食品饮料行业周报：白酒基本面向好，估值回落至历史中枢下方

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 白酒基本面向好，估值回落至历史中枢下方 证券研究报告 所属部门 । 股票研究部 报告类别 । 行业周报 所属行业 । 食品饮料 报告时间 । 2018/9/10 分析师 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——食品饮料行业周报（20180909） ❖ 川财周观点 经过三季度的市场调整，白酒板块估值快速回落，目前已处于历史估值中枢下方。从短期看，受经济增长放缓预期、消费数据疲软、机构仓位博弈等多重因素影响，消费板块估值仍受到一定压制，行业整体估值仍处于消化的过程；中期来看，从PEG等指标看，部分白酒白马公司经过估值消化已重新回落至价值投资区间，待消费数据转暖后，可迎来估值提振；长期来看，业绩的稳健增长依然是配置白酒板块的主要因素，随着大众消费占比提升及行业格局的逐步成熟，白酒行业周期性相对弱化，行业成长更为平稳，我们看好具备品牌壁垒、良好的激励体制、前瞻战略与执行力的优质白酒企业持续业绩成长。 伊利股份中报销售费用率大幅提升，导致业绩低于预期，本周股价出现较大跌幅。但从收入端来看，上半年收入同比增长19%，其中液奶、奶粉、冷饮业务收入分别同比增长20%、27%、15%，维持较高增速，市占率继续提升。由于广告营销费的大幅增长（+39%）及其他费用增长，导致业绩增速放缓。费用率提升有新品宣传、季度波动等影响，预计2018下半年费用边际改善。股价调整有望提供优质白马的价值买点。 调味品板块年初至今涨幅为11.4%，是食品饮料细分板块唯一正收益行业。海天味业为调味品板块提供了估值的锚，而在二线品牌中，国企改革预期则带来优质品牌公司的估值提升。本周中炬高新公告，前海人寿将其持有的公司24.92%股份转让给中山润田，中山润田不受保险资本监管政策限制，机制更为灵活，是国企改革的重要进展。我们持续看好国企改革带来的调味品二线品牌的蜕变与成长。 ❖ 市场综述 本周市场依旧弱势震荡，上证综指下跌0.8%，创业板指下跌0.7%，川财消费零售指数下跌1.5%。食品饮料板块下跌2.4%，跌幅居前。其中受伊利股份中报业绩低于预期影响，乳品细分板块下跌6.3%。个股方面，涨幅居前多为小市值超跌反弹个股，桃李面包、水井坊、伊利股份等跌幅居前。 ❖ 行业动态： 一线品牌强势领跑，区域酒企出现分化（佳酿网）；今年以来食用油价格稳中略降，后期将保持稳定（中国经济网）；贵州白酒产业1至7月完成产值560亿元，同比增长14.8%（中新网）；咖啡市场巨头征战激烈（广州日报）；上半年资本增持白酒：谷底运筹帷幄正是时候（佳酿网）。 ❖ 风险提示：宏观经济增长持续预期，原材料价格波动风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/14 正文目录 一、川财周观点 ..................................................................................................................... 4 1. 白酒：估值向下空间有限，基本面持续向好 ................................................................. 4 2. 乳品：伊利业绩低于预期，有望迎来价值买点 .............................................................. 4 3. 调味品：看好国企改革带来的二线品牌成长 ................................................................. 4 二、行情回顾 ......................................................................................................................... 5 三、行业估值 ......................................................................................................................... 7 四、行业数据跟踪 .................................................................................................................. 8 1. 重点白酒品种终端价走势 .............................................................................................. 8 2. 重点红酒、黄酒终端价走势 ........................................................................................... 9 3. 细分品类产量数据 ....................................................................................................... 10 五、行业动态 ........................................................................................................................ 11 六、重要公告 ....................................................................................................................... 12 风险提示 .............................................................................................................................. 13 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/14 图表目录 图 1： 一级行业周涨跌幅 ............................................................................................................. 5 图 2： 一级行业年初至今涨跌幅 ................................................................................................. 5 图 3： 食品饮料指数与沪深300年初至今走势 ......................................................................... 5 图 4： 食品饮料细分行业周涨跌幅 ............................................................................................. 6 图 5： 食品饮料细分行业年初至今涨跌幅 ................................................................................. 6 图 6： 食品饮料行业估值走势PE（TTM，周） ......................................................................... 7 图 7： 酒类细分行业估值走势PE（TTM，周） ......................................................................... 7 图 8： 软饮料、乳品估值走势PE（TTM，周） ......................................................................... 7 图 9： 其他细分行业估值走势PE（TTM，周） ......................................................................... 7 图 10： 飞天茅台(53度)价格走势（元/瓶） ............................................................................ 8 图 11： 五粮液(52度)价格走势（元/瓶） ................................................................................ 8 图 12： 洋河梦之蓝(M3)价格走势（元/瓶） ........................................................................... 8 图 13： 水井坊(52度)价格走势（元/瓶） ................................................................................ 8 图 14： 30年青花汾酒(53度)价格走势（元/瓶） ................................................................... 9 图 15： 泸州老窖(52度)价格走势（元/瓶） ............................................................................ 9 图 16： 张裕干红(特选蛇龙珠)价格走势（元/瓶） ................................................................. 9 图 17： 古越龙山(八年花雕王)价格走势（元/瓶） ................................................................. 9 图 18： 白酒月度产量及增速................................................................................................... 10 图 19： 啤酒月度产量及增速................................................................................................... 10 图 20：