2021年5月配置策略精选

本篇研报主要关注了2021年5月的配置策略，认为流动性方面，中国和美国利率上行最快的阶段已经过去，但相比国内，美债利率仍有上行空间。经济维持已经处于顶部区域判断，整体上对经济我们判断这一轮经济复苏只是由库存周期带动的短周期复苏，一二月份的工业企业经营数据，如产成品存货在去年2月份高基数的基础上仍然同比增长8.6%，距离上一轮17年经济周期顶部10%左右的增速顶部已经不远，说明疫后继续补库存的空间也同样不大，补库继续加速可能较小。从刚刚发布的4月企业经营状况指数也可以看出，BCI分项库存前瞻指数大幅回落5.8个点，我们判断是由于工业原材料品价格大幅上行，企业成本端承压，对利润有较大影响，后续企业的补库存意愿有所回撤。从强度上，在国内本身没有大幅加杠杆带来超额需求，以及海外疫情再起的背景下，本轮经济复苏也只能是弱复苏。另外，从信用周期视角来看，社融一般领先经济周期半年左右，持续收紧的信用环境也指向前述的判断。

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