行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年09月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:中报完毕光通信等龙头业绩亮眼，长期看好5G大趋势》 2018-09-02 2 《通信-行业研究周报:5G频段9月落地，各地配套政策出台，长期看好通信板块》 2018-08-26 3 《通信-行业研究周报:全球5G加速推进产业链逐步成熟，通信板块长期持续受益》 2018-08-19 行业走势图 中兴经营恢复运营商集采快速落地，长期看好通信5G大趋势 本周行业重要趋势： 中兴中标电信无线网络第七期集采、联通数据设备集采，并完成中国电信5G试验网第一阶段测试，经营生产逐步恢复，通信产业链有望全面复苏。 中国电信集采包括800M、1.8G/2.1G标准站、Qcell等多种LTE设备。联通数据设备集采中兴获得BNG标段50%新建份额、核心路由器CR-C标段30%新建份额。同时中兴在雄安和苏州完成中国电信5G试验网一阶段测试。中兴已全面恢复正常经营，运营商集采恢复，通信产业链有望全面复苏。 中兴经营已全面恢复，运营商下半年集采有望加速落地。中央和地方5G推进政策快速落地，长期看好5G大趋势，关注业绩优秀的龙头标的。 通信板块中报承压，但随着中兴事件解除，行业估值压制因素逐步消除，有望逐步震荡向上，叠加5G催化剂密集落地，看好通信产业链长期投资机会。 本周投资观点： 通信板块中报承压，但随着中兴事件解除，行业压制因素逐步消除，叠加5G催化剂密集落地，看好通信产业链长期投资机会，板块有望震荡向上逐步向好。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议以组合形式配置5G产业链龙头标的，注意大盘和贸易战风险，重点关注中报业绩超预期的低估值高成长标的长期布局机会。 1、5G是通信行业未来大趋势，国家定调为经济发展新动能，三大运营商5G商用顺利推进，中兴禁令解除市场悲观预期和行业估值压力有望消除。具体5G板块中，业绩高增长唯光通信（光纤光缆、光模块）5G带来的需求拉动有望2019年体现；设备商（基站、传输网设备）短期业绩增速一般，2020年有望进入业绩兑现期。建议重点关注低估值绩优标的长期布局机会： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年8.5亿利润，+43%，13倍）、中天科技（预计18年21亿利润，+18%， 12倍）； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年7.3亿利润，+350%，28倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.0亿利润，-10%，55倍）、博创科技等； 3）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，预计19年50亿利润，15倍，20年5G需求有望兑现，长期重点关注）、烽火通信（预计18年9.3亿利润，+13%，34倍）。 2、非5G板块受贸易战影响有限，受板块整体影响业绩高增长的龙头标的估值也相对便宜。建议重点关注低估值、高成长、符合新经济大方向标的的投资机会：1）统一通信龙头：亿联网络（预计18年8.4亿利润，+43%，21倍）；2）低估值高增长龙头：三维通信（收购微信营销龙头，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，25倍）、天源迪科（公安+电信+政企云化大数据龙头，预计18年2.3亿利润，+33%，24倍）等；2）二线设备龙头：星网锐捷（预计18年6.2亿利润，+32%，17倍）；3）物联网龙头：拓邦股份（预计18年2.6亿利润，+21%，18倍）、日海智能（预计18年2.3亿利润，+123%，28倍）、宜通世纪；4）IDC龙头：光环新网（预计18年6.6亿利润，+38%，31倍）；5）专网通信：海能达（预计18年6.0亿利润，25倍）。 风险提示：运营商资本开支下滑幅度超预期，贸易战超预期风险 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-09-07 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000063.SZ 中兴通讯 18.09 买入 1.09 -1.28 1.19 1.54 16.60 -14.13 15.20 11.75 002396.SZ 星网锐捷 18.12 增持 0.81 1.06 1.28 1.50 22.37 17.09 14.16 12.08 300308.SZ 中际旭创 43.51 增持 0.34 1.54 2.53 3.26 127.97 28.25 17.20 13.35 300628.SZ 亿联网络 58.99 买入 1.98 2.82 3.67 4.75 29.79 20.92 16.07 12.42 600487.SH 亨通光电 23.09 买入 1.11 1.73 2.30 2.85 20.80 13.35 10.04 8.10 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -33%-26%-19%-12%-5%2%9%2017-092018-012018-05通信 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周（8.27-8.31）行业观点 1.1. 本周行业重要趋势 8月中兴股东会上宣布正常经营全面恢复，9月初运营商集采就迅速落地。本周，中兴中标电信无线网络第七期集采、联通数据设备集采，并完成中国电信5G试验网第一阶段测试，经营生产逐步恢复，通信产业链有望全面复苏。 此次中国电信第七期无线集采包括800M、1.8G/2.1G标准站、QCell、PadRRU、CL共模在内的无线LTE设备。联通数据设备集采中兴获得BNG标段50%新建份额、核心路由器CR-C标段30%新建份额。同时中兴在雄安和苏州完成中国电信5G试验网一阶段测试。随着中兴恢复正常经营，运营商网络设备集采有望快速恢复，网络建设重新启动，配套的光纤光缆、光模块、射频等产业链各环节需求重新落地，通信产业链有望全面复苏。 通信行业18年上半年业绩整体承压，但目前中兴经营已全面恢复，运营商下半年集采有望加速落地，板块估值压制因素逐步消除。叠加未来5G催化剂密集，地方配套政策有望快速落地、频段近期有望发放、牌照19年有望落地，长期看好5G大趋势，关注业绩优秀的龙头标的： 1）光纤光缆重点关注：亨通光电（预计18年33亿利润，+56%，13倍）、通鼎互联（预计18年10.0亿利润，+67%，13倍）、中天科技（预计18年21亿利润，+18%， 12倍）等； 2）光模块重点关注：中际旭创（预计18年7.3亿利润，+350%，28倍），择机关注：光迅科技（预计18年3.0亿利润，-10%，55倍）、博创科技、新易盛等； 3）设备商重点关注：中兴通讯（禁令解除，罚款计提导致短期业绩承压，2020年5G需求有望兑现，看好公司长期发展）、烽火通信（预计18年9.3亿利润，+13%，34倍）； 4）上游射频器件及材料建议关注：通宇通讯、生益科技、飞荣达、深南电路等； 5）通信基础设施建议关注：中国铁塔、华体科技等。 1.2. 本周投资观点 通信板块中报承压，但随着中兴事件解除，行业压制因素逐步消除，叠加5G催化剂密集落地，看好通信产业链长期投资机会，板块有望逐步震荡向上。5G产业链各环节催化剂和业绩兑现期不尽相同，建议以组合形式配置5G产业链龙头标的，注意大盘和贸易战风险，重点关注中报业绩超预期的低估值高成长标的长期布局机会。光通5G万物互联是通信行业未来核心趋势，建议注意短期市场风险，在调整中择机布局，聚焦基本面，业绩和成长性两手抓。 具体来看： 1、5G是通信行业未来发展大趋势，工信部、发改委《信息消费三年计划》要求确保5G在2020年商用，在高速宽带、光纤到户等领域也将持续重点投入。中兴禁令解除，市场因中兴事件对5G推迟的担忧有望解除，建议重点关注前期调整较大的绩优龙头标的。具体来看：短期业绩能够实现高增长、中长期能够成长性能够延续的板块唯光通信，同时未来催化剂密集（下半年集采供求关系持续紧张有望进一步得到确认、年内5G最后一阶段试点有望完成）。设备商也将大幅受益5G建设的需求拉动，但短期面临4G后周期的压力，5G带来的业绩兑现预计在2020年体现。中兴禁令解除，通信行业前期估值压制有望解除，板块有望持续向好，重点关注中报亮眼、业绩有望持续高增长的细分行业龙头： 1）光通信板块：从政策面看：工信部国资委《2018专项行动》明确固网和移动网络建设目标，网络流量有望持续高增长，贸易战对光纤光缆影响很小甚至有正面影响，产业链国产化程度较高，进口光棒成本提升有利于进一步提升光纤光缆终端价格。从运营商资本开支计划看：联通资本开支触底回升，电信移动传输网、接入网资本开支内部结构有望继续向光通信调整；从集采情况看：中国移动2018继续大规模集采，第一批次需求1.1亿芯公里，中国电信从5000万芯公里追加至7000万芯公里，同时高端特种光纤及超低损耗光 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 纤集采陆续启动。我们近期深度报告以及春节问卷调查研究重点指出，光纤光缆核心驱动力是流量的持续高增长，预计2018年国内光纤光缆需求量超过3.8亿芯公里，同比大幅提升超过20%。2019年5G带动的光纤光缆需求将开始体现，2020年5G商用后将进一步推动流量高速增长，网络升级扩容压力持续加大，对光纤光缆的需求形成长期持续拉动。 根据我们测算，国内光纤预制棒产能瓶颈预计至少延续至2019年底，光纤光缆集采价格预计稳中有升，光通信高景气态势有望延续。重点关注光纤预制棒供应充足、未来业绩能够持续快速增长的龙头厂商：亨通光电、通鼎互联、中天科技等，建议择机关注：烽火通信等； 2）光器件子行业：国内厂商OFC参展数量再创新高，同时纷纷推出400G高端产品，未来中国厂商有望实现质与量的新突破。贸易战初步清单出炉，主要的光模块等产品并未列入，市场担忧有望逐步解除。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将开始体现，择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。 3）设备商：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，建议关注：主设备龙头中兴通讯，罚款对短期业绩有较大影响，5G需求拉动有望在2020年兑现，择机长期关注。传输网将引入SDN等新技术，网络复杂度大幅提升，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升，建议关注传输网设备龙头：烽火通信。 2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽A股融资，高成长性、符合经济发展新方向的成长龙头有望获得更多关注，板块压制因素解除后短期有望反弹，重点关注高成长标的投资机会，对应18年估值切换更加便宜。 1）统一通信龙头：亿联网络（SIP电话全球份额持续提升，叠加渗透率提升，预计维持25%左右复合增长，中长期关注VCS高端产品放量，预计18年净利润8.4亿，+42%，18年21倍）。 2）符合经济大方向的低估值高成长标的：三维通信（收购微信营销龙头，预计18年2.1亿利润，未来三年50%增长，25倍）、天源迪科（云计算大数据业务持续放量，预计18