建材行业2013年下半年投资策略：传统建材等待机会,新型建材正当时

请务必阅读正文之后的特别声明部分 证券研究报告：年度策略报告 建材行业 建材行业2013年下半年投资策略： 传统建材等待机会,新型建材正当时 2013年6月27日 评级：谨慎看好 相关研究： 《建材行业2011下半年年投资策略：水泥如盛夏的果实，玻璃尚未成熟》 《建材行业2011年投资策略：供需与政策均给力 2011不乏亮点》 《建材行业2010年四季度投资策略：以区域投资和并购整合为本》； 《建材行业2010年下半年投资策略：关注结构性投资机会》； 《建材行业2010年投资策略：机遇与挑战并存》； 分析师：赵红 执业证书编号： S0760511010022 电话：010-82190392 邮箱：zhaohong@sxzq.com 联系人： 孟军 邮箱： mengjun@sxzq.com 电话：010-82190365 张小玲 电话：0351-8686990 邮箱：sxzqyjfzb@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点：  宏观经济下行，但受基数效应和原材料价格下降影响，行业需求和利润增速上半年表现较好。宏观经济下滑令跟经济相关性高的周期性行业需求增速明显下降，但建材行业需求增速由于去年基数影响，上半年增速好于煤炭、钢材、工程机械等行业。由于原材料价格跌幅较大，行业利润增速在上行通道中，与煤炭、有色、石油开采等行业利润增速同比下降相比，前5月建材行业利润为正，且增速达到19.25%。  下半年：水泥需求增速或会下降，玻璃受益基数影响需求增速或提升。在政府要求调结构、促改革大背景下，在经济增速放缓程度没有触及底线前，在房地产调控政策还在深化过程中，在去年投资增速下半年企稳回升的基数作用下，投资增速下半年或会延续平稳下降趋势，预计今年水泥产量增速6%-7%，较上半年下降1-2个点。2012年玻璃需求首次出现同比下降，即使下半年房地产施工指标、竣工指标增速没有大的起色，基数效应存在会推动下半年玻璃增速上行。  新增供给压力逐渐减弱，892号文为未来有利的供给环境保驾护航。水泥行业在07、08、09年经历了产能释放的高峰期后，近2年新增产能逐年减少，预计今年新增产能1亿吨，比去年下降33%。平板玻璃行业产能近10多年一直保持着较高增长，平均增速在15%，而产量增速12%，预计今年新增6600万箱，比2012年新增量减少22%。 今年5月，国家发改委、工信部下联合发布892号文，把化解钢铁、水泥、玻璃等产能过剩矛盾作为今年工作的重点，如果892号文执行得当，将加速新增产能下降趋势，对未来行业长期的供给环境有利，行业产能利用率将得到提高。  上游原材料低位运行，下半年行业利润率预期提升。宏观经济不景气，上游原材料价格下跌幅度大于行业，秦皇岛港口煤（5500）目前价格605元/吨，同比下降20%，受发电量增速下降、电厂库存升高等多重因素影响，国内煤价还有进一步下降空间。今年上半年纯碱价格运行区间1200-1350元/吨，同比下降 10%-20%，下游需求没有多大改观预期下，价格上涨可能性不大。  受益新型城镇化，新型建材成长性看好。目前中国处于城镇化上升周期内，城镇化加快，相对于水泥、玻璃等基数较大的传统建材面临未来增速下降现状，新型建材行业规模尚小，结合消费结构升级和环保条件，成长性较好，尤其是细分行业里的龙头公司东方雨虹、开尔新材、北新建材等将充分享受行业增长所带来的量变到质的飞跃。  投资策略。三季度处于需求淡季，价格、需求量均不会有太好表现，四季度预计需求环比回升。行业上半年累计跌幅较大，PE\PB处于平均值以下，PB为5年的最低点，股价会出现一定幅度的超跌反弹机会，但如没有明显政策刺激（增需求、降供给）较难出现趋势性上涨机会，下调行业评级至“谨慎看好”。目前自下而上选择个股为上策，尤其是细分小行业、成长性较好的公司，下半年个股推荐组合：海螺水泥（所在地区协同机制成熟+并购实力强大+价格弹性）、祁连山（区域基建项目多+区域上半年水泥价格触底回升）、南玻（触摸屏一体化优势+需求旺盛+多晶硅技改完成成本大幅下降）、东方雨虹（小行业大公司+渠道网络搭建完成+股权激励实施）。 证券研究报告：年度策略报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 目 录 宏观经济下行，但受基数效应和原材料价格下降影响，行业需求和利润增速表现较好 ....... 5 下半年：水泥需求增速或会下降，玻璃受益基数影响需求增速或提升 ................................... 8 新增供给压力逐渐减弱，892号文为未来提供有利的供给环境保驾护航 .............................. 11 政策效应+市场环境决定并购重组是未来行业发展趋势 ........................................................... 14 受益上游原材料低位运行，下半年行业利润率预期提升 ......................................................... 16 受益新型城镇化，小市值新型建材成长性看好 ......................................................................... 17 防水材料：小行业高成长，龙头公司将继续保持高增速 ......................................................... 17 纸面石膏板：消费结构升级，人均消费量有上升空间 ............................................................. 18 功能性搪瓷材料：受益城镇化和环保，重新焕发增长基因 ..................................................... 19 投资策略 ........................................................................................................................................ 22 重点上市公司推荐 ........................................................................................................................ 24 东方雨虹：费用控制见效和经营现金流改善，2013增长可持续 ............................................ 24 祁连山：受益2013年区域景气提升+煤炭价格低位， 2013年业绩增长可期 ...................... 24 海螺水泥：区域新增供给冲击压力小，受益煤炭价格下降毛利率提升 ................................. 25 南玻：传统业务利润回升，触目屏业务开始发力 ..................................................................... 25 风险提示 ........................................................................................................................................ 26 证券研究报告：年度策略报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 图表目录 图：工业增加值增速下滑 ............................................................................................................... 5 图： 固定资产投资增速变化 ......................................................................................................... 5 图：社会消费品总额累计增速变化 ............................................................................................... 5 图：进口贸易总额增速变化 ........................................................................................................... 5 图：主要周期性产品产量（销量）增速变化 ............................................................................... 6 图：全国42.5水泥平均价格变化 .................................................................................................. 6 图：浮法玻璃价格走势 ................................................................................................................... 6 图：秦皇岛港口煤（山西优混）价格走势变化 ..........................................................