合同负债大幅增长，定增85亿积极扩产

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 164.30 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.96 已上市流通A股(亿股) 4.59 总市值(亿元) 815.69 年内股价最高最低(元) 233.98/134.10 沪深300指数 5119 深证成指 14398 相关报告 1.《2021Q1业绩增速超预期，规模效应初显-北方华创一季报预告》，2021.4.12 2.《2020年业绩超预期，半导体设备景气持续上行-北方华创点评》，2021.1.25 3.《三季报营收增长提速，订单趋势向好-北方华创三季报点评》，2020.10.27 4.《中报业绩增长43%，半导体设备应用持续突破-北方华创点评》，2020.8.31 赵晋 分析师 SAC执业编号：S1130518070003 zhaojin1＠gjzq.com.cn 合同负债大幅增长，定增85亿积极扩产 公司基本情况(人民币) 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,058 6,056 9,116 12,418 16,337 营业收入增长率 22.10% 49.23% 50.53% 36.22% 31.56% 归母净利润（百万元） 309 537 730 1,000 1,377 归母净利润增长率 32.24% 73.75% 36.04% 36.95% 37.63% 摊薄每股盈利（元） 0.630 1.082 1.471 2.015 2.773 每股经营性现金流净额 -2.00 2.68 0.21 -0.04 -0.02 净资产收益率 5.28% 7.92% 9.86% 12.09% 14.53% 市盈率（倍） 139.72 167.12 111.67 81.54 59.25 市净率（倍） 7.37 13.23 11.00 9.86 8.61 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  公司4月28日发布2020年报及2021年一季报，公司2020年全年实现营收60.6亿元，同比增长49%，归母净利润5.37亿元，同比增长74%，扣非净利润2亿元，同比增长181%。  2021Q1实现营收14.2亿元，同比增长52%，归母净利润0.73亿元，同比增长175%，靠近预告上限，扣非净利润0.32亿元，同比增长349%。 经营分析  设备行业景气度持续上行，公司订单趋势向好，合同负债大幅增长。 1) 2020年公司半导体设备营收42亿元，同比增长60%，真空设备7.1亿元，同比增长17%，电子元器件11.6亿，同比增长37%。2020年一季度业绩高增长主要受疫情影响导致利润基数较低，且2020年以来公司电子元器件高增长，该业务毛利率较高，带动公司盈利能力显著增强。 2) 截止2020年底合同负债30.5亿元，同比翻倍增长，2021年一季度末为44.9亿元，同比增长70%，在手订单趋势持续向好。 3) 根据SEMI ， 2020年半导体制造设备的全球销售额增长19％达到712亿美元，中国大陆首次成为全球最大的半导体设备市场，销售额增长39％，达到187亿美元。2021年来北美半导体设备出货额连续创月度新高，1-3月分别同比增长30%/32%/48%。龙头台积电继1月官宣2021年资本开支大幅增长至250-280亿美元（去年173亿美元）后，4月宣布将在未来三年内投资1000亿美元用于扩产。  2021年4月公司公告非公开发行A股股票预案募资85亿元，积极扩产应对下游旺盛需求. 公司拟向不超过35名特定对象募集不超过85亿元资金，拟投入38亿元募集资金于“半导体装备产业化基地扩产项目（四期）”建设，建成后将成为公司最大的装备生产制造基地，形成年产集成电路设备500台、新兴半导体设备500台、LED设备300台、光伏设备700台的生产能力（合计2000台），与公司总部基地形成研发与生产、装备与核心零部件的双向协同。31亿元投资高端半导体装备研发项目，8亿元投资高精密电子元器件产业化基地扩产项目。新增项目达产后预计年平均销售收入达79亿元。 盈利预测与投资建议  预计公司2021-23年实现营收91/124/163亿元，21/22年上调3%/6%，同增51%/36%/32%；实现归母净利润分别为7.3/10.0/13.8亿元，同比增长36%/37%/38%，对应P/E为112x/82x/59x，维持“买入”评级。 风险提示  订单确认不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。 2021年04月29日 创新技术与企业服务研究中心 北方华创 (002371.SZ) 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营业务收入 3,324 4,058 6,056 9,116 12,418 16,337 货币资金 1,038 2,875 2,642 3,369 2,619 2,973 增长率 22.1% 49.2% 50.5% 36.2% 31.6% 应收款项 1,371 1,796 2,407 3,313 4,493 5,894 主营业务成本 -2,048 -2,413 -3,834 -5,657 -7,618 -9,907 存货 3,015 3,636 4,933 6,181 8,298 10,770 %销售收入 61.6% 59.5% 63.3% 62.1% 61.3% 60.6% 其他流动资产 180 164 1,031 1,013 1,230 1,485 毛利 1,276 1,645 2,222 3,459 4,800 6,430 流动资产 5,604 8,470 11,014 13,875 16,640 21,121 %销售收入 38.4% 40.5% 36.7% 37.9% 38.7% 39.4% %总资产 56.0% 61.7% 62.9% 65.8% 68.1% 72.3% 营业税金及附加 -20 -28 -64 -91 -124 -163 长期投资 65 83 95 94 94 94 %销售收入 0.6% 0.7% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 1,932 2,173 2,306 2,433 2,543 2,637 销售费用 -169 -238 -354 -529 -720 -948 %总资产 19.3% 15.8% 13.2% 11.5% 10.4% 9.0% %销售收入 5.1% 5.9% 5.8% 5.8% 5.8% 5.8% 无形资产 2,322 2,905 3,851 4,424 4,910 5,086 管理费用 -503 -558 -851 -1,276 -1,676 -2,124 非流动资产 4,397 5,265 6,504 7,216 7,812 8,083 %销售收入 15.1% 13.8% 14.1% 14.0% 13.5% 13.0% %总资产 44.0% 38.3% 37.1% 34.2% 31.9% 27.7% 研发费用 -351 -525 -670 -1,003 -1,366 -1,797 资产总计 10,001 13,735 17,518 21,091 24,452 29,204 %销售收入 10.6% 12.9% 11.1% 11.0% 11.0% 11.0% 短期借款 966 1,118 622 929 1,514 2,790 息税前利润（EBIT） 232 295 282 560 913 1,398 应付款项 1,666 1,931 2,897 3,722 4,386 5,432 %销售收入 7.0% 7.3% 4.7% 6.1% 7.4% 8.6% 其他流动负债 1,793 1,741 4,382 6,104 7,265 8,401 财务费用 -48 -99 43 24 11 -20 流动负债 4,425 4,791 7,900 10,755 13,165 16,624 %销售收入 1.4% 2.4% -0.7% -0.3% -0.1% 0.1% 长期贷款 328 1,113 10 10 10 10 资产减值损失 -24 33 44 -35 -56 -68 其他长期负债 1,497 1,731 2,496 2,493 2,493 2,493 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 6,250 7,635 10,406 13,258 15,668 19,127 投资收益 0 0 1 0 0 0 普通股股东权益 3,548 5,856 6,781 7,412 8,273 9,476 %税前利润 0.0% 0.0% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 458 491 496 496 496 496 营业利润 334 421 669 950 1,268 1,711 未分配利润 1,114 1,398 1,903 2,535 3,396 4,599 营业利润率 10.1% 10.4% 11.0% 10.4% 10.2% 10.5% 少数股东权益 204 244 331 421 511 601 营业外收支 11 19 15 15 15 15 负债股东权益合计 10,001 13,735 17,518 21,091 24,452 29,204 税前利润 345 439 684 965 1,283 1,726 利润率 10.4% 10.8% 11.3% 10.6% 10.3% 10.6% 比率分析 所得税 -62 -70 -53 -145 -192 -259 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 所得税率 18.1% 15.9% 7.8% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 283 370 631 820 1,090 1,467 每股收益 0.510 0.630 1.082 1.471 2.015 2.773 少数股东损益 49 61 94 90 90 90 每股净资产 7.746 11.935 13.658 14.930 16.665 19.088 归属于母公司的净利润 234 309 537 730 1,000 1,377 每股经营现金净流 -0.045 -1.998 2.679 0.213 -0.044 -0.018 净利率 7.0% 7.6% 8.9% 8.0% 8.1% 8.4% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.200 0.280 0.350 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.59% 5.28% 7.92% 9.86% 12.09% 14.53% 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产收益率 1.54% 2.34% 2.25% 3.08% 3.56% 4.04% 净利润 167 283 370 579 789 1,098 投入资本收益率 -2.29% 3.76% 2.98% 4.74% 6.79% 8.14% 少数股东损益 42 49 61 60 60 60 增长率 非现金支出 231 289 313 250 262 286 主营业务收入增长率 37.01% 49.53% 22.10% 48.31% 46.47% 32.38% 非经营收益 23 51 48 50 69