利率债周报：政治局会议释放积极信号，美联储7月加息落地

2023年07月30日 ——利率债周报 固定收益研究团队 陈曦（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002 张维凡（联系人）zhangweifan@kysec.cn证书编号：S0790122030054 政治局会议释放积极信号，美联储7月加息落地 6月规上工业企业营收同比-2.6%(前值-1.5%，下同)，规上工业企业利润同比-8.3%(-12.6%)，利润降幅持续收窄；7月24日政治局会议释放积极信号：强调要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案等；7月27日住建部表示进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；美国6月核心PCE同比+4.1%(+4.6%)，预期+4.2%；美国二季度GDP年化季调环比+2.4%(+2.0%)，远超预期+1.8%；美国7月Markit制造业PMI初值49(46.3)，高于预期的46.2，Markit服务业PMI初值52.4(54.4)，不及预期的54；美联储7月基准利率上调25bp至5.25%-5.5%，符合市场预期，鲍威尔表示后续加息与否取决数据表现。 市场流动性情况监测：同业存单收益率整体小幅上升，跨月资金面延续宽松 央行本周（2023年7月24日-7月28日）公开市场操作净投放2890亿元，其中开展7天逆回购3410亿元，到期1120亿元，执行利率为1.9%；国库现金定存600亿元。下周预计回笼资金3410亿元，其中7天逆回购到期3410亿。 相关研究报告 货币市场层面，同业存单收益率整体小幅上升，临近跨月资金面延续宽松。本周商业银行同业存单发行规模环比下降，发行量5706.90亿元，较上周减少2383.70亿元，到期4978.50亿元，净融资728.40亿元，净融资额持续两周为正。本周银行间质押式回购日均成交额环比小幅上升，日均成交额7.87亿，环比上升0.01万亿。本周同业存单收益率整体小幅上升，其中1M期同业存单收益率下行。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为1.85%、2.05%、2.17%、2.31%，较上周五收盘分别变化-5bp、2bp、2bp、2bp；临近跨月，本周央行维持净投放以呵护资金面，质押式回购利率变化不一，其中隔夜质押式回购利率显著下降。7月28日DR001、DR007、DR014分别报收1.46%、1.82%、2.00%，较上周五收盘分别变化-7bp、0bp、3bp。 《开源金股，8月推荐—投资策略专题》-2023.7.28 《开源金股，7月推荐—投资策略专题》-2023.6.27 《“政策市”持续性或有限，短期不宜追高—投资策略周报》-2023.6.18 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，国债收益率震荡上升 本周共发行利率债105只，利率债发行总额5516.99亿元，较上周环比增加1920.44亿元。本周到期利率债3355.39亿元，净融资额2161.60亿元，较上周环比增加699.04亿元。后续等待发行利率债55只，其中地方政府债2651.63亿元，政策银行债210亿元，等待发行总额2861.63元。 受政策面预期影响，本周国债收益率震荡上升。截至7月28日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收1.82%、2.16%、2.44%、2.65%，较上周五收盘变化8bp、4bp、5bp、5bp。本周国债期限利差走势分化，10Y期与1Y期国债利差变化-3bp，10Y期与2Y期国债利差变化1bp。国债期货价格全线下跌，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动-0.06%、-0.21%和-0.29%。 海外债市跟踪：美债收益率整体上升，中美利差倒挂幅度小幅走阔 本周美国国债收益率整体上升。7月28日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.37%、4.87%、4.18%、3.96%，较上周收盘分别变化2bp、5bp、9bp、12bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度边际收敛，10Y与2Y期美债利差-91bp，前值-98bp；10Y与5Y期利差-22bp，前值-25bp。本周中美利差倒挂幅度整体走阔，其中2Y期中美国债利差-271bp，前值-270bp，较上周扩大1bp；10Y期中美国债利差-131p，前值-123bp，较上周扩大7bp。 风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn