光迅科技是一家从事光通信设备研发、生产和销售的公司，其2020年实现营业收入60.46亿元，同比增长13.27%；归母净利润4.87亿元，同比增长36.25%。2021年Q1实现营业收入15.10亿元，同比增长105.86%；归母净利润1.32亿元实现扭亏。公司5G接入及数据中心产品收入同比增速26.3%，但是公司收入增速远低于公司销售增速，我们判断主要原因是5G接入产品单价较低，出货量较大。公司综合毛利率提升将近两个点，是公司盈利改善的主要原因。公司销售费用率压降明显，预期持续改善空间有限。公司存货规模增长较快，主要存货类型是库存商品，2021年Q1公司存货持续攀升，在目前国内5G建设平稳预期背景下，关注公司存货风险。公司应收账款回款改善，现金流情况持续良好，预计对公司财务费用持续正贡献。公司产业地位稳固，根据咨询机构Ovum数据，4Q19-3Q20年度公司全球市场份额约6.8%，行业排名第四，排名稳定。公司光芯片能力突出，其中25Gb/s光芯片开发实现全覆盖并进入产业化应用，技术能力较为突出。看好光通信行业螺旋上升，调整盈利预测，预计公司21-23年收入65.9亿元、70.5亿元、75.6亿元，归母利润5.7亿元、6.7亿元、7.5亿元，对应PE估值28.5倍、24.5倍、21.8倍，维持“增持”评级。风险提示：5G及数据中心需求放缓，公司收入降低，存货跌价；400G等新产品市场拓展不利。
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