生物医药行业2020年报及2021一季度综述：医药行业业绩增速逐季上行，子行业持续分化

生物医药行业2020年报及2021一季度综述 医药行业业绩增速逐季上行，子行业持续分化 行业动态跟踪报告 行业报告 生物医药 2021年05月06日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*生物医药*医用同位素中长期发展规划发布，政策春风推动核医学提速》 2021-04-26 《行业周报*生物医药*第五批药品国采数据流出，集采成为常态符合预期》 2021-04-18 《行业周报*生物医药*医药板块短期波动，推荐关注业绩确定性强的标的》 2021-04-12 《行业周报*生物医药*京津冀联盟降价采购冠脉扩张球囊，联盟采购将辅助集采工作展开》 2021-04-06 《行业动态跟踪报告*生物医药*2021一季度业绩前瞻：行业整体表现优异，核心板块快速增长》 2021-03-31 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 021-22662299 y ey in757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 niy idao242@pingan.com.cn 韩盟盟 投资咨询资格编号 S1060519060002 021-20600641 hanmengmeng005@pingan.com.cn 李颖睿 投资咨询资格编号 S1060520090002 liy ingrui328@pingan.com.cn 黄施齐 投资咨询资格编号 S1060521020002 huangshiqi308@pingan.com.cn 研究助理 投资要点  2020年利润增速逐季回升，2021Q1实现高增速。2020Q1受到疫情影响，医院接诊受限，从而对医药行业带来负面影响。随着疫情的有效控制，医药上市公司收入及利润增速均逐季度恢复。2020Q4，医药上市公司收入及扣非利润增速分别为20%和48%。2021Q1对应2020Q1的低基数，医药上市公司收入端及利润端均实现了高速增长，收入及利润增速分别达到30%和66%。  医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼。从子行业层面看，2020Q4收入增速由高到低分别为医疗服务（48%）、医药商业（29%）、生物制品（27%）、医疗器械（22%）、化学原料药（12%）、化学制剂（8%）和中药（3%），扣非净利润增速由高到低分别为医疗服务（104%）、生物制品（34%）、医疗器械（21%）、中药（13%）、医药商业（10%）、化学制剂（3%）和化学原料药（-23%）。 2021Q1收入增速由高到低分别为医疗服务（111%）、医疗器械（38%）、生物制品（35%）、医药商业（28%）、化学制剂（25%）、中药（20%）和化学原料药（20%），扣非净利润增速由高到低分医疗服务（115%）、医疗器械（78%）、生物制品（73%）、化学制剂（40%）、中药（30%）、医药商业（28%）和化学原料药（8%）。生物制品、医药商业、医疗服务、医疗器械整体表现较好。  化学制剂2021Q1需求反弹明显。化学制剂自2019Q1开始受到带量采购影响，收入和净利润增速整体呈缓慢下降趋势。2020上半年受疫情冲击，门诊量大幅下降，用药需求减少，化学制剂收入和扣非净利润均为负增长。从2020下半年开始伴随国内疫情逐步得到控制，化学制剂板块需求反弹逐步反弹。我们认为未来化学制剂板块仍将持续受带量采购影响，整体承压。对于制剂企业来说，创新转型仍是大势所趋。  全球疫情反复+医疗补短板建设上马，医疗器械维持较高景气度。2021Q1样本组合收入增速38.4%，净利润增速78.0%。多因素综合导致行业板块整体增速较高：（1）上年同期正值国内疫情高峰，医疗机构常规诊疗几乎停滞，导致手术、常规检测等相关细分行业及公司业绩基数较低；（2）全球疫情反复，监护类、呼吸类及新冠检测试剂等产品的出口需求仍多于常规水平，而上年同期海外疫情尚处萌芽状态，相关需求很少；（3）国内及部分疫情控制较好的发达国家进入疫情后的医疗补短板建设期，医疗机构的扩建促进了院内各科室的采购需求。 -20%0%20%40%60%May-20Sep-20Jan-21沪深300生物医药证券研究报告 生物医药·行业动态跟踪报告 2 / 15  生物制品逐季改善，细分行业情况各不相同。生物制品包括生物血制品、疫苗、大分子药物等，不同细分领域业绩表现差异较大。其中血制品在疫情期间常规需求受抑制而疫情需求受到促进，本季度医疗机构运营回归常态后产品结构发生变化、批签发数量有所减少，企业业绩与上年同期差异不大；上年同期疫苗接种一度停滞，疫苗企业普遍业绩不佳，2021Q1相关企业回归增长，尤其是智飞生物、康泰生物、康华生物、万泰生物、沃森生物等拥有优质爆款产品的企业，增长兼具持续性与爆发性。生物药品种繁多，受益于国家鼓励创新、民众消费升级或纳入医保放量的品种高速放量。  医疗服务加速增长。随着疫情得到有效控制，医疗服务需求逐步爆发，带来上市公司的快速增长。医疗服务板块主要由爱尔眼科、通策医疗等龙头个股拉动，预计未来仍会保持较快增长。  2021Q1医药重仓持股比例环比提升。目前各大基金公司已完成一季报发布，我们对医药行业的基金持仓情况进行了分析。2021Q1全基金重仓医药生物持股占比为13.72%，相较于2020Q4环比增加0.48个百分点；剔除医药相关主题基金后的主动型基金中，医药生物持股占比为10.17%，环比增加0.57个百分点。受疫情影响，去年上半年医药行业刚需属性凸显，公募基金的医药重仓持股占比大幅提升，而到下半年，伴随疫情改善和经济预期修复，医药持仓比例持续下降。2021Q1，在市场出现波动的情况下，医药行业的高成长和刚需属性再次获得基金青睐，重仓持股比例环比提升。  维持“强于大市”评级。2021年至今，行业控费政策频出，我们预计全年仍然处于行业政策密集推广的阶段，建议回避受政策压制领域，坚守政策免疫且符合行业发展趋势的高景气细分龙头。主线一：创新产业链，随着技术实力的提升以及审批环境的改善，中国药品与器械迎来自主创新的收获期，同时激活了CRO、CMO等相关外包产业链，重点推荐：恒瑞医药、凯莱英、药石科技、博腾股份、微芯生物、科伦药业、智飞生物、华兰生物、迈瑞医疗、心脉医疗；主线二：消费型医疗产业链，随着人均可支配收入的稳定增长，我国居民对医疗卫生领域的需求逐步提升，消费型医疗在我国的需求不断释放。消费型医疗为自费产品，有自主定价权，免疫控费政策，重点推荐：通策医疗、爱尔眼科、正海生物；主线三：特色原料药，带量采购政策为特色原料药领域带来机会，随着产品线的持续丰富，产业链格局的重构，板块的成长性逐渐清晰，建议关注：司太立、富祥股份、华海药业、天宇药业、普洛药业、同和药业等；主线四：特色细分领域，该领域一般具备高壁垒、市场竞争格局好、政策鼓励、免疫医保控费、成长性良好等特点，如核医学和互联网医疗行业，重点关注：东诚药业、阿里健康。  风险提示：1）政策风险：降价控费等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）环保相关风险：医药制造企业，尤其是原料药生产企业普遍污染性大，环保要求高，若出现相关问题，则对自身有较大影响。 生物医药·行业动态跟踪报告 3 / 15 正文目录 一、 2020年上市公司利润逐季恢复，2021Q1实现高增速.......................................5 二、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼 ......................6 三、 医药子行业持续分化，生物制品、医疗器械、医疗服务表现亮眼 ....................12 生物医药·行业动态跟踪报告 4 / 15 图表目录 图表1 医药上市公司单季收入及利润增速 ...................................................................... 5 图表2 我国医药制造业主营业务收入增速及利润总额增速 ............................................... 6 图表3 2020Q4医药子行业收入增速及扣非净利润增速 ................................................... 6 图表4 2021Q1医药子行业收入增速及扣非净利润增速 ................................................... 7 图表5 中药板块单季度收入增速及扣非净利润增速 ......................................................... 7 图表6 化学制剂收入及扣非净利润增速.......................................................................... 8 图表7 医疗器械单季度收入增速及扣非净利润增速 ......................................................... 8 图表8 生物制品单季度收入增速及扣非净利润增速 ......................................................... 9 图表9 医药商业单季度收入增速及扣非净利润增速 ....................................................... 10 图表10 医疗服务单季度收入增速及扣非净利润增速.................................................... 10 图表11 化学原料药收入及扣非净利润增速 ................................................................. 11 图表12 东诚药业收入及净利润增速 ........................................................................... 11 图表13 东诚药业核药板块收入增速 ........................................................................... 12 图表14 中国同辐收入及净利润增速 ........................................................................... 12 图表15 2021Q1公募基金医药持仓情况 ..................................................................... 13 图表16 2021Q1基金持仓情况 .................................................................................. 13 生物医药·行业动态跟踪报告 5 / 15 一、 2020年上市公司利润逐季恢复，2021Q1实现高增速 2020年上市公司利润逐季恢复，2021Q1实现高增速。2020Q4，医药上市公司收入及扣非利润增速分别为19.8%和48.3%。2021Q1，收入及利润增速分别达到29.5%和66.1%，实现高增速。2020Q1，受到疫情影响，医院接诊受限，从而对医药行业带来负面影响。随着疫情的有效控制，医药上市公司收入及利润增速均逐季度恢复。2021Q1，对应