公司发布2021年一季报，实现营收20.14亿元，同比+90.88%；实现归母净利润0.29亿元，同比+210.51%。公司一季度收入高增主要得益于需求旺盛、低基数效应、外延并购和产品提价。21Q1毛利率短期承压，净利率同比有所改善。预计2021年业绩延续高增态势，泛全国化逻辑逐步兑现。公司目前处于第三轮并购的加速期，我们判断公司未来更偏好收购具备优质奶源的企业，并且考虑到资产负债率偏高，不排除通过股权融资来解决并购资金的可能性。预计2021-2023年实现营收87.01/110.33/138.13亿元，同比+28.9%/+26.8%/+25.2%；实现归母净利润4.13/5.30/6.75亿元，同比+52.5%/28.3%/27.3%，EPS为0.48/0.62/0.79元，目前股价对应PE为36/28/22X。维持“推荐”评级。
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