医药生物行业简评报告：业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  慢病长处方重磅新规发布，利好零售药店行业  从性价比和一季报业绩角度选股，重点推荐部分低估优质标的  估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束。 截止4月25日，医药行业已经有99家企业公布21Q1季报，另外有72家公告21Q1业绩预告，合计约171家企业公告21Q1业绩增长情况，占全部医药上市公司近半。从归母净利润业绩增长幅度（或增长下限）来看，有146家企业录得正向增长，占比85%，只有25家企业21Q1业绩负增长，占比15%。从增长区间细分，归母净利润增幅100%以上的有68家，增幅区间在50%-100%的有29家，0%-50%的有49家；负增长的只有25家。从目前已经公告数据看，医药上市公司普遍21Q1业绩大幅增长。总体上，21Q1医药无论疫情受益还是受损板块都大概率增速较好，预计全年医药行业业绩增速向好，业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束。 我们的观点：整体业绩造好，投资逻辑没变化，前期医药核心资产估值杀是短期的。全国第五轮集采即将开始，涉及60个品种，部分省级集采扩品范围更大，集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块有所回暖，周涨幅排全部SW一级行业第2位；今年以来，医药生物上涨1.66%，跑赢沪深300 指数3.12个百分点，排全部SW一级行业第十二位。 细分行业方面，本周医药生物子版块均呈现不同程度的上涨，医疗服务和生物制品涨幅最大，化学制剂和医药商业涨幅最小。今年以来，化学原料药和医疗服务表现最优，年初至今分别上涨10.41%和7.09%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌12.25%。化学制剂（下跌12.25%）和医药商业（下跌2.95%）跑输医药生物（SW）行业指数。 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：热景生物（44.70%）、长江健康（31.02%）、奕瑞科技（30.97%）、拱东医疗（30.73%）和康希诺-U（28.70%）。跌幅排名前五的个股为：览海医疗（-17.08%）、成都先导（-12.57%）、冠昊生物（-10.20%）、昂利康（-8.63%）和ST运盛（-8.46%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现回调趋势，截止周五（4月23日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）43.77倍，PB（LF）4.92倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.200.20.40.617-Apr28-Jun8-Sep19-Nov30-Jan12-Apr医药生物沪深300 [Table_Title] 业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.04.25 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束 ....................................................................................................... 2 2 市场回顾：医药生物上周大幅回暖 ............................................................................................................................... 3 2.1 整体：涨多跌少，医药生物板块回暖 ................................................................................................................ 3 2.2 医药二级子行业：大部分板块有所回调 ............................................................................................................ 4 2.3 个股涨跌幅榜 ........................................................................................................................................................ 4 2.4 重点跟踪公司公告 ................................................................................................................................................ 5 2.5 行业新闻 ................................................................................................................................................................ 7 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢上沿 ........................................................................................................... 8 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图1医药上市公司21Q1归母净利润增幅情况一览 ................................................... 2 图2 SW一级行业指数一周市场表现（2021.04.19-2021.04.23）......................................... 4 图3医药生物行业一周市场表现（2021.04.19-2021.04.23） ............................................ 4 图4今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 4 图5医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ....................................... 8 图6医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 .......................................... 9 图7医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 ............................................... 9 表格目录 表 1 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 5 表 2 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 5 nMtQnOpMsQzQmNqOqRtPtPaQdN9PnPrRpNpOjMpPnRjMnPrM8OoMoOuOqRtQMYqQsQ 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束 截止4月25日，医药行业已经有99家企业公布21Q1季报，另外有72家公告21Q1业绩预告，合计约171家企业公告21Q1业绩增长情况，占全部医药上市公司近半。从归母净利润业绩增长幅度（或增长下限）来看，有146家企业录得正向增长，占比85%，只有25家企业21Q1业绩负增长，占比15%。从增长区间细分，归母净利润增幅100%以上的有68家，增幅区间在50%-100%的有29家，0%-50%的有49家；负增长的只有25家。 图1医药上市公司21Q1归母净利润增幅情况一览 资料来源：Wind、首创证券 备注：公布21Q1正式季报取实际增幅，72家公司公告业绩预告，统计时取业绩预增区间下限数据。 从目前已经公告数据看，医药上市公司普遍21Q1业绩大幅增长。总体上，21Q1医药无论疫情受益还是受损板块都大概率增速较好，预计全年医药行业业绩增速向好，业绩炸裂的一季报，只是开始不是结束。 抗疫需求存长尾效应。鉴于海外疫情的长尾效应，今年部分消耗型抗疫需求（手套等个人防护用品、新冠检测IVD）仍有可持续性，且由于海外新冠疫情基本起于20Q2，相关抗疫医药企业业绩释放滞后，预期21Q1相关抗疫需求公司业绩同比仍然靓丽。 非抗疫需求预计恢复良好。20Q1是国内疫情最严峻时刻，国内医疗机构普通医疗服务让位于疫情防控，减少或关闭非新冠诊疗相关科室服务，控制门诊量，部分医药需求（传统IVD、医疗服务、疫苗、麻醉、造影等普药等）打压严重。21Q1国内疫情控制良好，医疗秩序恢复，预计21Q1非抗疫医药需求公司业绩恢复正常水平。 我们的观点：整体业绩造好，投资逻辑没变化，前期医药核心资产估值杀是短期的。全国第五轮集采即将开始，涉及60个品种207个品规，部分省级集采扩品范围更大（广东医保局发布带量采购通告，涉80%大品种药品），集采常态化下，更加聚焦政策免疫、大创新和器械（非高值耗材）赛道。 政策免疫优先推荐血制、疫苗等生物制品细分行业，行业共同特点是进入门槛极高，玩家较少，竞争环境友好；大创新建议战略性看好医药创新产业链，一是服务创新研发/生产的CXO行业，二是创新研发的实践者——创新药企；自主器械政策释放配置需求，聚焦平台性龙头和细分优势公司政策免疫赛道仍是优选。珍惜优质医药回调机会，部分个股和板块估值已经具有吸引力。 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 3 我们推荐持续重点关注： 1、 血制品行业：结合21Q1批签看血制品投资机会21Q1人血白蛋白批签跟踪：批签总量1000万瓶左右，同比20Q1下滑35.5%。进口白蛋