2020年年报点评：片单储备丰富，关注21年票房表现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 传媒 [Table_StockInfo] 光线传媒(300251) 买入 2020年年报点评 （维持评级） 影视娱乐 2021年04月23日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 2,934/2,784 总市值/流通(百万元) 36,406/34,550 上证综指/深圳成指 3,465/14,209 12个月最高/最低(元) 18.04/9.08 相关研究报告： 《光线传媒-300251-2020年三季报点评：Q3环比改善明显，新片储备丰富》 ——2020-10-31 《光线传媒-300251-2020年半年报点评：龙头优势凸显，关注《姜子牙》票房表现》 ——2020-08-24 《光线传媒-300251-2019年中报预告点评：上半年业绩平淡，关注后续优质影片市场表现》 ——2019-07-17 《光线传媒-300251-2018年三季报点评：业绩符合预期，Q3电影业务表现良好》 ——2018-11-02 《光线传媒-300251-2018年中报点评：优质电影项目储备丰富，电视剧业务增长亮眼》 ——2018-08-30 证券分析师：张衡 电话： 021-60875160 E-MAIL： zhangheng2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517060002 证券分析师：高博文 电话： E-MAIL： gaobowen@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030004 证券分析师：夏妍 电话： 021-60933162 E-MAIL： xiayan2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 片单储备丰富，关注21年票房表现  业绩符合预期 2020年公司实现营业收入11.59亿元、归母净利润2.91亿元，同比分别下滑59%、69%，对应全面摊薄EPS为0.10元，符合市场及我们预期（公司业绩预告同比下滑68%-76%）；业绩下滑主要在于一方面疫情等因素对影视行业影响显著，另一方面资产损失计提亦带来1.49亿元影响；其中Q4公司实现营收6.78亿元、归母净利润2.27亿元，同比分别增长84%、427%，相比前三季度显著改善；同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元（含税）  20年电影贡献主要收入，关注21年片单表现 20年公司电影总票房达到67.87亿元，继续位居前列；其中《姜子牙》、《如果声音不记得》、《荞麦疯长》、《八佰》票等电影表现良好并为公司贡献主要电影收入，21年预计将有16部电影上映，50部储备项目；电视剧业务主要来自《新世界》贡献，同时储备项目有包含《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神，你走开》《她的小梨涡》等项目在内的17部影视剧。  风险提示：票房低于预期；监管政策风险等。  投资建议：关注电影市场复苏及影视剧表现，维持 “买入”评级。 我们预计公司2021-23年归母净利润分别为8.9/11.5/13.9亿元，同比增速206/29/20%；摊薄EPS=0.30/0.39/0.47元，当前股价对应同期PE=41/32/26x。疫情对影视行业的影响正在过去，春节档等票房档期的表现印证了终端旺盛的观影需求；我们持续看好公司在影视制作及发行领域的龙头优势，丰富片单储备之下，21年公司有望重新迎来向上拐点，继续维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2829.45 1159.07 2607.91 3259.89 3748.88 (+/-%) 89.70% -59.04% 125.00% 25.00% 15.00% 净利润(百万元) 947.59 291.05 891.83 1150.27 1385.37 (+/-%) -31.00% -69.28% 206.41% 28.98% 20.44% 摊薄每股收益(元) 0.32 0.10 0.30 0.39 0.47 EBIT Margin 38.64% 42.40% 40.60% 40.60% 40.60% 净资产收益率(ROE) 10.61% 3.23% 9.17% 10.82% 11.83% 市盈率(PE) 38.64 125.79 41.06 31.83 26.43 EV/EBITDA 35.14 75.22 37.58 29.08 25.29 市净率(PB) 4.10 4.06 3.77 3.44 3.13 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0A/20J/20A/20O/20D/20F/21上证指数光线传媒 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 业绩符合预期，Q4增速显著提升。2020年公司实现营业收入11.59亿元、归母净利润2.91亿元，同比分别下滑59%、69%，对应全面摊薄EPS为0.10元，符合市场及我们预期（公司业绩预告同比下滑68%-76%）；业绩下滑主要在于一方面疫情等因素对影视行业影响显著，另一方面资产损失计提亦带来1.49亿元影响；其中Q4公司实现营收6.78亿元、归母净利润2.27亿元，同比分别增长84%、427%，相比前三季度显著改善；同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.1元（含税） 图1：光线传媒单季度营业收入及增速（单位：百万） 图2：光线传媒单季净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 20年公司电影总票房达到67.87亿元，继续位居行业前列；其中《姜子牙》、《如果声音不记得》、《荞麦疯长》、《八佰》票等电影表现良好并为公司贡献主要电影收入，21年预计将有16部电影上映，50部储备项目；电视剧业务主要来自《新世界》贡献，同时储备项目有包含《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神，你走开》《她的小梨涡》等项目在内的17部影视剧。 表1：公司及子公司参与投资、制作、发行/协助推广的院线/网络电影项目 序号 电影名称 上映日期 公司参与方式 1 星游记之风暴法米拉2（网络电影） 2020年3月28日 主投、发行 2 妙先生 2020年7月31日 主投、发行 3 八佰 2020年8月21日 参投 4 荞麦疯长 2020年8月25日 参投、发行 5 我的女友是机器人 2020年9月11日 参投、发行 6 姜子牙 2020年10月1日 主投、发行 7 金刚川 2020年10月23日 参投 8 如果声音不记得 2020年12月4日 主投、发行 9 崖上的波妞 2020年12月31日 协助推广 资料来源: 公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 表2：21年预计上映电影 序号 电影名称（暂定） （预计）上映 时间 合作方式 进度 主要演职人员 1 人潮汹涌 2021年大年初一 参投+发行 已上映 导演：饶晓志 主演：刘德华、肖央、万茜 2 明天会好的 2021年4月2日 参投+发行 已上映 导演：袁媛 3 你的婚礼 2021年4月30日 主投+发行 即将上映 导演：韩天 主演：许光汉、章若楠 4 阳光姐妹淘 2021年6月11日 参投+发行 制作完成 导演：包贝尔 5 革命者 2021年7月1日 主投+发行 制作中 监制：管虎 导演：徐展雄 -100.0%0.0%100.0%200.0%0500100015002016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3营业收入YoY-1000%0%1000%2000%3000%4000%5000%(2000)(1000)01000200030002016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3归母净利润YoY nMsRnOrMtQoQzRwOqMtQrNbR9R9PoMoOpNrQjMmMsOeRmOmQbRqRnNxNmQnQMYnRmQ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 6 十年一品温如言 2021年10月1日 主投+发行 制作中 导演：赵非 7 坚如磐石 待定 主投+发行 制作完成 导演：张艺谋 8 会飞的蚂蚁 待定 主投+发行 制作中 主演：章宇 9 五个扑水的少年 待定 主投+发行 制作中 导演：宋灏霖 10 墨多多谜境冒险 待定 主投+发行 制作中 导演：王竞 主演：秦昊 11 深海 待定 主投+发行 制作中 导演：田晓鹏 12 冲出地球 待定 主投+发行 制作中 导演：胡一泊 13 狙击手 待定 主投+发行 制作中 导演：张艺谋 14 我的佣兵生涯 待定 参投+发行 制作中 导演：蒋丛 15 一年之痒 待定 主投+发行 制作中 导演：黎志 16 误杀2 待定 参投+发行 前期策划 监制：陈思诚 资料来源: 公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 表3：预计制作、播出电视剧/网剧（含网络电影）项目 电视剧/网剧（含网络电影）名称 主要演职人员 山河月明（原名江山纪） 导演：高希希 对的时间对的人 导演：周晓鹏 春日宴 待定 大理寺日志 待定 田螺有妇男 待定 拂玉鞍（原名剩斗士郡主） 待定 君生我已老 待定 候鸟 待定 所有的乡愁都是因为馋（原名乡愁） 待定 她的小梨涡 待定 男神，你走开 待定 山河枕 待定 枕边有你 待定 麒麟 待定 金玉王朝 待定 殃神 待定 我的约会清单 待定 资料来源: 公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：关注电影市场复苏及公司影视剧表现，维持 “买入”评级。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为8.9/11.5/13.9亿元，同比增速206/29/20%；摊薄EPS=0.30/0.39/0.47元，当前股价对应同期PE=41/32/26x。疫情对影视行业的影响正在过去，春节档等票房档期的表现印证了终端旺盛的观影需求；我们持续看好公司在影视制作及发行领域的龙头优势，丰富片单储备之下，21年公司有望重新迎来向上拐点，继续维持“买入”评级。 表4： 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 300251 光线传媒 买入 12.41 364.06 0.32 0.1 0.30 0.39 38 124 41 32 300133 华策影视 买入 6.79 119.21 (0.84) 0.23 0.29 0.34 30 23 20 资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责条款部