点评报告：Q1顺利实现开门红，高端大单品持续发力

珠江啤酒2021年第一季度实现营业收入7.73亿元，同比增长39.7%，归母净利润0.70亿元，同比增长243.1%，业绩超市场预期。公司高端大单品97纯生延续了强劲的增长态势，0度升级产品0度Pro终端接受度同样良好，销量企稳。毛利率约42%，在大麦、包材等原材料价格上涨的环境下，公司毛利率仍保持增长。预计主因销量大幅提高带来的规模效应导致的吨成本的下滑，相较正常年份19年提高5.3pcts。销售/管理/研发费用率分别为17.9%/8.7%/3.4%，同比分别-2.1/-3.2/0.3pcts，销售及管理费用率下滑主因收入同比高增下的规模效应以及费用投放效率的提高。预计今年销量增长明显，结构升级加速，即饮渠道发力。