2021年一季报点评：业绩略超预期，CIS封装龙头持续高增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 晶方科技（603005）2021年一季报点评 强推（维持） 业绩略超预期，CIS封装龙头持续高增长 当前价：63.88元 事项：  2021年4月23日，公司发布2021年第一季度报告：2021Q1实现营业收入3.29亿元，同比+72.49%，环比-3.07%；实现毛利率51.68%，同比+3.86pct，环比+2.54pct；实现归母净利润1.28亿元，同比+105.40%，环比+12.41%。 评论：  业绩略超预期，行业持续高景气带动公司盈利能力不断提升。公司2021Q1实现营业收入3.29亿元，同比+72.49%，环比-3.07%，环比略有下降主要是春节放假导致实际生产天数较少所致。公司2021Q1实现归母净利润1.28亿元，同比+105.40%，环比+12.41%；实现毛利率51.68%，同比+3.86pct，环比+2.54pct；实现归母净利率38.79%，同比+6.22pct，环比+5.35pct。公司生产订单饱满，封装产能供不应求，盈利能力不断提升，考虑到2021年公司产能扩张节奏及订单状态，预计公司业绩有望逐季向上，全年实现较高增长。  手机、安防数码领域未来需求强劲，公司WLCSP技术不断突破像素上限。受益于手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求高速增长，根据群智咨询数据，2020年智能手机CIS出货量约为56亿颗，同比+23%。同时，物联网的出现使得监控摄像机由机场、银行等传统应用场景拓展至智能城市、智能家居等新兴领域，根据IC Insight预计，安防领域CIS市场规模将由2018年的8.2亿美元上升至2023年的20亿美元，CAGR为19.5%。公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。  公司深度绑定优质客户，积极扩产布局汽车电子等新兴应用领域。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，根据Yole预计，2025年全球车载摄像头市场规模有望增至81亿美元。公司在2019年成功通过汽车电子终端客户的认证，与豪威、索尼等优质客户深度绑定，随着新增产能逐步投放，未来有望显著受益于汽车CIS需求爆发。此外，2020年公司募资10.29亿元用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，项目建成后将形成年产18万片的生产能力，未来影像传感器和生物身份识别传感器等新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。  盈利预测、估值及投资评级。公司专注CIS晶圆级封装，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于手机多摄方案及CIS新应用场景的出现，我们预测2021-2023年公司归母净利润为5.89/8.18/10.42亿元，对应EPS分别为1.74/2.41/3.07元，维持“强推”评级。  风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1,104 1,647 2,294 2,982 同比增速(%) 96.9% 49.2% 39.3% 30.0% 归母净利润(百万) 382 589 818 1,042 同比增速(%) 252.4% 54.3% 39.0% 27.4% 每股盈利(元) 1.12 1.74 2.41 3.07 市盈率(倍) 57 37 26 21 市净率(倍) 6 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月23日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 33,934 已上市流通股(万股) 32,155 总市值(亿元) 216.77 流通市值(亿元) 205.41 资产负债率(%) 8.7 每股净资产(元) 10.3 12个月内最高/最低价 106.0/52.8 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《晶方科技（603005）2020年业绩预告点评：业绩符合预期，手机多摄、安防、汽车CIS等领域需求爆发带动公司持续高增长》 2021-02-01 《晶方科技（603005）2020年报点评：业绩符合预期，CIS晶圆级封装龙头持续高增长》 2021-03-28 《晶方科技（603005）2021年一季度业绩预告点评：业绩略超预期，CIS封装细分赛道龙头持续稳健增长》 2021-04-13 -8%19%45%72%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-24～2021-04-23沪深300晶方科技华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年04月25日 晶方科技（603005）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,188 2,618 3,348 4,363 营业收入 1,104 1,647 2,294 2,982 应收票据 45 51 79 117 营业成本 555 820 1,122 1,461 应收账款 124 184 257 334 税金及附加 13 22 31 40 预付账款 1 3 4 4 销售费用 1 1 1 2 存货 96 122 166 216 管理费用 32 48 67 87 合同资产 0 0 0 0 研发费用 137 175 229 298 其他流动资产 82 296 334 281 财务费用 -20 -21 -20 -24 流动资产合计 2,536 3,274 4,188 5,315 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 79 81 80 80 资产减值损失 -1 0 0 0 长期股权投资 209 197 203 200 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 739 690 689 646 投资收益 -10 -1 0 1 在建工程 59 65 39 67 其他收益 41 50 48 46 无形资产 65 62 59 56 营业利润 433 668 928 1,182 其他非流动资产 47 42 44 43 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,198 1,137 1,114 1,092 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,734 4,411 5,302 6,407 利润总额 433 668 928 1,182 短期借款 0 0 0 0 所得税 51 79 110 140 应付票据 0 0 0 0 净利润 382 589 818 1,042 应付账款 194 257 356 496 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 29 38 40 归属母公司净利润 382 589 818 1,042 合同负债 16 23 33 42 NOPLAT 364 570 800 1,021 其他应付款 4 3 4 4 EPS(摊薄)（元） 1.12 1.74 2.41 3.07 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 35 52 71 93 主要财务比率 流动负债合计 249 364 502 675 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 96.9% 49.2% 39.3% 30.0% 其他非流动负债 121 139 153 142 EBIT增长率 389.8% 56.7% 40.3% 27.6% 非流动负债合计 121 139 153 142 归母净利润增长率 252.4% 54.3% 39.0% 27.4% 负债合计 370 503 655 817 获利能力 归属母公司所有者权益 3,364 3,908 4,647 5,590 毛利率 49.7% 50.2% 51.1% 51.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 34.6% 35.8% 35.7% 35.0% 所有者权益合计 3,364 3,908 4,647 5,590 ROE 11.3% 15.1% 17.6% 18.6% 负债和股东权益 3,734 4,411 5,302 6,407 ROIC 13.3% 17.5% 20.3% 21.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 9.9% 11.4% 12.4% 12.7% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 3.6% 3.6% 3.3% 2.5% 经营活动现金流 484 487 850 1,174 流动比率 10.2 9.0 8.3 7.9 现金收益 489 694 916 1,136 速动比率 9.8 8.7 8.0 7.6 存货影响 -6 -26 -44 -50 营运能力 经营性应收影响 -37 -70 -101 -114 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 56 91 109 142 应收账款周转天数 37 34 35 36 其他影响 -18 -203 -30 61 应付账款周转天数 105 99 98 105 投资活动现金流 213 -66 -95 -95 存货周转天数 60 48 46 47 资本支出 -123 -80 -89 -98 每股指标(元) 股权投资 -24 12 -6 3 每股收益 1.12 1.74 2.41 3.07 其他长期资产变化 360 2 0 0 每股经营现金流 1.43 1.44 2.50 3.46 融资活动现金流 993 9 -25 -64 每股净资产 9.91 11.52 13.69 16.47 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -23 -80 -92 -129 P/E 57 37 26 21 股东融资 1,016 0 0 0 P/B 6 6 5 4 其他影响 0 89 67 65 EV/EBITDA 115 81 61 49 资料来源：公司公告，华创证券预测 晶方科技（603005）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 晶方科技（603005）2021年一季报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs