商贸&社服行业：五一旅游业望迎显著复苏，教育财报期关注高教职教

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 商社行业：五一旅游业望迎显著复苏，教育财报期关注高教职教 2021年04月26日 看好/维持 商贸&社服 行业报告 本周核心观点： 五一将近，从预定情况来看，五一长假旅游业有望迎来显著复苏。从预定平台数据来看，截至4月22日，五一期间机票、酒店、门票、租车的订单量较2019年同期分别增长了23%、43%、114%、126%。携程酒店订单量对比2019年已经实现43%的增长。中国民航局数据显示，五一假期机票预订量明显高于清明假期，其中，中远程出行旅客增幅相对较大。假期延长至五天，推动中远程出行占比提升，有望带动旅游客单价提升。专家预测，今年五一旅游人次有望突破2019年同期水平，超过2亿人次。酒店方面，旅游加商旅的全面回暖，带动酒店强势复苏，同时行业将延续19年下半年的上行周期，经营数据有望持续向好。景区方面，上海宋城演艺王国世博大舞台项目将于4月29日开业，公司首次进军城市演艺，若模式成功，有望打开新的成长空间。 近期港股民办学校类公司迎来21财年中报期，关注业绩的兑现以及独立学院转设、新并购的推进。高教行业因为稳定的现金流以及内生外延的成长路径，从而具备“确定性+成长性”的双重特征，教育部提出2021年要继续把独立学院转设作为高校设置工作的重中之重，独立学院的转设正加速推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。 财报季关注业绩确定性，重点关注：①民办高教、职教行业，在拥有持续稳定现金流的同时，独立学院转设、并购持续推进，带动上市公司业绩边际改善，当前多家高教公司对应21年PE仍不及20X，关注内生空间大、外延并购能力强的优质高教集团。②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。③人力资源服务板块，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。 行业复盘： 2021.4.19-2021.4.23上证综指收于3474.17点，周涨幅1.39%；深证成指收于14351.86点，周涨幅4.60%；中信消费者服务指数收于15378.29点，周涨幅2.91%；中信商贸零售指数收于3940.58点，周跌幅2.18%。社会服务各子板块涨跌幅依次为：旅游综合3.78%、酒店1.91%、景点1.73%、其他休闲服务0.60%、餐饮-3.81%；商贸零售各子板块涨跌幅依次为：专业市场-1.52%、贸易-2.29%、多业态零售-2.47%、超市-3.46%、百货-3.67%、专业连锁-3.74%、一般物业经营-5.01%。 重点报告关注： 《酒店行业：高速扩张下，中高端酒店增长空间仍有几何？》2021-01-04 《餐饮行业：疫情强化马太效应，“标签化”品牌更具复苏优势》2020-08-11 《高教行业：四大维度剖析民办高校投资机会》2020-11-17 重点推荐：中国中免、中公教育、锦江酒店、首旅酒店、珀莱雅、同道猎聘、御家汇 未来3-6个月行业大事: 2021-04-29 中公教育：年报预计披露 2021-04-29 众信旅游：年报预计披露 2021-04-30 永辉超市：年报预计披露 2021-05-10 科锐国际：业绩发布会 2021-05-13 珀 莱 雅：股东大会召开 2021-05-13 广州酒家：股东大会召开 2021-05-18 宋城演艺：股东大会召开 2021-05-18 中国中免：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 32 0.8% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 8464.55 1.01% 流通市值(亿元) 8064.92 1.26% 行业平均市盈率 68.9 / 市场平均市盈率 20.47 / 行业指数走势图 资料来源：Wind，东兴证券研究所 分析师：王紫 010-66554104 wangzi@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805200500022 分析师：赵莹 010-66555446 zhaoy ing_yjs@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14805200700011 研究助理：魏宇萌 weiy m@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200700311 研究助理：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cnn 执业证书编号: S14801200800077 -50%0%50%100%150%200%2020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-24商业贸易(申万)休闲服务(申万)沪深300 风险提示：疫情超预期发展，出行政策变化，财报业绩不及预期。 oPpMsRmQtNoQrPmQsNzQuM7N8Q6MnPmMmOnMlOmMqMkPpNwOaQpPyQxNtOoOuOqMoR 东兴证券行业报告 商社行业：五一旅游业望迎显著复苏，教育财报期关注高教职教 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 本周重点关注 五一将近，从预定情况来看，五一长假旅游业有望迎来显著复苏。从预定平台数据来看，截至4月22日，五一期间机票、酒店、门票、租车的订单量较2019年同期分别增长了23%、43%、114%、126%。携程酒店订单量对比2019年已经实现43%的增长。中国民航局数据显示，五一假期机票预订量明显高于清明假期，其中，中远程出行旅客增幅相对较大。假期延长至五天，推动中远程出行占比提升，有望带动旅游客单价提升。专家预测，今年五一旅游人次有望突破2019年同期水平，超过2亿人次。酒店方面，旅游加商旅的全面复苏，带动酒店强势复苏，同时行业将延续19年下半年的上行周期，经营数据有望持续向好。景区方面，上海宋城演艺王国世博大舞台项目将于4月29日开业，公司首次进军城市演艺，若模式成功，有望打开新的成长空间。 近期港股民办学校类公司迎来21财年中报期，关注业绩的兑现以及独立学院转设、新并购的推进。高教行业因为稳定的现金流以及内生外延的成长路径，从而具备“确定性+成长性”的双重特征，教育部提出2021年要继续把独立学院转设作为高校设置工作的重中之重，独立学院的转设正加速推进，有望给相应公司带来盈利能力的边际改善。 财报季关注业绩确定性，重点关注：①民办高教、职教行业，在拥有持续稳定现金流的同时，独立学院转设、并购持续推进，带动上市公司业绩边际改善，当前多家高教公司对应21年PE仍不及20X，关注内生空间大、外延并购能力强的优质高教集团。②酒店行业龙头，在同比低基数的情况下，行业总体受益于出行持续回暖。龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。③人力资源服务板块，我国的灵活用工开始进入加速发展阶段，“金三银四”招聘高峰助力人服行业持续复苏。 2. 细分板块观点追踪 2.1 餐饮旅游 旅游方面，五一将近，境内旅游业望迎显著复苏。江苏、上海、山东等地相继放开旅游景区接待量75%限制，政策的边际放松将促进旅游业扩大客流，加速复苏，实现收入端改善。从预定平台数据来看，截至4月22日，五一期间机票、酒店、门票、租车的订单量较2019年同期分别增长了23%、43%、114%、126%。中国民航局数据显示，五一假期机票预订量明显高于清明假期，其中，中远程出行旅客增幅相对较大。假期延长至五天，推动中远程出行占比提升，有望带动旅游客单价提升。专家预测，今年五一旅游人次有望突破2019年同期水平，超过2亿人次，创五一旅游热度新高。建议关注具备可复制能力的优质人工景区，新园区开业以及新模式的探索。上海宋城演艺王国世博大舞台项目将于4月29日开业，公司首次进军城市演艺，若模式成功，有望打开新的成长空间。出境游方面，港澳游有望回暖，出国游仍待时日。我国以及亚洲、欧洲多个国家表示正在研究推出“疫苗护照”，探讨相互承认新冠疫苗接种证明、持疫苗护照免除入境强制隔离等问题，从而推动跨境旅游和国际出行复苏。香港特区行政长官宣布，5月中旬开始，在“来港易”计划下，在内地居住的非香港居民抵港均可豁免14天强制检疫，计划实施细节确定后再公布。我们认为，若海外疫情能够在疫苗的帮助下得到有效控制，港澳旅游市场将有望持续回暖，出国旅游市场则有望在今年底至明年初有序启动，但国人出境游信心的回升仍需一段时间。 P4 东兴证券行业报告 商社行业：五一旅游业望迎显著复苏，教育财报期关注高教职教 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES酒店方面，旅游加商旅的全面回暖带动酒店强势复苏，行业将延续19年下半年的上行周期，经营数据有望持续向好。从预定平台数据来看，截至4月22日，携程酒店订单量对比2019年已经实现43%的增长；截至目前，去哪儿平台五一国内酒店预订量已超2019年同期四成，均价增长22.8%，较去年同期预订量增长8.1倍。同时，疫情加快行业供给端出清，龙头公司疫情期间逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升，中高端酒店快速增长且占比提高，看好头部酒店集团在行业复苏周期下跑出自己的α。公司方面，首旅酒店4月22日发布全新中高端品牌万信至格酒店，定位“多元化中高端精选服务酒店”，强调“融合、精致、温暖、价值”，目前已经登陆上海、南京、嘉兴、安徽九华山等地，计划三年开至百店，公司中高端品牌矩阵进一步完善。锦江酒店将坚持“树品牌、轻资产、重运营”战略，持续深化中国区整合，2021年预计实现营收135.34亿元/+37%，其中大陆境内109.2亿元/+36%，境外3.27亿欧元/+40%。新开业/签约门店预计达到1500/2500家。 免税方面，未来节假日助力下，持续看好离岛免高景气。政策方面不断加码，利好离岛免税消费需求的持续释放。海南自由贸易港政策制度建立进展情况发布会上省委书记表示，去年在前年150亿的基础上翻了一番，做到300亿，今年预计能够超过600亿；海关总署表示要加强对“套代购”走私违法行为的打击和监管，保证离岛免税购物政策的平稳有序实施；财政部副部长表示，未来在扩大免税商品范围方面，财政部将加快出台3项政策：1. 岛内居民消费的进境商品“零关税”政策；2. 今年5月7日到10日在海南举行的中国国际消费品博览会境外展品的免税政策；3. 允许进出岛航班加注保税航油等。我们认为离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，新参与者的加入有助于营造适度竞争的市场环境，增强海南离岛免税在国际免税市场的竞争力，同时叠加政策催化和基础设施的不断完善，消费潜力有望持续释放，持续看好离岛免税的高景气。公司方面，中国中免发布2020年财报和2021年一季报，公司盈利能力明显增强，预计仍有较大提升空间，虽然离岛免税高景气拉动营收高增，就地过年对21Q1业绩产生一定影响，但离岛免税高景气下，未来节假日助力下看好公司Q2以及全年的业绩表现。此外，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，公司计划启动港股上市的前期筹备工作。 餐饮方面，行业持续复苏。2021年3月限额以上企业餐饮收入同比增长115.2%，较2019年同期增幅13.3，一季度收入累计同比61.8%，已恢复至疫情前同期水平的97%。根据银联商务数据，过去清明节假日期间被调查餐饮企业日均销售额同比增长59.9%，短期内五一出行需求将是行业复苏的下一个驱动因素。我们认为，疫情强化行业马太效应，头部企业依托其强大的运营管理、供应链支持等优势，复苏态势突出，关注连锁餐饮头部公司。 2.2 教育