利率债市场周报：政治局会议释放什么信号？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 政治局会议释放什么信号？ 证券研究报告 2021年05月05日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC执业证书编号：S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 许锐翔 联系人 xuruixiang@tfzq.com 廖翊杰 联系人 liaoyijie@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2021-04-30）》 2021-05-04 2 《固定收益：货基规模为何大幅增长？-货币基金2021年一季报点评》 2021-04-30 3 《固定收益：绿茵转债，布局PPP项目的生态建设优势企业-申购建议：积极参与》 2021-04-30 利率债市场周报（2021-05-05） 摘要 目前政策思路还是跨周期设计和预留空间，总量控制，结构优化，短期内不必担忧地方债集中发行、基建大幅回升等局面出现，中期内可能也需要淡化拐点，弱化周期。 我们还是强调今年宏观角度的左侧或者拐点可能并不显著，利率向下和向上的空间都不大，整体维持震荡。还是建议按照票息的安全边际进行市场操作，不急不躁。二季度内风险和机会都不大，远期而言，如果要说风险和机会，我们更倾向于风险可能在四季度，如果前三季度经济和就业形势好于预期，政策可能会真正收紧。 与此同时，本次政治局会议对防风险的关注度明显提升，强化地方政府的责任，所以最终全年信用态势可能会好于预期。 风险提示：通胀超预期上行，经济走势超预期，货币政策收紧，疫情超预期恶化。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 策略展望：政治局会议释放什么信号？ .................................................................................. 5 1.1. 高层如何定调经济？ ..................................................................................................................... 5 1.2. 如何辩证看待一季度数据？ ....................................................................................................... 7 1.3. 经济恢复不均衡、基础不稳固主要是指什么？ .................................................................. 7 1.3.1. “基础不牢固”主要针对疫情变化和外部环境 ....................................................... 7 1.3.2. “经济恢复不均衡”体现在多个方面 .......................................................................... 8 1.4. 如何理解稳增长压力较小的窗口期？ ..................................................................................... 9 1.5. 如何理解固本培元？ ................................................................................................................... 10 1.6. 货币政策再提“流动性合理充裕”意味着什么？ ............................................................ 11 1.7. 引导信贷结构调整 ........................................................................................................................ 13 1.8. 保持宏观稳杠杆............................................................................................................................. 14 1.9. 财政政策：兜底线、优结构、轻总量 ................................................................................... 15 1.10. 防风险要求提高 .......................................................................................................................... 16 1.11. 物价关注供给端 .......................................................................................................................... 19 1.12. 房地产调控增强 .......................................................................................................................... 22 1.13. 扩大内需：重点支持制造业投资和消费恢复................................................................... 23 1.14. 对债市意味着什么？ ................................................................................................................. 25 2. 五一期间海外新闻行情汇总 ..................................................................................................... 27 2.1. 海外疫情发展 ................................................................................................................................. 27 2.2. 海外经济数据继续向好 ............................................................................................................... 27 2.3. 耶伦发言一度引爆市场 ............................................................................................................... 27 3. 市场点评与展望 .......................................................................................................................... 29 3.1. 市场点评：资金面整体宽松，长债收益率先上行后下行 .............................................. 29 4. 一级市场 ....................................................................................................................................... 29 5. 二级市场 ....................................................................................................................................... 30 6. 资金利率 ....................................................................................................................................... 31 7. 实体观察 ....................................................................................................................................... 32 7.1. 中观行业数据 ................................................................................................................................. 32 7.2. 通胀观察 .......................................................................................................................................... 33 8. 国债期货：主力合约价格小幅回升 ......................................................................................... 33 9. 利率互换：短期略微上行，中长期均下行 ............................................................................ 34 10. 外汇走势：美元指数持续下行 ............................................................................................... 34 11. 大宗商品：原油价格先上后下 ............................................................................................... 34 12. 海外债市：美债收益率回升 .....................................................................