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招商证券公布2021年一季度报告，实现营收59.62亿元，同比增长22.02%；归母净利润26.13亿元，同比增长45.34%。经纪业务手续费净收入18.65亿元，同比增长14.16%。投资银行业务手续费净收入4.13亿元，同比增长55.48%。自营业务收入大幅增长，资管业务收入稳中有升。我们预计2020-2022年招商证券EPS为1.58/1.77/2.10元，BPS分别为12.96/14.19/15.64元，对应PB分别为1.41/1.29/1.17，ROE分别为13.94%/14.43%/15.68%。公司背靠招商局集团，继续看好协同效应及机构业务发展，继续给予2021年业绩1.9倍PB估值，目标价25元，维持“推荐”评级。
