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门店拓张，品牌塑造，2021将稳健增长

2021-04-27 鞠兴海,杨莹国盛证券缠绵。|纠缠。

老凤祥2020年实现营收/归母净利润517.2/15.9亿元，同比+4.2%/12.6%，毛利率-0.3PCT至8.2%；单Q4收入/业绩+4.7%/45.9%至78.6/3.5亿元，毛利率+1.4PCTs至9.8%。整体利润端表现优于收入端，我们判断主要系新品贡献增加+黄金成本控制高效所致。销售/管理费用率-0.2PCT至1.3%/0.8%，归母净利率+0.3PCT至3.1%，盈利质量稳定。

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门店拓张，品牌塑造，2021将稳健增长

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