通信行业研究周报：运营商力推5G硬件终端，电信5G承载网设备集采落地

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2020年01月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:中移动开启5G SA核心网设备集采大单，广电加速5G布局》 2020-01-12 2 《通信-行业研究周报:5G网络端侧重长期性，同时建议关注应用端和低估值》 2020-01-05 3 《通信-行业投资策略:从5G网络到云+端，信息基建的“百家争鸣”时代》 2020-01-04 行业走势图 运营商力推5G硬件终端，电信5G承载网设备集采落地 本周行业重要趋势： 1、 中国电信2020年5G承载网招标落地 本次招标项目是国内运营商5G承载网首个开标项目，中国电信2020年5G承载网集采共三个标段，满足中国电信2020年全年全国各省5G承载建设需求，其中标包一（STN-ER核心网设备）中标人依次为华为、中兴、新华三；标包二（STN-B汇聚设备）中标人依次为华为、烽火、中兴；标包三（STN-A接入设备）中标人依次为华为、和记奥普泰、上海欣诺、中兴、新华三。三个标包总体报价分别在1-2亿元、5-8亿元、10-16亿元。 2、 中国电信召开2020年终端生态合作推进会，中国电信计划2020年实现5G终端6000万、VR终端300万、智慧家庭终端3600万、NB模组2000万的终端发展目标 中国电信计划2020年实现5G终端6000万、VR终端300万、智慧家庭终端3600万、NB模组2000万的终端发展目标。同时中国电信预计2020年5G手机销量1.7亿，智慧家庭硬件连接增长率将超30%，智能路由器市场规模接近7000万，智能安防市场规模4200万。NB模组价格将突破15元，市场规模增速快，预计出货量破亿；其中烟感、气感等安防类产品规模接近4000万。 本周投资观点： 未来3年行业景气持续向上，5G迎来大规模建设期，从2019年2季度开始，行业业绩开始“U”型反转，预计收入和净利润未来大概率有望持续多个季度同比快速增长趋势，因此我们继续看好板块未来走势。近期建议积极关注运营商和设备商年底的规模集采，重点关注集采份额或者金额超预期标的。同时，积极关注5G应用侧和低估值相关标的。我们维持板块后续震荡向上的判断，长期看好有业绩支撑和低估值的优质5G标的，结合各板块、各公司的估值与成长匹配情况，建议如下： 1、5G相关设备器件： 1）主设备：重点推荐：中兴通讯、烽火通信； 2）天线射频领域：重点推荐：沪电股份、世嘉科技、通宇通讯、深南电路、科创新源、俊知集团（港股）；建议关注：胜宏科技、生益科技、华正新材、天和防务等； 3）光通信领域：重点推荐：中际旭创（全球数通光模块龙头，5G重要突破）、新易盛、太辰光、剑桥通信、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望突破）、博创科技等； 2、5G边缘生态： 重点推荐：星网锐捷、华体科技、中国铁塔（港股）、天源迪科、中嘉博创；建议关注：三维通信、宝信软件（计算机团队覆盖）、网宿科技、城地股份、数据港等。 3、5G应用端： 1）云计算/云视频：重点推荐：亿联网络、光环新网、梦网集团、深信服（天风计算机团队联合覆盖）； 2）物联网：重点推荐：移为通信、广和通、拓邦股份、高新兴、日海智能、和而泰（机械团队覆盖）；建议关注：移远通信、金卡智能等； 4、专网通信：重点推荐：海能达； 5、军工通信领域：推荐：海格通信、红相股份。 风险提示：5G产业和商用进度低于预期，贸易战不确定风险。 -6%1%8%15%22%29%36%2019-012019-052019-09通信沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 本周推荐组合 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-01-17 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 000063.SZ 中兴通讯 38.84 买入 -1.66 1.28 1.56 2.00 -23.40 30.34 24.90 19.42 002115.SZ 三维通信 10.98 增持 0.30 0.23 0.30 0.36 36.60 47.74 36.60 30.50 002123.SZ 梦网集团 19.65 增持 0.10 0.50 0.75 0.97 196.50 39.30 26.20 20.26 002139.SZ 拓邦股份 6.28 买入 0.22 0.30 0.41 0.53 28.55 20.93 15.32 11.85 002396.SZ 星网锐捷 38.68 买入 1.00 1.26 1.59 1.97 38.68 30.70 24.33 19.63 300308.SZ 中际旭创 53 增持 0.87 0.78 1.26 1.69 60.92 67.95 42.06 31.36 300383.SZ 光环新网 21.37 增持 2.59 0.55 0.73 0.95 8.25 38.85 29.27 22.49 300502.SZ 新易盛 45.4 买入 0.13 0.84 1.25 1.64 349.23 54.05 36.32 27.68 300590.SZ 移为通信 45.9 增持 0.77 1.09 1.48 2.01 59.61 42.11 31.01 22.84 300628.SZ 亿联网络 81.86 买入 1.42 2.05 2.65 3.33 57.65 39.93 30.89 24.58 300638.SZ 广和通 71.1 增持 0.65 1.35 2.04 2.73 109.38 52.67 34.85 26.04 600498.SH 烽火通信 27.4 买入 0.72 0.80 1.08 1.42 38.06 34.25 25.37 19.30 603679.SH 华体科技 47.48 买入 0.69 1.57 2.38 3.21 68.81 30.24 19.95 14.79 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 本周（01.13-01.18）行业观点 1.1. 行业重要趋势 1、中国电信2020年5G承载网招标落地 本次招标项目是国内运营商5G承载网首个开标项目，中国电信2020年5G承载网集采共三个标段，满足中国电信2020年全年全国各省5G承载建设需求。其中： 标包一（STN-ER核心网设备）中标人及总报价依次为华为（9549万元）、中兴（1.12亿元）、新华三（2.09亿元）； 标包二（STN-B汇聚设备）中标人及总报价依次为华为（8.38亿元）、烽火（4.78亿元）、中兴（7.44亿元）； 标包三（STN-A接入设备）中标人及总报价依次为华为（12.75亿元）、和记奥普泰（10.01亿元）、上海欣诺（10.34亿元）、中兴（11.21亿元）、新华三（15.94亿元）。 2、 中国电信召开2020年终端生态合作推进会，中国电信计划2020年实现5G终端6000万、VR终端300万、智慧家庭终端3600万、NB模组2000万的终端发展目标 2019年中国电信新增5G用户超过800万，5G终端20余款。智家终端新增1285万，比去年增长7倍；小翼管家新增1200万，比去年增长12倍。物联网全连接超2亿，开放平台终端2000余款，在智慧燃气、智慧水务、智慧社区等10大行业智能升级。 中国电信计划2020年实现5G终端6000万、VR终端300万、智慧家庭终端3600万、NB模组2000万的终端发展目标。 同时，中国电信预计2020年5G手机销量1.7亿，渗透率达47%，高于3G/4G切换，终端2000元以上市场全面普及，全面拉动市场均价向3000元逼近。智慧家庭硬件连接增长率将超30%，智能路由器市场规模接近7000万，智能安防市场规模4200万。NB模组价格将突破15元，市场规模增速快，预计出货量破亿；其中烟感、气感等安防类产品规模接近4000万。 1.2. 投资观点 5G是通信行业未来发展大趋势，以5G网络覆盖为目标的网络建设产业链景气度持续上升，5G基站上量，PCB、基站天馈、光模块、结构件、主设备等，从预期到兑现； 以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫； 以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、光模块及光器件的新一轮景气提升。 具体来看： 1）设备商：5G基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，重点关注：主设备龙头：中兴通讯。传输网配套无线设备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升，建议重点关注传输网设备龙头：烽火通信。 2）光通信板块： 光器件子行业：数通市场400G高速产品出货量持续提升，中国厂商有望实现质与量的新突破。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增长，拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019年后5G光模块需求也将 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 开始体现，择机关注估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛、华工科技等。 光纤光缆：未来FTTx对光纤拉动力未来将持续减弱，而流量持续高增驱动网络扩容，会带动城域网光纤需求持续增长。但是近一年需求端受运营商高库存影响，而供给端光棒产能在持续释放，导致短期供需紧张格局缓解，同时大幅降价对行业短期造成一定压力。未来5G建设角度来看，基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量，具备规模的自产光棒厂商有望分享5G红利。建议关注：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤、等； 3）天馈射频板块： 短期业绩改善，5G弹性大。短期来看：1）天线/滤波器：行业低迷时期，随着海外市场需求走强，以及国内开始进入5G建设，行业有望持续向好；2）PCB/覆铜板：行业需求稳定增长，国内公司产能利用率和良率提升，以及产品结构优化驱动短期业绩高增长。中长期看：5G基站数量有望达4G的1.5-2倍，其上游的天线/滤波器/PCB/覆铜板的数量也成比例增长，同时叠加高频特性带来的产品价值量提升，弹性大。并且市场对该领域的认知还存在有较大预期差，部分公司业绩不断超预期、低估值，属于率先受益5G的子领域。重点关注：沪电股份、世嘉科技、科创新源、通宇通讯，建议关注：深南电路、生益科技等。 2、政策重点关注先进制造、新经济、支持独角兽A股融资，成长性、符合经济发展新方向的成长龙头有望获得更多关注，板块压制因素解除后短期有望反弹，重点关注高成长标的投资机会。 1）统一通信龙头：亿联网络（SIP电话全球份额持续提升，叠加渗透率提升，预计维持25%左右复合增长，中长期关注VCS业