建材行业2018年四季度投资策略：政策主导周期，新型建材重成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 建材行业2018年四季度投资策略 推荐（维持） 政策主导周期，新型建材重成长  政策促水泥供给收缩 周期行业受政策主导强，2018年，国家着力推进“三大攻坚战”，其中环保与污染防治工作空前加强。受此影响，国内水泥行业的环保限产等力度加大，行业供给呈现收缩态势。限产等导致南部地区熟料价格升至高位，支撑水泥价格表现，三季度水泥产品价格表现依然强势，当前时点，步入淡旺季切换，水泥价格旺季中料仍有上涨空间。  需求面以稳为主，基建提供稳增长储备 需求端，水泥行业下游主要为房地产投资、基建投资、农村建设等。今年以来，房地产调控政策下，房地产投资增速呈现缓慢回落态势；防风险政策之下，基建投资持续下滑。但基建仍提供稳增长的政策储备，下半年开始，政策推进基建稳增长、补短板，基建增速有望探底回升。我们预计水泥行业总体需求以稳为主，略有下降。  玻璃行业迎旺季，供需边际改善 当前玻璃行业逐步迎来“金九银十”的旺季，房地产投资中新开工、施工面积增速转好，玻璃需求有望改善。且进入采暖季之后，北方地区加强环保限产，供给收缩，导致玻璃行业的供需整体呈现改善趋势。另一方面，玻璃库存下降，价格回升，且纯碱等价格下降带来玻璃成本端的下降，玻璃行业盈利向好。  新型建材首重成长 新型建材受到上游原材料上涨，主要是矿石和原油价格上涨的影响，成本端显现压力；在地产调控的背景下，行业需求多出现增速放缓的态势，因而企业的稳健增长更显得难能可贵，细分行业龙头公司具备良好的资产负债表及现金流，增长更为稳健。  行业投资策略 水泥行业供给侧受协同限产、环保等影响，呈现收缩态势，需求端以稳为主，当前南部地区步入旺季，推荐海螺水泥、华新水泥、万年青； 玻璃行业渐入旺季，北方地区冬季限产收缩供给，供需边际改善，重点关注旗滨集团； 新型建材仍受成本上涨与需求增速放缓的困扰，优选营收增长稳健标的，推荐中国巨石、伟星新材。  风险提示：房地产投资、基建投资增速下降，将导致行业的需求萎缩；原油、矿石等成本上涨过快，将侵蚀产品盈利空间。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 海螺水泥 36.02 5.4 6.0 6.32 6.67 6.0 5.7 2.14 推荐 华新水泥 19.62 3.02 3.32 3.65 6.5 5.91 5.38 2.47 推荐 万年青 12.12 1.9 2.06 2.12 6.38 5.88 5.72 2.39 推荐 冀东水泥 9.87 1.1 1.38 1.54 8.97 7.15 6.41 1.32 推荐 中国巨石 10.12 0.78 0.92 1.05 12.97 11.0 9.64 2.85 推荐 伟星新材 16.29 0.76 0.9 1.07 21.43 18.1 15.22 6.68 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年09月07日收盘价 证券分析师：师克克 电话：021-20572533 邮箱：shikeke@hcyjs.com 执业编号：S0360518060007 占比% 股票家数(只) 72 2.03 总市值(亿元) 6,117.18 1.16 流通市值(亿元) 4,739.26 1.26 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.97 -21.48 -16.08 相对表现 -5.85 -1.86 -1.75 《水泥制造行业深度研究报告：政策演变对水泥行业影响探析》 2018-07-25 -24%-11%2%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-11～2018-09-07 沪深300 建筑材料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 建筑材料 2018年09月09日 建材行业2018年四季度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、政策加强，促水泥供给收缩 ............................................................................................................................5 （一）政策一脉相承，2018年表现为环保加强 ...............................................................................................5 （二）水泥停产、限产增多，供给收缩支撑高价格 .........................................................................................7 二、水泥需求以稳为主，基建提供稳增长储备 ..................................................................................................... 10 （一）固定资产投资、房地产投资增速下行 .................................................................................................. 10 （二）基建有望发力，提供稳增长储备 ......................................................................................................... 12 三、玻璃旺季表现值得期待 ................................................................................................................................. 13 （一）限产来袭，供给收缩 .......................................................................................................................... 14 （二）价格提升，盈利总体向好 ................................................................................................................... 15 四、地产调控叠加成本压力，考验新型建材成长能力........................................................................................... 16 （一）新型建材与地产产业链联系紧密，房市调控致需求增速回落 ............................................................... 16 （二）原材料、原油价格上涨，成本压力显现 .............................................................................................. 17 （三）新型建材首重成长能力 ....................................................................................................................... 17 五、投资建议与重点关注公司.............................................................................................................................. 22 六、风险提示 ...................................................................................................................................................... 22 建材行业2018年四季度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 政策变化对水泥行业影响的逻辑图谱 .......................................................................................................5 图表 2 2015年以来历次中央经济工作会议及主要会议的内容梳理 .......................................................................6 图表 3 2018年各地出台的夏秋季水泥行业停窑限产安排 .....................................................................................7 图表 4 行业供给增加与控制的逻辑图谱 ..............................................................................................................8 图表 5 2018年以来华东区水泥价格累计同增34.5%（单位：元/吨） ...................................................................9 图表 6 2018年以来中南区水泥价格累计同增33.9%（单位：元/吨） ...................................................................9 图表 7 2018年以来华北区水泥价格累计同增10.8%（单位：元/吨） ...................................................................9 图表 8 2018年以来东南区水泥价格累计同增27.5%（单位：元/吨） ...................................................................9 图表 9 2018年以来西南区水泥价格累计同增27.4%（单位：元/吨） ...................................................................9 图表 10 2018年以来西北区水泥价格累计同增8.1%（单位：元/吨） ................................................................. 10 图表 11 2018年以来东北区水泥价格累计同增18.8%（单