www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业周报●医药生物行业 2018年9月9日 [table_main] 公司点评报告模板 重点关注低估值高增长个股 医药生物 推荐维持评级 核心看点（9.3-9.7） 1． 一周行业热点 国新办：完善国家基本药物制度的意见吹风会；人社部：常务会议明确医疗、养老等抵税，研究降低社保费率；中新社：医疗器械蓝皮书。 2．最新观点 上周SW医药指数下跌0.46%，我们的进攻组合上涨0.99%，稳健组合上涨0.99%。截止当前我们进攻组合17年初以来累计收益27.64%，稳健组合累计收益65.78%，分别跑赢医药指数35.89和74.02个百分点。 半年报显示医药板块保持稳健增长。我们对医药行业未来几年的增长判断如下：终端药品增速5-10%，其中医院终端增速较低，而基层和零售药店增速相对较快。近年来马太效应较为明显，预计上市公司收入利润增速保持10-15%。但是，同时，板块内部分化将继续进行，部分品种和部分上市公司保持快速增长，而部分品种和公司将出现下滑的情况。我们的投资观点如下：考虑到医药行业整体保持稳健增长，而医药指数年初至今下跌11.4个百分点，近期龙头公司也回调较大，我们认为医药板块整体回调压力已经不大。考虑到公司间的分化，我们认为医药板块的投资机会将是个股性的和自下而上的。我们目前倾向于选择业绩高速增长，而估值位于20倍以内，PEG明显小于1的个股。 3．核心组合上周表现 表1 . 核心组合上周表现 股票代码 股票简称 周涨幅 累计涨幅 相对收益率（入选至今） 000650 仁和药业 4.9% 30.4% 51.5% 002821 凯莱英 -0.6% -3.7% -2.4% 300142 沃森生物 -1.5% 89.3% 101.9% 603707 健友股份 -1.1% 60.2% 62.8% 002007 华兰生物 3.5% 1.5% 21.8% 600998 九州通 -1.2% -10.7% -8.0% 000661 长春高新 2.1% 74.2% 80.6% 300015 爱尔眼科 -2.5% 105.0% 125.7% 300003 乐普医疗 8.0% 42.0% 62.7% 600276 恒瑞医药 -0.8% 166.7% 187.4% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：年初等权重分配） 风险提示：降价与控费压力超预期的风险 分析师 李平祝 ：010-83574546 ：lipingzhu@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515040001 王晓琦 ：010-66568589 ：wangxiaoqi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518080001 特此鸣谢 刘晖 ：liuhui_yj@chinastock.com.cn 孟令伟 ：menglingwei_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2018-09-07 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [table_report] 银河医药周观点0902：行业保持稳健增长，流通与生物药等环比改善 银河医药周观点0826：组合调入凯莱英 银河医药周观点0819：板块持续大幅回调，关注低PEG公司 银河医药周观点0812：推荐低估值高成长OTC龙头仁和药业 银河医药周观点0805：看好OTC, 继续重点推荐仁和药业 银河医药周观点0729：重点推荐低估值高成长龙头仁和药业 银河医药周观点0722：看好OTC板块，重点推荐仁和药业 银河医药周观点0715：继续重点推荐仁和药业 行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 1. 最新研究观点 .............................................................................. 3 1.1 一周热点动态跟踪 ...................................................................... 3 1.2 最新观点 .............................................................................. 4 1.3 推荐组合 .............................................................................. 5 1.4 国内外行业及公司估值情况 .............................................................. 7 1.5 风险提示 ............................................................................. 14 附录： ...................................................................................... 15 投资观点——基金持仓 ..................................................................... 15 银河活动——调研回顾 ..................................................................... 15 行情跟踪——行业行情 ..................................................................... 16 行情跟踪——子行业行情 ................................................................... 16 行情跟踪——个股行情 ..................................................................... 17 行业动态——行业新闻及点评 ............................................................... 18 近期研究报告 ............................................................................. 28 股东大会时间披露 ......................................................................... 29 行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 1. 最新研究观点 1.1 一周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点政策 我们的理解 1. 国新办：《关于完善国家基本药物制度的意见》吹风会（2018/09/05） 国新办于9月5日举办关于完善国家基药制度意见的吹风会。本次意见包含了以下几点：目录调整更侧重药品临床价值，坚持动态调整；保障供应方面发挥政府和市场两个方面的作用，特别强调预防药品短缺；注重基层和二级以上医院用药衔接，助力分级诊疗；注重和一致性评价联动；注重和医保支付衔接。 【评】本次基药目录调整更侧重药品的临床价值，明确调入目录的可以是新审批上市，价格较高，但效果较好的药品，鼓励了临床急需药的发展。本次意见明确医疗机构优先使用目录药物，并将通过一致性评价药物调入目录，未通过一致性评价药物调出目录。将继续强化药品市场整合，利好率先通过一致性评价的药企。意见还要求医保目录优先调入基药目录符合条件的品种，有利于患者减负。在回答有关解决药品短缺问题的提问时，回答中强调了要提高企业的供应能力，鼓励企业做大做强，通过集中招标、大量采购，通过竞争提高行业集中度。这番表述明确了未来药品生产市场将继续整合，强者愈强。继续看好具有技术优势的药品生产龙头企业扩大竞争优势，进一步扩大市场占有率。对于临床必须用量小的短缺药，通过政府组织定点生产或者储备方式，促进供应，保证短缺药品企业有一个合理的利润。关注部分拥有政府定点生产短缺药批文的企业，有望增强盈利。 2. 人社部：常务会议明确医疗、养老等抵 税 ， 抓 紧 研 究 降 低 社 保 费 率（2018/09/07） 李克强9月7日召开国务院常务会议，确定落实新修订的个人所得税法的配套措施。要求抓紧明确子女教育、继续教育、大病医疗、普通住房贷款利息、住房租金、赡养老人支出6项专项附加扣除的具体范围和标准，研究适当降低社保费率，确保总体税负不增。 【评】本次常务会议继续明确了减税方向。其中明确了大病医疗等6个专项附加扣除，有利于提高人民负担医疗支出的能力。应当继续关注后续明确的医疗抵扣项目明细，进一步判断对医疗领域哪些部分明确利好。我们认为减税或将刺激消费能力的提升，或利好OTC及消费属性较强的细分领域。会议还强调了目前社保结余充足，明确研究适当降低社保费率，企业税负不增。应当进一步关注几个社保基金缴纳费率的变化，若保证社保整体费率不提高，是否会降低结余较多的医保费率，提高压力较大的养老保险费率，或者是国家直接加大对社保的财政补贴。 3. 中新社：《医疗器械蓝皮书：中国医疗器械行业发展报告(2018)》发布（2018/09/07） 2018年医疗器械蓝皮书于9月7日在京发布，总结了2017年医疗器械发展状况，中新社报道了蓝皮书相关部分内容。其中蓝皮书指出中国医疗器械标准与国际标准一致性程度已超90%，为走向国际市场创造了条件。蓝皮书还专门提到了医疗器械出口“一带一路”沿线国家的情况。蓝皮书还表示未来十年中【评】根据蓝皮书部分内容，目前我国医疗器械和国际接轨程度较高，为中国医疗器械走向国际市场创造了条件。其中蓝皮书特意提到中国医疗器械向“一带一路”沿线出口具有一定的竞争优势，应当重点关注目前大力开拓国际市场的医疗器械商。此外，蓝皮书还看好医疗器械行业中人工智能医疗的发展，但是也指出目前还存在医疗数据开放共享程度不高等问题的制约。因此应当注意提前布局人工智能在医疗器械方面上应用的企业，以及提供医疗数据服务的供应商在医疗器械领域的发展。 行业周报/医药生物行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 国医疗器械行业发展的前途光明，人工智能医疗发展方兴未艾，但也面临一些制约。 资料来源：国新办、人社部、中国新闻网，中国银河证券研究院整理 注：详细内容见附录部分 1.2 最新观点 上周SW医药指数下跌0.46%，我们的进攻组合上涨0.99%，稳健组合上涨0.99%。截止当前我们进攻组合17年初以来累计收益27.64%，稳健组合累计收益65.78%，分别跑赢医药指数35.89和74.02个百分点。 17年初至今，我们的进攻组合夏普比率为0.55，稳健组合夏普比率为1.25，高于SW医药生物指数的夏普比率（-0.33）。 上周医药板块下跌0.46%，沪深300指数下跌1.71%。年初至今医药板块下跌11.40%，整体表现优于沪深300。医药板块中，涨幅最大的是医疗器械II子板块，上涨1.04%，跌幅最大的为中药II子板块，下跌1.05%。 半年报显示医药板块保持稳健增长。剔除新股和并表因素，上半年收入和扣非净利润增速分别为18.51%和20.07%，业绩增速较去年同期有所提升，主要系流感因素导致Q1提速。Q2增速分别为17.