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亿纬锂能（300014）发布2020年年报和2021年一季报，电池业务持续兑现，跻身准一线企业。公司2020年电池营收40.64亿元，同比增长93.1%，主要受益于三元软包电池海外销售收入快速增长。预计到2021年底，公司合计电池产能将达到40GWh，其中三元软包/三元方形/磷酸铁锂方形产能将分别达到10/10/20GWh，远期规划产能全部达产后将超过80GWh。同时，锂原电池稳步增长，圆柱电池持续提能。公司2020年锂原电池业务营收14.91亿元，同比下降21.17%，毛利率41.9%，同比下滑2.1个百分点，主要是由于2020年由政策驱动快速增长的ETC锂原电池需求趋于平稳，且受外部环境影响，传统应用领域的部分订单延迟交付所致。公司2020年圆柱电池产能约3亿颗，由于圆柱电池需求旺盛，同年8月公司开始扩建荆门基地，第一条线于2021年1月19日投产，仅耗时5个月，投产后公司年产能可达4.3亿颗，未来随着第二以及第三条线逐步投产，公司全年产能将达到7亿颗左右，将有效缓解市场供不应求的局面，并稳步提升市场占有率。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32/45/60亿元，对应EPS分别为1.69/2.38/3.18元（前值21-22年为1.86/2.43元），对应PE分别为51/36/27倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚、小鹏等大客户，同时48V电池进入德国宝马供应链，磷酸铁锂电池扩产持续加速，预计未来公司出货量将大幅度增加，规模效应带动公司业绩持续高增。我们给予公司2021年70倍PE，对应目标价118.61元，维持“强推”评级。
