12018年7月8日广证恒生医药唐爱金团队医药生物行业周报分析师：唐爱金研究助理：冯俊曦研究助理：谭紫媚电话020-88836115020-88836115020-88836115邮箱tangaij@gzgzhs.com.cnfengjx@gzgzhs.com.cntan.zimei@gzgzhs.com.cn执业编号A1310516100001市场持续弱势，重点关注中期业绩确定性高增长个股 1.医药板块走势指数表现：涨跌（%）1M3M6M绝对表现-12.57 -7.30 -3.54 相对表现-0.41 5.40 15.15 （资料来源：WIND，广证恒生）（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数走势-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%沪深300医药生物指数 1.医药板块估值（资料来源：WIND，广证恒生）医药生物指数估值当前PE32.87平均PE41.09历史最高74.37 历史最低32.87医药生物相对PE0200040006000800010000120001400016000收盘价60.0X50.0X40.0X30.0X20.0X01020304050600%50%100%150%200%250%300%350%400%15/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/0118/04相对PE医药生物PE(TTM)沪深300PE(TTM)相对PE=289% ⚫最近一周医药行业PE(TTM) 32.87，申万一级行业中排名第44（资料来源：WIND，广证恒生）2.行情跟踪-行业相对估值-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2017-07-062017-09-062017-11-062018-01-062018-03-062018-05-062018-07-06化学制药(申万)生物制品(申万)医疗器械(申万)医药商业(申万)中药(申万)医疗服务(申万)6.169.1110.2311.0511.5014.6014.7914.9815.7515.6915.9219.1219.1321.1221.5124.7725.3125.9527.0027.1530.2229.9331.6731.5432.3832.8735.6849.2963.250.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00银行钢铁房地产建筑装饰沪深300成分非银金融家用电器采掘交通运输建筑材料汽车化工轻工制造公用事业商业贸易农林牧渔纺织服装电气设备传媒有色金属食品饮料机械设备通信电子综合医药生物休闲服务计算机国防军工 3.周观点策略⚫周行情观点：5最近一周医药板块相对沪深300收益率为-0.95%，跌幅为-5.11%，在28个行业指数中排名第21位，涨幅靠后；其中生物制品周跌幅最小（-2.11%)，相对沪深300收益率为2.05%。受大盘影响，本周生物板块行情连续下跌。分板块来看，生物制药板块稳定性较强，周跌幅和月跌幅最均为小。长期来看2018年是仿制药一致性评价大年，同时也是国产创新药出成果的爆发年度，建议关注一致性评价带来的投资机会和高价值临床药械标的超跌机会。我们认为，行业终端市场仍处于增长期，横向比较仍具优势，行业仍将持续分化向上，标的筛选方面应继续注重“性价比”。建议关注以下投资主线：（1）精选受益药审加速以及一致性评价的估值性价比制药企业，如东阳光药(01558HK)、京新药业（002020）、联邦制药(03933.HK)、李氏大药厂(00950.HK)；（2）医药流通板块的估值目前为5年来的历史低位，2017年下半年至今因受两票制、零加成、利率上行等因素影响普遍业绩为地位，我们详细分析各政策落地情况，认为2018年年底有望迎来流通板块的拐点，建议配置柳药股份（603368）、九州通（600998）、上海医药（601607）、国药股份（600511）；（3）2018年Q1品牌OTC企业普遍高增长，我们认为原因有二个：其一，近2年OTC企业渠道改革（由原来产品完全交给经销商改革为自主对接连锁药店和终端），其二，品牌OTC与杂牌OTC药给药店的毛利率差距缩小，连锁销售品牌OTC的意愿提升，品牌OTC正收复杂牌药抢占的市场份额，建议配置康恩贝（600572）、华润三九（000999）、亚宝药业（600351）、葵花药业（002737）、羚锐制药（600285）。（4）医疗器械受益进口替代+基层扩容,配置估值合理细分龙头企业：鱼跃医疗(002223)、金域医学(603882)。 64. 2018年Q3投资组合（资料来源：WIND，广证恒生）代码上市公司主营/催化因素（1）看好品牌OTC量价齐升、以及流通板块估值提升、器械进口替代603368柳药股份1)广西地区药品流通龙头企业，受益两票制政策，流通业务集中度提升，公司器械流通业务正高速增长；2）公司2018年估值仅17倍，增速有望持续25-30%增速；3）公司2018年业绩有望持续25%高增长；600351亚宝药业1）公司主产品丁桂儿脐贴+消炎止痛贴经过2016-2017年的营销调整和精细化管理，2018年进入放量高速增长期，预计30%增长；2）公司预计2018年有2个品种通过一致性评价（一是苯磺酸氨氯地平片，现已报生产，预计第3季度获批；二是马来酸依那普利片）；18年准备备案3到4个品种。19年、20年预计10个产品将通过一致性评价。3）我们预计公司2018-2019年持续30%以上增长，预计到2020年业绩超过5亿，我们预计2018-2020年净利润分别为2.8/3.78/5.04亿，目前市值53亿，对应估值19/15/12倍，强烈推荐。600285羚锐制药1)核心品牌产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏进入持续涨价周期；儿科产品小儿退热贴、舒腹贴成为新增长亮点。2）深耕OTC零售及基层医疗机构，持续精细化销售改革，建有长期发展的销售平台。3）预计2018-2020年销售收入持续超30%，归母净利润2.7亿、3.5亿、4.6亿；目前52亿市值，对应估值分别为19/15/11倍，强烈推荐。002223鱼跃医疗1）康复护理系列聚焦慢病管理，电子血压计和血糖系列产品瞄准300亿市场空间。2）医用供氧系列新品发力。呼吸机目前90%市场由进口产品占据，鱼跃产品系列齐全，较进口产品有价格优势，较同行积累有零售渠道和呼吸类患者群体的优势，未来放量可期。3）我们预计公司2018-2020年归母净利润同比分别增长25%、24%、24%；对应2018-2020年PE分别为为26/22/18倍，强烈推荐。 74. 2018年Q3投资组合（资料来源：WIND，广证恒生）代码上市公司主营/催化因素（2）看好创新药及一致性评价相关品种03933.HK联邦制药1)环保趋严，竞争对手停产，抗生素原料药价格持续上涨助力大幅盈利。2)传统制剂增长稳定，限抗令边际影响变小，美金刚、左乙拉西坦等多个潜力品种带来持续成长动力。3) 二代胰岛素营销渐入佳境，规模提升带来利润率增加，三代胰岛素梯队良好，19/20年将成国内胰岛素产品最全厂商。002020京新药业1）公司重点推进瑞舒伐他汀、盐酸舍曲林、左乙拉西坦有望领先通过一致性评价，三个产品均属于市场规模持续扩大、竞争格局逐步好转、进口替代空间巨大的品种。2）公司研发聚焦心脑血管、长期深耕于精神神经病领域，上市或者正在研多个潜力品种。600521华海药业1）率先通过一致性评价的品种最多：盐酸帕罗西汀、福辛普利、厄贝沙坦、氯沙坦钾、利培酮片、赖诺普利片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、奈韦拉平片；2）多个海外制剂转报国内，受益同一条生产线，海外制剂直接申报：替米沙坦、恩替卡韦、阿立哌唑，等。3）我们预计公司未来几年业绩有望持续25-30%增速，目前2018-2020年估值41/32/25倍，强烈推荐。01558HK东阳光药1）公司主产品奥司他韦受益流感疫情+学术推广的持续发力，中期业绩有望超市场预期；我们测算给你2018年业绩有望实现16亿人民币。目前203亿港币市值对应估值仅12倍；2）上市公司的二代胰岛素即将报产，2019年有望获批上市；三代甘精和门冬均处于临床III期阶段，二三代胰岛素将于2019年到2020年陆续上市；公司在研三种直接抗丙肝病毒药物，陆续上市有望成丙肝药市场龙头。 5.广证恒生月度研究成果-欢迎交流8（资料来源：广证恒生）项目投研活动/内容时间策略报告2018中期策略报告–需求升级，供给侧洗牌演绎胜者为王0706调研纪要东阳光药(1558.HK) -–调研纪要-201807060706调研纪要健帆生物(300529) –调研纪要-201807050705调研纪要羚锐制药(600285) –调研纪要-201807040704调研纪要艾德生物(300685) –调研纪要-201807040704行业深度零售药房专题报告–杜邦分析庖丁解牛，鉴别零售药房核心竞争力与业绩驱动力0704调研纪要大参林(603233) –调研纪要-201806280628调研纪要太安堂(002433.SZ) –医药电商龙头康爱多草稿调研-201806220622调研纪要康哲药业(0867.HK) –调研纪要-201806220622调研纪要联邦制药(3933.HK) –销售草稿调研-201806150615调研纪要金域医学(603882) -调研纪要-201806150615调研纪要海王生物(000078) -调研纪要-201806140614调研纪要康恩贝(600572) -调研纪要-201806080608调研纪要海正药业(600267) -调研纪要-201806080608调研纪要大参林（002399）-调研纪要-201805310531调研纪要海普瑞（002399）-调研纪要-201805310531公司深度李氏大药厂(0950.HK)-业绩拐点+重磅产品接踵上市，2018年有望实现戴维斯双击0608调研纪要凯普生物（300639）-调研纪要-201805300530 6.行情跟踪-行业周涨跌幅⚫医药行业本周跌幅为-5.11%，相对沪深300而言收益率为-0.95%生物医药行业指数本周(2018/7/2-2018/7/6)跌幅为-5.11%，相对沪深300而言收益率为-0.95%；在申万28个一级行业指数中，生物医药行业指数最近一周涨幅排名第21位，处于靠后位置。9（资料来源：WIND，广证恒生）各板块本周涨幅-5.11%-0.95%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%国防军工银行计算机传媒非银金融通信公用事业综合农林牧渔交通运输食品饮料钢铁化工电气设备建筑材料建筑装饰机械设备有色金属汽车电子医药生物商业贸易轻工制造休闲服务采掘纺织服装家用电器房地产绝对收益率相对收益率 6.行情跟踪-行业月度涨跌幅⚫医药行业最近一个月落后沪深300指数1.35个百分点，涨幅为-13.66%。生物医药行业指数最近一月(2018/6/6-2018/7/6)涨幅为-13.66%，落后沪深300指数1.35个百分点；在申万28个一级行业指数中，医药指数最近一月超额收益排名第16位，排名居于中游位置。10（资料来源：WIND，广证恒生）各板块近一月涨幅-13.66%-1.35%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%钢铁国防军工银行休闲服务非银金融计算机传媒汽车采掘食品饮料建筑装饰公用事业化工电气设备家用电器医药生物电子机械设备建筑材料农林牧渔综合有色金属交通运输房地产纺织服装轻工制造商业贸易通信绝对收益率相对收益率 6.行情跟踪-子行业涨跌幅⚫周跌幅和月跌幅最小的子行业均为生物制品最近周跌幅最小的子板块为生物制品-2.11%(相对沪深300：2.05%)，跌幅最大的为医药商业-7.61%(相对沪深300：-3.45%)。最近一个月跌幅最小的子板块为生物制品-9.47%(相对沪深300：2.83%)，跌幅最大的为医疗器械-15.49%(相对沪深300：-3.19%)。子行业周涨跌幅