年报与一季报业绩延续高增长，新冠检测业务持续放量

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 年报与一季报业绩延续高增长，新冠检测业务持续放量 ■公司发布2020年报，业绩延续高增长。2020年全年，公司实现营业收入32.65亿元，同比增长788.83%；归母净利润16.77亿元，同比增长1942.94%；扣非归母净利润16.59亿元，同比增长2081.82%；经营性现金流量净额17.90亿元，同比增长3202.41%，经营性净现金流/净利润为106.5%。单Q4来看，公司实现营业收入21.65亿元，同比增长1958.81%；归母净利润10.13亿元，同比增长4164.45%；扣非归母净利润10.06亿元，同比增长4204.98%。报告期内，公司收入、利润、现金流均实现大幅增长，主要系新冠检测试剂取得重大销售业绩。利润率方面，2020年公司实现净利率51.5%，同比提升30.4pct，主要系毛利率从47.5%大幅提升31.7pct至79.2%，预计原因为新冠试剂等高毛利产品占比提升。期间费用率方面，2020年公司实现销售费用率9.7%，同比提升1.9pct；管理费用率（不包含研发费用）1.2%，同比下降5.1pct，主要系收入快速增长摊薄了费用率；研发费用率2.9%，同比下降5.8pct，原因同管理费用；财务费用率1.8%，同比提升1.8pct，主要系报告期汇率大幅变动导致汇兑损益所致。 ■公司发布2021年一季报，销售体量相较2020Q4进一步提升。2021Q1，公司实现营收22.36亿元，同比增长1925.91%；归母净利润11.86亿元，同比增长2601.42%；扣非归母净利润11.84亿元，同比增长2660.48%。公司2021Q1延续2020Q4的高速增长主要系：（1）海外新冠疫情形势依旧严峻，病毒变异加大了疫情防控的难度和进程，欧洲市场对新冠病毒抗原检测试纸的需求相对旺盛，促使公司2021年第一季度经营业绩大幅度增长；（2）公司传染病检测、毒品检测及其他检测等原有业务保持较大幅度增长。成本与费用结构方面，2021Q1，公司实现毛利率75.3%，同比提升12.1pct；净利率53.1%，同比提升11.7pct；销售费用率13.1%，同比提升6.3pct；管理费用率（不包含研发费用）0.5%，同比下降3.9pct；研发费用率1.0%，同比下降6.1pct；财务费用率-1.1%，同比提升1.8pct。 ■新冠检测业务有望持续驱动公司业绩增长。2020年之前，公司原有业务主要分布在北美和亚洲，北美销售占比约 60%，亚洲销售占比约30%，欧洲销售占比约 5%。2020年度，公司借力新冠疫情，大力拓展国际市场，尤其是欧洲市场，开发和布局了新冠抗体/抗原检测试剂。根据中国海关数据显示，2020 年全国出口新冠检测试剂 10.8 亿人份，公司新冠检测试剂出口量占全国总出口量的16%。目前，全球新8Table_Tit le 2021年04月30日 东方生物（688298.SH） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 医疗器械 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2021-04-30） 183.51元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 22,224.00 流通市值（百万元） 11,154.14 总股本（百万股） 120.00 流通股本（百万股） 60.23 12个月价格区间 84.18/265.72元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 42.79 17.93 95.67 绝对收益 43.32 17.7 118.79 马帅 分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -3%27%57%87%117 %147 %177 %202 0-04202 0-08202 0-12东方生物 医疗器械 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 冠检测量仍保持震荡上行趋势。根据OWID数据，2021年年初至4月20日，样本国家合计检测量已经达到7.21亿人份，已达到去年全年检测量（9.47亿人份）76%的水平，同时每月检测量仍然在环比增长。同时，新冠居家检测更是展现出了全民化、渠道可及性强、公众购买意愿强、需求频次高等消费品属性。欧洲部分国家（瑞士、法国、德国、英国等）对于居家检测产品需求量快速增长，产品一经上市便迅速面临供不应求，销售渠道由药店进一步向商超拓展，英国政府更是鼓励全民每周进行两次病毒检测。因此，新冠检测业务有望持续驱动公司业绩增长。 ■投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2021年-2023年的收入增速分别为30.1%、14.8%、10.3%，净利润增速分别为35.2%、14.2%、10.1%，当前股价对应PE分别为10倍、9倍、8倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。 ■风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 367.4 3,265.4 4,248.9 4,876.9 5,380.6 净利润 82.1 1,677.4 2,268.5 2,589.9 2,851.1 每股收益(元) 0.68 13.98 18.90 21.58 23.76 每股净资产(元) 2.10 20.38 39.35 60.93 84.69 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 268.2 13.1 9.7 8.5 7.7 市净率(倍) 87.5 9.0 4.7 3.0 2.2 净利润率 22.3% 51.4% 53.4% 53.1% 53.0% 净资产收益率 32.6% 68.6% 48.0% 35.4% 28.1% 股息收益率 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 64.5% 928.1% 1653.6% 1197.2% 982.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司快报/东方生物 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 367.4 3,265.4 4,248.9 4,876.9 5,380.6 成长性 减:营业成本 192.9 677.8 885.9 1,048.5 1,173.0 营业收入增长率 28.5% 788.8% 30.1% 14.8% 10.3% 营业税费 3.3 20.5 38.9 39.9 42.4 营业利润增长率 21.1% 2068.8% 32.5% 13.8% 9.8% 销售费用 28.8 317.4 390.9 438.9 473.5 净利润增长率 25.6% 1942.9% 35.2% 14.2% 10.1% 管理费用 23.1 39.4 72.2 92.7 113.0 EBIT DA增长率 36.7% 1708.3% 24.3% 13.9% 9.9% 财务费用 -0.2 57.8 38.6 33.4 20.9 EBIT增长率 38.0% 1797.3% 24.3% 13.9% 9.9% 资产减值损失 -2.0 -75.5 1.1 0.8 1.0 NOPLAT增长率 31.0% 2142.8% 30.4% 13.8% 9.6% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 55.9% -26.8% 57.2% 33.5% 43.4% 投资和汇兑收益 - 15.0 - - - 净资产增长率 22.2% 864.6% 91.0% 54.2% 38.7% 营业利润 91.0 1,974.3 2,615.8 2,976.6 3,268.9 加:营业外净收支 0.3 -0.1 0.7 0.1 0.3 利润率 利润总额 91.3 1,974.3 2,616.5 2,976.7 3,269.2 毛利率 47.5% 79.2% 79.2% 78.5% 78.2% 减:所得税 13.8 294.0 392.5 437.6 474.0 营业利润率 24.8% 60.5% 61.6% 61.0% 60.8% 净利润 82.1 1,677.4 2,268.5 2,589.9 2,851.1 净利润率 22.3% 51.4% 53.4% 53.1% 53.0% EBIT DA/营业收入 34.7% 70.7% 67.5% 67.0% 66.7% 资产负债表 EBIT /营业收入 33.0% 70.5% 67.3% 66.8% 66.5% 2019 2020 2021E 2022E 2023E 运营效率 货币资金 85.4 2,038.6 4,206.4 6,689.7 9,348.7 固定资产周转天数 56 9 8 8 8 交易性金融资产 - 199.0 199.0 199.0 199.0 流动营业资本周转天数 85 4 0 5 10 应收帐款 87.1 669.6 557.8 607.2 588.5 流动资产周转天数 247 197 360 483 611 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 73 42 52 43 40 预付帐款 3.0 29.7 4.7 39.0 13.2 存货周转天数 75 25 25 22 20 存货 78.0 381.6 209.0 373.5 213.0 总资产周转天数 343 217 381 502 629 其他流动资产 6.2 0.8 2.6 3.2 2.2 投资资本周转天数 150 18 15 18 23 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 32.6% 68.6% 48.0% 35.4% 28.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 21.4% 47.0% 40.9% 31.1% 26.3% 固定资产 66.4 92.1 105.1 117.1 128.3 ROIC 64.5% 928.1% 1653.6% 1197.2% 982.4% 在建工程 11.5 70.3 70.3 70.3 70.3 费用率 无形资产 14.6 14.1 13.7 13.2 12.7 销售费用率 7.8% 9.7% 9.2% 9.0% 8.8% 其他非流动资产 9.3 77.4 63.3 47.2 59.3 管理费用率 6.3% 1.2% 1.7% 1.9% 2.1% 资产总额 361.5 3,573.2 5,431.9 8,159.4 10,635.1 财务费用率 -0.1% 1.8% 0.9% 0.7% 0.4% 短期债务 20.4 - - - - 三费/营业收入 14.1% 12.7% 11.8% 11.6% 11.3% 应付帐款 50.3 373.9 159.0 490.1 231.9 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 29.7% 31.4% 13.8% 11.5% 5.8% 其他流动负债 20.8 739.1 581.0 438.1 376.9 负债权益比 42.3% 45.8% 16.0% 13.0% 6.2% 长期借款 6.6 - - - - 流动比率 2.84 2.98 7.00 8.52 17.03 其他非流动负债 9.3 8.8 8.8 9.0 8.9 速动比率 1