业绩基本符合预期，销量有望持续恢复

本报告总结了宇通客车2021年一季度业绩，营收为36.29亿元，同比增长28.97%；归母净利润为-1.11亿元，同比增长22.51%。销量结构改变，销量增幅大于营收增幅，新能源客车销量占比下降，大客销量占比下降。毛利率同比下滑1.59pct，主要原因是销量结构恶化、执行新收入准则和补贴退坡。客车行业回暖，公司有望持续恢复，公路客车和公交客车市场需求都在恢复。公司作为客车领域绝对龙头，受益行业回暖，业绩有望触底回升。预计2021-2023年归母净利润分别为16.96、19.47、28.39亿元，维持增持-A评级。风险提示包括终端涨价或不及预期、传统公路市场持续萎缩和公司市占率提升或不及预期。

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