2020年报及2021年一季报点评：走出疫情影响，公司业绩有望持续回升

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 公司发布2020年报和2021年一季报，去年公司共实现营业收入4.73亿元（YoY-24.91%），实现归母净利润9046.83万元（YoY-44.25%），实现扣非归母净利润5950.27万元（YoY-56.74%），略低于前次预期。2021年一季度，公司实现营业收入1.53亿元（YoY+58.09%），实现归母净利润2473.45万元（YoY+28.65%），实现扣非归母净利润2193.67万元（YoY+76.59%）。此外，公司公布2020年度利润分配及资本公积转增股本预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），同时以资本公积向全体股东每10股转增2股。 ◆ 去年下半年逐渐走出疫情影响，2021Q1同比高增。2020年初，国内外疫情先后爆发，对于外销型公司来说受疫情影响较大，2020年下半年开始，海外疫情冲击逐渐减弱，四季度加速复工复产，公司业绩也随之恢复，单季同比下滑幅度持续收窄。进入2021年，海外需求已基本恢复，公司单季营收为1.53亿元，同比增长58.09%，与2019Q1相比增长14.18%，已超过疫情前同期水平，创历史新高。公司业务覆盖的车辆管理、移动物品管理、动物溯源等均属刚需应用，需求不会减少只会延后，预计2021年海外疫情实现可控后将实现较快增长。 ◆ 盈利水平受汇率波动影响较大。公司2020年综合毛利率下滑4.23pct至42.1%，营收占比较高的车载产品毛利率下降较多，我们认为可能和去年下半年开始的美元汇率波动相关。期间费用方面，由于销售、管理、研发等费用支出较为刚性，在2020年营收下滑的情况下，各项费用占营收比率均有所提升，分别提升0.48/0.6/1.25pct至6.98/4.5/14.18%；同时，去年汇率波动较大导致汇兑损益增加，公司财务费用同比提升3.21pct至2.52%。综合作用下，公司2020年净利率为19.14%，同比下滑6.64pct。2021Q1，公司各项期间费用占比均有较大收缩，但公司综合毛利率下滑至37.82%，净利率则为16.21%，从过往表现看，公司毛利率存在季节性波动现象，同时今年一季度美元汇率处于近年低位，我们认为公司全年毛利率基本可控，预计盈利水平将会逐渐回归。 ◆ 公司存货水平大幅提升，有助于在上游供应紧缺情况下保持稳定供货能力。2020年公司经营活动现金流为5155.6万元，同比减少53.62%，主要原因为公司前瞻性的考虑到上游原材料供应趋紧而进行囤货。其中，因预付芯片及半导体材料款导致预付账款同比增加98.53%，因增[Table_Title] 移为通信（300590）2020年报及2021年一季报点评 走出疫情影响，公司业绩有望持续回升 2021 年 04 月 27 日 [Table_Rank] 买入（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：危鹏华 证书编号：S1160520070001 联系人：王立康 电话：021-23586330 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 5399.02 流通市值（百万元) 3813.84 52周最高/最低（元） 49.97/21.00 52周最高/最低（PE） 69.30/38.08 52周最高/最低（PB） 9.03/4.82 52周涨幅（%） -15.65 52周换手率（%） 954.45 [Table_Report] 相关研究 《疫情影响仍延续，看好公司长期潜力》 2020.11.03 《上半年业绩承压，看好海外疫情稳定后公司表现》 2020.08.31 《2019年业绩符合预期，2020年Q1受疫情影响但不改长期增长动力》 2020.04.30 《国内物联网M2M终端龙头，专注带来持续成长》 2020.03.13 -15.65%-2.14%11.38%24.89%38.41%51.92%4/266/268/2610/2612/262/264/26移为通信沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 信息技术 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 移为通信（300590）2020年报及2021年一季报点评 加芯片及半导体材料的备货，公司存货同比增加 65.89%至2.09亿元，存货中原材料的账面余额为1.37亿元，同比增长106.91%；2021年一季报显示公司存货规模继续增加至2.72亿元，考虑到公司业务主要针对大客户定制化需求，存货水平可以在一定程度上反映下游需求的回暖，公司今年收入有望加速恢复。 ◆ 定增获批，募投项目将增强公司综合竞争力。今年2月22日，公司公告定增申请获证监会注册批复，本次定增预计将筹集不超过3.36亿元，用于投资“4G和5G通信技术产业化项目”、“动物溯源产品信息化产业升级项目”和“工业无线路由器项目”，预计投资总额为6.43亿元。项目的建设将加快公司产品的升级进度，进一步丰富公司的产品线，同时提升公司的研发能力。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 移为通信（300590）2020年报及2021年一季报点评 【投资建议】 ◆ 公司业务重心在海外市场，2020年受疫情影响较大，业绩受到一定冲击，但从2020年下半年开始，经营状况逐季改善，2021年一季度营收创同期历史新高，物联网M2M应用为刚性需求，随着海外生产经营活动逐渐恢复，公司经营状况有望迅速回暖。参考公司一季报情况、行业景气度和海外疫情状况，我们上调了公司2021-2022年的营收预测，下调了毛利率预测，因此略微下调了归母净利润预测，并新增了2023年盈利预测。预计公司2021-2023年的营业收入为8.01/10.5/13.58亿元，归母净利润为1.48/2.18/2.86亿元，EPS为0.61/0.9/1.18元，对应PE为37/25/19倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 472.68 801.43 1050.26 1357.72 增长率(%) -24.91% 69.55% 31.05% 29.27% EBITDA（百万元） 85.01 143.22 211.04 272.88 归属母公司净利润（百万元） 90.47 147.76 217.65 285.83 增长率(%) -44.25% 63.33% 47.30% 31.33% EPS(元/股) 0.37 0.61 0.90 1.18 市盈率（P/E） 82.06 36.54 24.81 18.89 市净率（P/B） 6.89 4.09 3.29 2.66 EV/EBITDA 85.36 36.10 23.31 17.19 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 海外疫情重新导致停工停产； ◆ 行业竞争加剧； ◆ 中美摩擦影响公司产业链上下游供需。 敬请阅读本报告正文后各项声明 4 [Table_yemei] 移为通信（300590）2020年报及2021年一季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 至12月31日 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 902.53 1132.07 1329.58 1658.31 经营活动现金流 51.56 80.13 270.04 246.25 货币资金 167.48 229.03 480.10 708.62 净利润 90.47 147.76 217.65 285.83 应收及预付 118.98 184.22 214.65 267.11 折旧摊销 9.07 5.97 5.97 5.97 存货 209.18 304.86 216.96 258.90 营运资金变动 -43.59 -71.10 49.15 -41.79 其他流动资产 406.89 413.96 417.87 423.68 其它 -4.39 -2.50 -2.73 -3.77 非流动资产 361.20 472.65 588.73 708.60 投资活动现金流 -132.36 -18.59 -18.97 -17.73 长期股权投资 11.95 11.95 11.95 11.95 资本支出 -56.72 -18.08 -18.70 -18.49 固定资产 97.83 195.81 298.36 404.72 投资变动 -89.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 230.87 240.87 250.87 260.87 其他 13.36 -0.50 -0.27 0.77 无形资产 0.85 1.33 1.85 2.36 筹资活动现金流 -24.90 0.00 0.00 0.00 其他长期资产 19.69 22.69 25.69 28.69 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 资产总计 1263.72 1604.72 1918.30 2366.91 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 183.04 279.92 275.51 333.94 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -24.90 0.00 0.00 0.00 应付及预收 113.93 179.00 179.11 209.63 现金净增加额 -115.12 61.55 251.07 228.52 其他流动负债 69.11 100.92 96.40 124.31 期初现金余额 282.60 167.48 229.03 480.10 非流动负债 3.65 3.65 3.65 3.65 期末现金余额 167.48 229.03 480.10 708.62 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 3.65 3.65 3.65 3.65 负债合计 186.68 283.57 279.16 337.59 实收资本 242.22 242.22 242.22 242.22 资本公积 382.57 382.5