2021年一季度报告点评：营收延续高增速，财富管理收入亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年4月25日 公司研究 营收延续高增速，财富管理收入亮眼 ——宁波银行（002142.SZ）2021年一季度报告点评 买入（维持） 当前价：40.71元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：董文欣 010-57378035 dongwx@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 60.08 总市值(亿元)： 2,445.86 一年最低/最高(元)： 22.8/44.58 近3月换手率： 49.96% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -0.08 15.52 42.65 绝对 4.12 7.73 76.75 资料来源：Wind 相关研报 营收及盈利增速领先，持续看好公司成长性——宁波银行（002142.SZ）2020年业绩快报点评（2021-02-28） 配股提升核心一级资本，夯实资产拓展空间——宁波银行（002142.SZ）配股预案点评（2021-01-24） 量价齐升推动利息收入高增，资本补充夯实未来增长基础——宁波银行（002142.SZ）2020年度报告点评（2021-04-11） 事件： 宁波银行（002142.SZ）发布2021年一季报，实现营业收入132.26亿元，YoY +21.8%；归属于上市公司股东的净利润47.35亿元，YoY +18.3%。加权平均净资产收益率（年化）17.86%，较去年同期下降0.26pct。 点评： 一季度，宁波银行营业收入/拨备前净利润/归母净利润同比增速分别为21.8%/21.3%/18.3%。从营收贡献因子看，利息净收入同比增长32.1%至84.32亿元，在营收中占比63.8%；非利息净收入同比增长7.1%至47.94亿元。 量价齐升推动净利息收入高增。一季度，利息净收入受量价两方面因素共同提振，同比高增32.1%。总资产/贷款分别较年初增长5.9%/7.1%，贷款占比较上年末提升0.47pct至42.75%。新增贷款中，零售与对公的比例近似3:4。总负债/存款较年初增长6.1%/12.1%，存款高增有助于稳定负债端成本。资产负债结构优化推动净息差走阔，财报披露净息差环比上年末提升33BP至2.55%。 非利息净收入同比增长7.1%，主要受益净其他非息收入改善。一季度，净手续费收入/净其他非息收入分别同比增长2.4%/10.0%。其中，手续费及佣金收入中，财富管理相关业务收入同比增长65.0%至10.95亿元，颇具亮点，预计主要由于代客理财、代理基金等业务推动。宁波银行强化以长三角为中心、珠三角和环渤海为两翼的机构布局，均是颇具经济活力的地区，居民收入及财富积累较好；同时，在城商行中较早布局了理财子公司，后续财富及资产管理业务收入拓展空间大。净其他非息收入同比增长，主要受益于汇兑损益科目大幅改善。 资产质量环比改善，拨备增厚。截至一季度末，不良贷款率0.79%，环比上年末持平，不良贷款率自2019年以来持续位于0.8%下方；关注贷款率环比上年末下降0.14pct至0.36%。拨备覆盖率环比上年末提升2.98pct至508.57%；拨贷比4.01%，环比上年末持平，具有较强的风险抵补能力。 资本充足率稳中略降，资本补充计划稳步推进。截至一季度末，宁波银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.39%/10.68%/14.45%，分别较上年末下降0.13pct/0.20pct/0.39pct。下阶段，公司计划通过配股（不超过120亿元）和二级资本债（不超过150亿元）进一步加强资本补充。 盈利预测、估值与评级：宁波银行近年来营收及盈利增速强势，公司深耕江浙沪等优质经营区域，并具有较为完善的公司治理结构。资本补充计划有序推进，未来资产端仍具有较强的增长动能。维持2021-2023年EPS预测为2.90/3.36/ 3.93元，维持“买入”评级。 风险提示：如果经济恢复不及预期，可能对信贷需求及资产质量形成负面影响。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宁波银行（002142.SZ） 图1：宁波银行营收及盈利同比增速走势 图2：宁波银行资产端信贷占比稳中有升 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所 图3：宁波银行资产质量稳健，拨备厚实 图4：宁波银行各级资本充足率水平走势 资料来源：公司财报，光大证券研究所 资料来源：公司财报，光大证券研究所 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 351 411 484 570 668 营业收入增长率 21.3% 17.2% 17.8% 17.7% 17.2% 净利润（亿元） 137 151 174 202 236 净利润增长率 22.6% 9.7% 15.6% 16.0% 17.0% EPS（元） 2.4 2.5 2.90 3.36 3.93 ROE 18.3% 15.9% 15.7% 16.0% 16.6% P/E 16.7 16.3 14.1 12.1 10.4 P/B 2.3 2.1 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-04-23；注：2019年末总股本为56.28亿股，2020年末总股本为60.08亿股。 mNpMpMnQoNrPtMqQqMtQoO6McMbRtRrRoMmNjMrRtPkPmOqN7NqRsNvPmOmPMYsQxP 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宁波银行（002142.SZ） 财务报表与盈利预测 2019A2020A2021E2022E2023E2019A2020A2021E2022E2023E损益表摘要（RMB：亿元）每股盈利及估值指标净利息收入196 279 332 393 463 EPS（元）2.442.502.903.363.93非息收入155 132 152 177 205 PPOPPS（元）10.109.748.086.825.78营业收入351 411 484 570 668 BVPS（元）17.8219.7222.2024.6827.58业务管理费及营业税(120) (156) (177) (206) (239) P/E16.716.314.112.110.4拨备前利润227 251 303 359 423 P/PPOP10.19.78.16.85.8税前利润152 165 190 221 259 P/B2.32.11.81.61.4归母净利润137 151 174 202 236 资产负债表摘要（RMB：亿元）主要驱动因素（%）总资产13,177 16,267 19,208 22,664 26,472 总资产增速18.2%23.5%18.1%18.0%16.8%贷款总额5,291 6,877 8,638 10,624 12,855 净息差（NIM）1.66%1.95%1.91%1.89%1.87%其他生息资产7,580 8,838 10,314 12,053 13,865 净利差1.41%1.71%1.65%1.60%1.57%总负债12,170 15,078 17,868 21,174 24,806 生息资产收益率3.82%3.97%4.04%4.03%4.03%存款余额7,715 9,252 10,963 12,860 14,982 贷款收益率5.48%6.12%6.09%6.06%6.02%其他付息负债3,777 4,775 5,833 7,043 8,335 付息负债付息率2.41%2.27%2.39%2.42%2.46%所有者权益1,007 1,190 1,340 1,490 1,666 存款付息率2.04%2.09%2.09%2.11%2.13%年增长率（%）非息收入占比44.2%32.2%31.5%31.0%30.7%贷款余额23.3%30.0%25.6%23.0%21.0%成本收入比34.3%38.0%36.5%36.1%35.7%存款余额19.3%19.9%18.5%17.3%16.5%净利息收入2.3%42.4%19.1%18.5%17.7%资产质量净手续费及佣金收入34.4%-18.5%15.0%15.0%15.0%不良贷款率0.78%0.79%0.81%0.81%0.82%营业收入21.2%17.3%17.8%17.7%17.2%拨备覆盖率524.1%505.6%524.6%546.4%552.5%拨备前利润21.3%10.8%20.6%18.4%17.9%拨贷比4.10%4.01%4.24%4.44%4.52%归母净利润22.6%9.7%15.6%16.0%17.0%盈利结构（按平均总资产计 %）资本（%）ROAA1.13%1.03%0.99%0.97%0.97%核心一级资本充足率9.62%9.52%9.10%8.71%8.44%ROAE18.27%15.91%15.66%16.02%16.62%资本充足率15.57%14.84%13.54%12.46%11.65% 资料来源：公司财报，光大证券研究所预测；股价时间为2021-04-23；注：公司2020年将信用卡消费分期收入从手续费重分类至利息收入，相关指标重述，本表格基于历史数据，未进行回溯调整。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益