食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2020年07月12日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-价格稳中向上，白酒顺势而为》-2020.7.5 《行业周报-把握复苏趋势，寻找确定性标的及边际改善机会》-2020.6.27 《行业投资策略-食品饮料行业2020年中期投资策略：把握确定性成长标的，寻找边际改善投资机会》-2020.6.27 白酒估值中枢上移，食品中报值得期待 ——行业周报 张宇光（分析师） 逄晓娟（联系人） 叶松霖（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790120040011 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790120030038 ⚫ 核心观点：白酒领跑板块，大众品二季度环比改善 白酒板块本周涨幅较高，主因在于面对疫情白酒商业模式优越性凸显，资金加速流入，推动白酒整体估值中枢进一步提升。作为顺周期明显受益的消费板块，市场看好白酒下半年及明年业绩表现。当前白酒渠道库存低位，名酒厂下半年加速趋势确定。1）酒厂层面来看，三季度是全年销售能否顺利完成得重要时点，酒厂内部积极性和紧迫性高，对三季度较往年相比更加重视。2）渠道层面来看渠道库存处于低位，白酒价格稳中向上，消费加速恢复，渠道积极性较上半年将进一步提升，名酒企业在此基础上通过抢占市场份额，渠道结构优化等实现既定目标增长确定性强。白酒企业下半年开始加速趋势明显，对应明年估值仍处在合理范围内，我们建议积极配置，布局下半年估值切换。 我们估计多数大众品公司中报业绩均可环比改善。背后的逻辑是一季度受疫情扰动，消费需求减少，且生产复工与物流配送均受到影响。二季度补偿性消费开启，同时渠道补库存，大概率推动大众品企业营收加速，预计乳制品、调味品、麦片等行业龙头企业均会受益。考虑外部冲击对于行业集中度的影响，龙头强者恒强趋势不变。此外我们观察疫情后期，部分消费趋势得到延续，如新零售渠道通路的打开、复合调味品的快速发展、休闲零食的需求爆发等。往2020H2乃至2021年展望，符合上述特点的企业均可能表现出较强的成长性。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，经销商已开始三季度打款。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率加速增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新内部机制已经理顺，员工心态平稳。管理赋能效果初显。消费复苏对公司产生正面影响，目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行。（4）海天味业动销良性发展，2020Q2餐饮复苏，商超渠道加大投入，估计二季度营收大概率加速增长。目前开启新一轮招商以拓展品类，目前进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 ⚫ 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 7月5日- 7月11日，食品饮料指数涨幅为9.2%，一级子行业排名第11，高于沪深300约1.7pct，子行业中其他酒类（16.9%）、白酒（10.2%）及乳品（8.8%）涨幅领先。本周大盘上涨较多，食品饮料作为北上资金青睐行业与新基金配置标的，本周涨幅高于大盘。其中低估值的白酒板块涨幅居前，乳制品受到市场预期伊利股份二季度业绩加速成长的催化也有不错表现。个股方面，华宝股份、龙大肉食、百润股份等涨幅领先；科迪乳业、有友食品、古井贡等跌幅居前。 ⚫ 重点新闻：6月酒水行业量价齐升，啤酒销量增长明显 6月酒水行业量价齐升,其中白酒表现亮眼，啤酒销量增长明显。（来源于酒说)。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -15%0%15%31%46%62%2019-072019-112020-03食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、每周观点：白酒领跑板块，大众品二季度环比改善 ............................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料行业跑赢沪深300 ................................................................................................................................... 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：6月酒水行业量价齐升，啤酒销量增长明显 ................................................................................................ 6 5、备忘录： 关注三元股份将于7月17日召开股东大会 ........................................................................................................... 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 上周食品饮料涨幅9.2%，排名11/28 ................................................................................................................................ 3 图2： 上周其他酒类、白酒及乳品表现相对较好 ........................................................................................................................ 3 图3： 上周华宝股份、龙大肉食、百润股份涨幅领先 ................................................................................................................ 4 图4： 上周科迪乳业、有友食品、古井贡跌幅居前 .................................................................................................................... 4 图5： 2020年7月7日GDT全脂奶粉中标价同比+8.0% .......................................................................................................... 4 图6： 2020年7月1日生鲜乳价格同比+0.6% ............................................................................................................................ 4 图7： 2020年7月3日猪肉价格同比+105.2% ............................................................................................................................ 5 图8： 2020年3月生猪存栏数量同比-14.4% ............................................................................................................................... 5 图9： 2020年3月能繁母猪数量同比-19.1% ............................................................................................................................... 5 图10： 2020年7月1日白条鸡价格同比-20.3% ......................................................................................................................... 5 图11： 2020年5月进口大麦价格同比-19.9% ............................................................................................................................. 5 图12： 2020年5月进口大麦数量同比+18.6% ............................................................................................................................ 5 图13： 2020年7月10日大豆现货价同比+25.4% ...................................................................................................................... 6 图14： 2020年7月1日豆粕平均价同比持平............................................................................................................................. 6 图15： 2020年7月10日柳糖价格同比+3.4% ............................................................................................................................ 6 图16： 2020年7月3日白砂糖零售价同比+1.6% ..........................................