医药生物行业简评报告：估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李志新 首席分析师 SAC执证编号：S0110520090001 lizhixin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511807 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  继续推荐成长估值两相宜的传统IVD、药店和生物制品  从PEG的角度看，部分优质医药资产估值已具有吸引力  政策利好叠加疫情催化，零售药店迎来发展契机 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 医药周观点：估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药。 周线五连阴后，强势触底回升。上周行业触底回升明显，上涨3.25%，排涨跌幅榜第二位；医疗服务（医院、CXO）和生物制品（疫苗、血制）涨幅较大。部分个股估值已经具有吸引力，如血制品（华兰生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物、康华生物、康泰生物和沃森生物等），零售药店和传统IVD（安图生物、新产业和九强生物等），CXO部分企业2021年估值回落到60-80倍，创新药龙头恒瑞医药回落到55倍左右。 进入4月，一季报预告和披露进入高峰期，我们建议可以关注一季报高增长的优质医药。重点关注受去年新冠疫情影响明显的细分行业，恢复性增长和自然增长共振，21Q1和全年业绩增长确定性明显，如我们多次推荐的传统IVD行业，行业估值与成长两相宜，在近两周行情中，传统IVD头部公司市场表现都较优秀。1）21Q1传统IVD业绩大幅恢复性增长无疑。如九强生物21Q1净利润同比大增750-950%。2）化学发光新增装机量带来超预期增长。国产头部IVD企业去年化学发光新装机量同比都有较为明显增幅。新增装机量大幅增长为相关公司全年业绩超预期增长打下坚实基础。3）未来国产传统IVD行业发展空间在哪里：国产替代和填补空白。IVD国产替代空间巨大，传染病、肿标等细分领域是国产替代突破口。二级及以下医院仍有空白市场待填补。4）国产IVD头部公司估值已具有吸引力。 ⚫ 市场回顾：本周生物医药板块回暖明显，周涨幅排全部SW一级行业第2位；今年以来，医药生物下跌4.5%，跑输沪深300 指数1.17个百分点，排全部SW一级行业第十八位。 细分行业方面，本周医药生物有所回暖，大部分二级子板块有所上涨。今年以来，化学原料药和中药表现最优，年初至今分别上涨5.64%和0.81%；化学制剂是表现最弱的子行业，下跌9.85%。生物制品（下跌4.99%）和医疗服务（下跌7.00%）跑输医药生物（SW）行业指数。 个股表现方面，上周涨幅排名前五的个股为：国际医学（14.45%）、葫芦娃（14.44%）、博腾股份（14.03%）、新产业（14.02%）和康龙化成（13.09%）。跌幅排名前五的个股为：济民制药（-20.37%）、贵州百灵（-15.09%）、华东医药（-14.63%）、英科医疗（-13.85%）和爱美客（-12.73%）。 ⚫ 估值：本周估值呈现回暖趋势，截止周五（3月26日），医药生物（SW）全行业PE（TTM）42.96倍，PB（LF）4.70倍。 ⚫ 风险提示：医药政策风险；降价超预期；系统风险。 -0.500.5130-Mar10-Jun21-Aug1-Nov12-Jan25-Mar医药生物沪深300 [Table_Title] 估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药 [Table_ReportDate] 医药生物 | 行业简评报告 | 2021.03.28 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 目录 1 周观点：估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药 .................................................................................... 2 2 市场回顾：医药生物上周明显回暖 .......................................................................................................................... 5 2.1 整体：涨多跌少，医药生物板块回暖明显 .................................................................................................... 5 2.2 医药二级子行业：大部分板块回暖明显 ........................................................................................................ 5 2.3 个股涨跌幅榜 .................................................................................................................................................. 6 2.4 重点跟踪公司公告 ........................................................................................................................................... 6 2.5 行业新闻 .......................................................................................................................................................... 8 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢上沿 ....................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................................... 10 插图目录 图1 SW一级行业指数一周市场表现（2021.03.22-2021.03.26） ......................................... 5 图2医药生物行业一周市场表现（2021.03.22-2021.03.26） ............................................ 6 图3今年以来医药生物子行业涨跌幅 ............................................................... 6 图4医药生物（SW）指数十年长周期PE（TTM）估值波动区间 ...................................... 10 图5医药生物（SW）历史估值点位对应未来一年收益率统计 ......................................... 10 图6医药生物（SW）指数PE（TTM）频率分布直方图 .............................................. 10 表格目录 表 1 医药生物个股区间跌幅前四十（2.18-3.26） .................................................... 2 表 2 医药生物行业披露21Q1业绩预告/快报统计 .................................................... 3 表 3 医药生物单周涨跌幅榜前十个股 .............................................................. 6 表 4 本周重点跟踪公司公告 ...................................................................... 6 pOxPnNtRrPtNqRrNvNoRnO7NdN6MnPqQsQnMjMpPoNlOnPvM8OqQwPvPqMmMvPqNrP 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 1 周观点：估值逐渐具吸引力，关注一季报高增长优质医药 周线五连阴后，强势触底回升。牛年农历新年开年医药生物（SW）指数周线五连阴后，上周行业触底回升明显，上涨3.25%，排28个SW一级行业指数涨跌幅榜第二位；医疗服务（医院、CXO）和生物制品（疫苗、血制）涨幅较大，显示市场情绪和博弈带来的估值杀有所缓和。 本轮下跌是源于部分核心医药标的短期上涨过快导致的估值回调，并非底层投资逻辑改变和业绩下滑等原因导致。我们统计2.18-3.26区间跌幅，区间跌幅前40大的个股基本全部为医药各细分行业排头兵，最大跌幅为42.61%，平均跌幅和跌幅中位数都接近25%；从最近3年完整财年看（2017-2019年，剔除2020年非正常年份），营收和利润年复合增速都比较靓丽。部分个股估值已经具有吸引力，如血制品（华兰生物、天坛生物）、疫苗（智飞生物、康华生物、康泰生物和沃森生物等），零售药店和传统IVD（安图生物、新产业和九强生物等），CXO部分企业2021年估值回落到60-80倍，创新药龙头恒瑞医药回落到55倍左右。短期估值杀后，部分优质医药估值逐渐恢复到合理甚至偏低位置。 表 1 医药生物个股区间跌幅前四十（2.18-3.26） 公司代码 公司名称 总市值（亿元） 区间涨跌幅 当前收盘价（元） EPS(21E) PE(21E) 最近3年营收CAGR 最近3年净利润CAGR PEG（净利润3年CAGR） 300896.SZ 爱美客 834.3 -42.61% 385.59 3.08 125.3 58.2 78.9 1.59 300357.SZ 我武生物 306.5 -36.59% 58.53 0.79 73.7 27.0 32.2 2.29 600763.SH 通策医疗 801.6 -35.57% 250.00 2.31 108.4 29.2 50.4 2.15 300677.SZ 英科医疗 549.5 -33.69% 156.00 41.36 3.8 20.7 27.4 0.14 300601.SZ 康泰生物 949.0 -31.92% 138.34 1.92 72.0 52.1 88.2 0.82 300015.SZ 爱尔眼科 2,557.4 -31.89% 62.05 0.58 107.7 35.7 35.2 3.05 300595.SZ 欧普康视 524.1 -31.14% 86.25 0.93 92.3 40.1 39.1 2.36 688222.SH 成都先导 110.7 -31.12% 27.64 0.2