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2019-...2019-...2019-...2019-...2020-...2020-...高炉开工率高炉产能利用率 01020304050607080902019-09-122019-09-262019-10-102019-10-242019-11-072019-11-212019-12-052019-12-192020-01-022020-01-162020-01-302020-02-132020-02-272020-03-122020-03-262020-04-092020-04-232.2多空逻辑利空因素——短流程企业电炉开工率提升1.随着4月初废钢价格的大幅下跌，短流程企业盈利水平迅速改善，企业迅速恢复生产，电炉开工率和去年同期相比，仍有增长空间。2.短流程企业粗钢产量持续增加，电炉产螺纹钢产量已经超过去年同期。数据来源：Wind，Myst