5 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256  wanghaitao@htfc.com 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 税则调整组合拳再进一步，压减粗钢产量体现决心 钢材：部分钢材进出口关税调整，盘面小幅跳水 观点与逻辑： 期货方面，螺纹2110合约收于5358元/吨，较昨日下跌38点，跌幅0.7%，螺纹05-10价差继续微扩至27；热卷2110合约收于5691元/吨，较昨日下跌56点，跌幅0.97%，热卷05-10价差继续扩大至55。现货方面，上海螺纹现货价格与昨日持平，价格5410元/吨。上海热卷现货较昨日上涨30元/吨，价格5800元/吨。成交方面，昨日全国建材成交23.98万吨，较上一交易日减少1.94万吨，本周成交热度持续下降。 昨日财政部发布取消部分钢铁产品出口退税和部分产品进口关税的公告，本次出口退税中涉及税则号146个，钢材合计税则号503个，本次占比达到29%。从税率来看，取消前大部分关税为13%，取消后直接降为0。从品种来看，主要取消的品种涉及较大的热轧、钢管等领域。出口退税的影响可能明显大于进口关税取消。进口钢材不是主流，占比非常小，难以影响整体供应格局，取消出口退税是变相的缓解目前钢材供应紧俏的压力，出口转内销，适度扩大进口资源补充。反而海外钢价当前已经是60年来的新高，供需缺口明显，缺少部分钢材供应后市场资源将更加紧张，从而拉动溢价提升，对出口进一步推动。综合来看，本次政策调整实质上利空程度有限，更多的是对铁矿石价格的压制，长远来看会提高钢材全球均价，利润最终会决定钢材进出口流向，而钢材利润会进一步上涨。 策略： 单边：逢低做多 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：买入看涨期权 关注及风险点： 钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 2 / 11 铁矿：钢材税率调整落实，铁矿石基差今走强 观点与逻辑： 昨日铁矿石2109合约全天放量回调，日内走势减仓下跌，增仓反弹，多头仍然表现得比较积极，最终收于1139元/吨，跌幅1%，下跌19.5点，微幅增仓0.1万手。青岛港PB粉报1301元/吨，跌5元/吨，折盘面1442元/吨，主力合约基差303；超特粉报1010元/吨，跌5元/吨，折盘面1267元/吨，基差129。港口现货成交100万吨，环比下降26万吨。高低品价差持稳，维持在291元/吨的高位，假期临近，补库已接近尾声，市场交投情绪连续走弱，但贸易方面挺价情绪仍然较浓。 昨日国务院关税税则委员会公布了市场谈论已久的降低钢材出口退税事宜，部分出口退税由原来的13%下降至0，同时取消了钢坯，生铁等产品的进口关税，意在减少出口，增加进口来平抑国内压产带来的供应减量，如果得以实现，那么国内对铁矿石需求将明显下滑，矿石需求端状况岌岌可危。 总体来看，目前铁矿长短期逻辑略有不同，短期来看，受海外疫情好转各地复工复产影响，以及国内钢材大幅拉涨，钢材消费持续向好，钢厂高利润的影响，铁矿情绪面较为乐观，加之修复贴水，铁矿短期仍震荡偏强。但是长期来看，在碳中和、碳达峰大背景下，各地限产压产的政策如星星之火，逐渐呈现燎原之势，限产压产仍将作为今年交易核心逻辑，后期价格走势的关键，将在于国内的压产范围与幅度，如果限产不再扩大，则铁矿大体供需略过剩，而一旦压产范围扩大，则铁矿将进入到过剩状态，钢厂利润有望继续走扩。后续应更多关注政策层面变动，长期持偏空观点，单边可逢高位做空，空单需要结合市场的预期，进行调整，规避或回避贴水过大后的贴水修复带来的强力反弹，也可做多材矿比价，或是选择逢高买入远月虚值看跌期权。 策略： 单边：短期观望，长期中性偏空 跨品种：多材空矿 期现：无 期权：虚值买入09看跌期权 关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 3 / 11 焦煤焦炭：环保督察集中通报，蒙煤通关车辆增加 观点与逻辑： 焦炭方面：昨日焦炭期货09合约放量增仓高位震荡，收于2683点，跌2点，跌幅0.07%。日照港准一级焦炭报2380元/吨，环比持平。焦企第三轮提涨基本落地。昨日，生态环境部对第三批8个典型案例进行集中公开通报，其中涉及河南安阳及山西吕梁两处，分别出现压减焦化产能不力及未完成环保验收的情况。目前环保督察工作临近结束，但不排除会出现延期检查的情况，且仍需观察后续的整改政策力度和强度。当前受环保检查的影响，焦炭出现明显供不应求的格局，价格持续偏强表现，但昨日国务院出台了预期已久的取消部分钢材出口退税的政策，粗钢限产压产的政策预期也在奔赴而来的路上，焦炭后续的供应维持宽松的预判，重点关注政策及焦炭总库存再次出现累积的情况。 焦煤方面：昨日焦煤期货09合约放量增仓下行，收于1757点，跌28.5点，跌1.6%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报1720元/吨，环比持平。在安全和环保的双重紧箍咒之下，全国煤炭产量难以得到根本性的提升。内蒙的“双控”和山东的煤炭去产能，都有进一步加剧煤炭供给减量的趋势。昨日，蒙煤通关车辆增加至112车，受此利空消息影响，盘面出现明显下跌。需要持续关注蒙煤进口的增量情况，如果焦炭的需求旺盛不减，光靠蒙煤目前的进口增量还无法改变供给不足的局面，在需求不减且供给端无明显改善前，趋势上，焦煤依然将维持强势表现。 策略： 焦炭方面：中性观望 焦煤方面：逢低做多 跨品种：多材焦比价 期现：无 期权：无 关注及风险点：煤炭进出口情况，工信部、发改委及环保部政策动态、货币政策等 动力煤：坑口现货有所松动，期货大涨支撑港口价格 观点与逻辑： 期现货方面：昨日动力煤期货继续上涨，最终主力合约2109收于758，涨幅为2.32%； 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 4 / 11 昨日CCI5500报价792元/吨，相比前一统计日持平；主产地方面，目前主产地供应紧张局面不改，只是受下游观望情绪影响出货有所减缓。近期各地区不断出现保供政策，因此煤矿也有所分化，部分煤矿认为节后保供下库存有所回升，价格有所回落。部分认为后期即使保供，在安检与环保下增量未必会有很高提升，外加国内需求向好，增量都会被消化掉；港口方面，目前买卖双方都处于僵持阶段，电厂继续观望等待节后降价预期。贸易商前期止盈货物出售差不多已经完毕，因此不肯降价，而且当前市场高卡煤资源偏紧，又受到期货上涨影响，因此不愿意降价出货；进口煤方面，虽然进口煤现在有一定利润，但受印度疫情影响以及印尼斋月即将结束影响，担心进口煤集中发往中国会引起价格下跌，因此国内市场多以观望为主；运费方面，截止到4月27日，波罗的海干散货指数（BDI）收于2889，相比26日上涨81个点，涨幅为2.88%，涨幅再度扩大。截止到4月28日海运煤炭运价指数（OCFI）收于1330.47，相比前一日上涨50.41，涨幅为3.94%。 需求与逻辑：近期供给不断压缩，临近月末，部分煤矿已经停产。但临近假期，以及5月份新的煤管票额度下来，电厂多维持观望态度，仅按需采购，因此坑口价格松动。但电厂库存整体处于低位，在清洁能源未能有效替代前，火电依然是电力行业的调节剂，综合来看后期需求依然很大。非电煤企业水泥近期依然采购热情不减、玻璃后期有集中投产的预期、煤制甲醇开工率不断提升下，煤炭需求后期依然处于正增长阶段，因此价格易涨难跌。不过需求注意各地方政府的保供政策实施，以及水电、核电等电力的不断发力。 策略： 单边：近期可能受假期影响价格以稳为主，但整体供需不平衡下依然建议回调买入。 期权：有现货企业买入看跌期权对冲政策风险。 关注及风险点：重点关注政策方面调控，注意05合约投机资金撤离带来回来，水电近期的发力，印度疫情下外煤转入国内，国内运费继续下跌。 纯碱玻璃：纯碱招标挺价明显，玻璃看多方向不变 观点与逻辑: 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 5 / 11 纯碱方面，青海发投碱业日产量自上周开始有所提升，当前国内纯碱装置开工率为85.33%。目前国内纯碱市场平稳运行，日产量保持稳定，个别企业有所提升。下游需求表现较弱，普遍对高价抱有抵触情绪，采购积极性不高。综合来看，纯碱属于当下供需偏弱但预期较好的格局，据悉中建材招标，企业挺价较为明显，对盘面支撑较强。考虑到二季度碱厂有检修预期和新增光伏需求，平衡表有望大幅改善，建议择机做多。 玻璃方面，昨日台玻成都一线700吨放水冷修，国内玻璃生产线在产253条，环比减少1条，浮法产业企业开工率87.24%，产能利用率87.92%。现货价格继续稳中向好，全国浮法玻璃均价在2294元/吨，环比上涨0.23%。目前相对较弱的华南地区，低库存下企业挺价意愿明显，下游拿货较为谨慎。需求端，终端加工企业订单量少有增加，随着刚性工期约束，后续需求市场放量节奏或会适量加速。综合来看，目前厂库还是社会库存均去库较好，需求整体强劲且新增产能有限，建议逢低做多。但同时也要注意到，高利润下需求出现环比走弱，引发市场波动，把握好入场时机。 策略： 纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2021-04-29 6 / 11 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月4月28日4月27日4月21日3月26日4月28日4月27日4月21日3月26日523052705110483057505800555051405220522051104710563056705490510052505300513049405660570055005160533153915183493457465795553251955358541151884826569157525484502952485302503046855561562153194863RB05