合同负债大幅增加，定增助力新工艺领域发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备 ｜ 专用设备 合同负债大幅增加，定增助力新工艺领域发展 2020年10月29日 评级 推荐 评级变动 首次 合理区间 116.6-121.8元 交易数据 当前价格（元） 104.90 52周价格区间（元） 29.73-119.97 总市值（百万） 33695.98 流通市值（百万） 17833.20 总股本（万股） 32122.00 流通股（万股） 17000.19 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 捷佳伟创 3.75 15.16 215.66 专用设备 2.56 3.25 37.16 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 肖德威 研究助理 xiaodw@cfzq.com 相关报告 1 《捷佳伟创：捷佳伟创（300724. SZ）公司点评：受益高效电池技术迭代，业绩保持稳定增长》 2019-04-01 预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 1492.74 2527.16 4296.18 4992.16 5456.43 净利润（百万元） 306.19 381.91 560.15 717.46 863.17 每股收益（元） 0.95 1.19 1.74 2.23 2.69 每股净资产（元） 6.93 7.95 9.50 11.39 13.71 P/E 110.05 88.23 60.15 46.97 39.04 P/B 15.13 13.20 11.05 9.21 7.65 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点： 事件：公司发布2020年第三季度报告，2020年1-9月公司实现营收30.84亿元，同比增长70.94%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长32.18%。2020年Q1/ Q2/Q3公司营收分别同比-6.69%/+103.05%/+103.35%，归母净利分别同比-7.62%/+18.78%/+82.48%。  期间费用率管控良好，盈利能力短期承压。2020年前三季度公司综合毛利率为27.04%，同比降低6.64pct；期间费用率为8.55%，同比-4.23pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.04%/2.05%/3.58%/0.88%，分别同比-4.84pct/-0.99pct/-0.35pct/+1.95pct。销售费用率较去年同期减少4.84pct，主要系执行新收入准则以及疫情导致销售及售后人员的销售费用下降；管理费用率较去年同期减少0.99pct，主要系公司加强内部管理；财务费用率上升明显，主要系本期利息支出增长较大所致。销售净利率为14.2%，同比-4.30pct。  合同负债大幅增加，经营性现金流量净额创历史新高。公司2020年前三季度合同负债为32.95亿元，同比大增78.91%，显示出公司在手订单情况良好，下游需求依旧旺盛，短期业绩有保障。2020年前三季度公司经营性现金流量净额为5.75亿元，同比增长204.17%，达到上市以来同期最高水平，其中Q3单季经营性现金流量净额为3.72亿，同比增长329.16%。  发布定增预案，全面布局新的工艺领域。公司于2020年9月份发布定增预案，拟向特定对象募集不超过25亿元。资金募集完成后将用于超高效太阳能电池装备产业化项目（13.33亿元）、先进半导体装备（半导体清洗设备及炉管类设备）研发项目（6.46亿元）、补充流动资金5.24亿元。其中，超高效太阳能装备产业化项目主要用于HIT镀膜设备扩产，先进半导体装备研发项目致力于实现湿法清洗设备的规模化生产。公司此次定增在新工艺领域全面布局，一方面将夯实公司在光伏电池设备领域的优势，另一方面将切入先进半导体装备领域，打开新的行业空间。  投资建议。预计2020-2022年，公司实现归母净利润5.60亿元、7.17亿元和8.63亿元，对应EPS分别为 1.74元、2.23元和2.69元，对应-9%29%67%105%143%181%219%2019-102020-022020-06捷佳伟创专用设备公司点评 捷佳伟创（300724） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 PE分别为 60.15倍、46.97倍和39.04倍，参考光伏设备厂商的估值水平，考虑到公司切入半导体设备领域的广阔空间，给予公司2020年底67-70倍PE，对应合理价格区间为116.6-121.8元，首次覆盖，给予“推荐“评级。  风险提示：定增进展不及预期；下游工艺迭代不及预期；行业竞争加剧。 qRnRtMrOsPtNsOwOrRrRmOaQaOaQpNqQpNmMiNmNpOeRpPoMbRmOrRNZsQmQuOqRpQ 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 财务预测摘要 利润表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1492.74 2527.16 4296.18 4992.16 5456.43 成长性 减:营业成本 894.52 1,716.97 3,136.21 3,594.35 3,872.99 营业收入增长率 20.1% 69.3% 70.0% 16.2% 9.3% 营业税费 10.78 14.35 36.49 35.59 38.74 营业利润增长率 19.6% 22.1% 73.3% 27.8% 19.9% 销售费用 118.39 178.59 107.40 149.76 174.61 净利润增长率 20.5% 24.7% 46.7% 28.1% 20.3% 管理费用 46.09 72.73 223.40 209.67 174.61 EBIT DA增长率 24.3% 62.8% 27.7% 27.7% 19.9% 财务费用 -22.42 -15.24 16.25 23.30 30.00 EBIT增长率 24.2% 60.4% 29.1% 28.1% 20.2% 资产减值损失 68.08 -34.65 -6.00 -6.00 -6.00 NOPLAT增长率 4.9% 26.0% 57.8% 28.1% 20.2% 加:公允价值变动收益 - - -30.00 -30.00 -30.00 投资资本增长率 247.6% -10.1% -91.8% 755.2% -141.5% 投资和汇兑收益 11.08 7.80 -11.00 -8.00 -5.00 净资产增长率 138.6% 14.7% 19.4% 19.8% 20.1% 营业利润 350.35 427.93 741.42 947.48 1,136.49 利润率 加:营业外净收支 0.82 1.02 0.50 0.70 0.90 毛利率 40.1% 32.1% 27.0% 28.0% 29.0% 利润总额 351.17 428.96 741.92 948.18 1,137.39 营业利润率 23.5% 16.9% 17.3% 19.0% 20.8% 减:所得税 44.98 54.54 185.48 237.04 284.35 净利润率 20.5% 15.1% 13.0% 14.4% 15.8% 净利润 306.19 381.91 560.15 717.46 863.17 EBIT DA/营业收入 24.8% 23.9% 17.9% 19.7% 21.6% 资产负债表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EBIT /营业收入 24.5% 23.2% 17.6% 19.4% 21.4% 货币资金 549.56 928.63 2,894.76 2,577.01 4,763.37 运营效率 交易性金融资产 - 90.00 30.00 40.00 53.33 固定资产周转天数 22 28 20 16 14 应收帐款 299.32 388.77 1,759.32 320.74 1,194.93 流动营业资本周转天数 188 176 35 14 -5 应收票据 185.73 435.36 569.04 614.87 688.69 流动资产周转天数 767 688 618 622 637 预付帐款 78.96 86.99 308.98 134.54 312.54 应收帐款周转天数 58 49 90 75 50 存货 2,086.65 3,341.55 3,627.81 4,359.65 4,246.99 存货周转天数 415 387 292 288 284 其他流动资产 905.48 281.57 4.40 5.00 5.60 总资产周转天数 844 745 654 650 662 可供出售金融资产 - - - - - 投资资本周转天数 256 223 67 42 20 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 130.43 129.12 129.12 129.12 129.12 ROE 13.7% 15.0% 18.4% 19.6% 19.6% 投资性房地产 - - - - - ROA 6.9% 6.2% 5.8% 8.4% 7.3% 固定资产 145.03 245.06 234.10 223.14 212.18 ROIC 60.3% 21.9% 38.3% 601.3% 84.5% 在建工程 16.74 0.72 0.72 0.72 0.72 费用率 无形资产 16.82 28.59 27.18 25.77 24.36 销售费用率 7.9% 7.1% 2.5% 3.0% 3.2% 其他非流动资产 29.31 54.20 4.36 0.87 0.50 管理费用率 3.1% 2.9% 5.2% 4.2% 3.2% 资产总额 4,444.02 6,010.56 9,589.79 8,431.43 11,632.33 财务费用率 -1.5% -0.6% 0.4% 0.5% 0.5% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 9.5% 9.3% 8.1% 7.7% 6.9% 应付帐款 415.09 629.11 967.77 868.83 1,087.15 偿债能力 应付票据 198.27 430.28 505.49 678.77 604.40 资产负债率 49.9% 57.5% 68.2% 56.7% 62.3% 其他流动负债 1,588.08 2,364.26 5,066.03 3,230.17 5,553.09 负债权益比 99.5% 135.2% 214.4% 130.8% 165.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.86 1.62 1.41 1.69 1.56 其他非流动负债 15.14 31.27 0.30 0.30 0.30 速动比率 0.92 0.65 0.85 0.77 0.97 负债总额 2,216.58 3,454.92 6,539.59 4,778.07 7,244.94 利息保障倍数 -16.32 -38.51 46.63 41.66 3