高端景气动销强，Q1 兑现开门红

本报告总结了五粮液公司的业绩报告。2020年，五粮液公司实现营业收入573.21亿元，归母净利199.55亿元，同比增长14.37%和14.67%。其中，Q4实现营业收入148.28亿元，归母净利54.09亿元，同比增长13.92%和11.34%。2021Q1实现营业收入234.25亿元，归母净利93.24亿元，同比增长20.19%和21.02%。五粮液系列酒实现收入440.6亿元，同比增长13.92%，其中量贡献5.3%、价贡献8.2%。系列酒方面，实现收入83.73亿元，同比增长9.81%，其中销量仍在下滑，均价上升15.1%，体现了优化聚焦效果。公司作为浓香第一品牌最受益于高端需求强劲。公司2021年目标实现营业总收入两位数增长，重点抓好四方面工作：全力以赴推动高质量发展；全力以赴推进全面深化改革；全力以赴实施创新驱动战略；全力以赴抓好重大项目建设。公司预计2021-2023年EPS分别为6.23/7.52/8.93元，对应PE 45.2x/37.5x/31.6x，给予目标价353.28元，对应2022年PE 47x。

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