2013年下半年化工行业投资策略：传统产品需求欠佳,关注农药、环保等子行业

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 化工 2013年06月28日 行业研究 行业专题 投资评级：中性 传统产品需求欠佳 关注农药、环保等子行业 2013年下半年化工行业投资策略 核心观点 行业表现对比图 2013年上半年化工行业运行情况--需求低迷致盈利能力处于较低水平：2013年1-5月，化工原料及制造业实现营业收入2.89万亿元，同比增长13.40%；实现利润总额1300亿元，同比增长10%；行业销售利润率为4.49%，毛利率13.38%，盈利能力同比下滑，且处于历史较低水平。从产品价格来看，资源品价格下降，带动下游产品价格下滑，只有少数产品受供需矛盾影响，出现价格上涨的情况。综合来看，需求低迷导致产品价格走低，企业开工率偏低，生产成本上升是行业盈利能力下滑的主要原因。 2013年下半年策略--行业中性，精推个股：下半年宏观经济的复苏仍存在较大的不确定性，基础化工行业面临着巨大的去产能的压力，下游房地产调控政策仍将继续，家电下乡补贴政策结束，化工产品需求难看到较大的改善，产品价格和开工率都难以提升，给予行业“中性”的投资评级；从下而上推选个股，继续关注草甘膦行业中相关龙头公司以及环保相关个股。 草甘膦行业可以继续关注：草甘膦经历了上半年景气高点，目前来看，进入消费淡季，价格略有下滑。我们认为草甘膦未来发展环保趋严是不可回避的问题，在这样的背景之下，行业整体环保成本增加，规模较小的企业降低开工率，因此短期价格企稳，市场供应减少；长期看全球转基因作物种植面积的提高，以及类似于中国这样的农业大国对转基因作物的态度转变。因此采用有效环保措施、相对环保工艺的龙头公司可以长期关注。 受益于环保投资的子行业：在环境问题日趋严重的情况下，国家政策对污染源的控制越来越严格，节能减排的趋势日益明显。近期尤其对大气污染等出台了一系列的政策，明确的投资额度和目标。根据对北京PM2.5数据的分析，机动车是影响PM2.5的重要因素。在机动车污染物治理方面，主要通过两个方面一是提高燃油标准，二是汽车尾气的治理。因此脱硫催化剂和车用尿素未来市场广阔。 推荐重点公司：1、草甘膦龙头公司之一的扬农化工（600486）；2、受益于我国环保政策倾斜，产品需求增长明确的三聚环保（300072）和四川美丰（000731）；3、十二五期间新型煤化工的投资我们一直看好，继续推荐中国化学（601117）和东华科技（002140）；4、传统业务稳定增长，锂电隔膜逐渐崛起的沧州明珠（002108）；5、产能扩张明确、成本优势突出、估值有吸引力的万华化学（600309）。 [table_stockTrend] 2012-6-28～2013-6-27-16%-10%-4%2%8%14%12-612-912-1213-3沪深300化工 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业专题-化工:行业缓慢复苏 关注草甘膦、氨纶等子行业》 2013-04-01 2.《国都证券-行业研究-行业专题-化工:弱势 下 寻 找 稳 定 增 长 的 子行业》 2012-12-24 3.《国都证券-行业研究-行业专题-塑料：高端塑料蓄势待发》 2011-06-21 4.《国都证券-行业研究-行业专题-化工:关注资源、技术、旺需三大投资主题》 2010-12-08 5.《国都证券-行业研究-行业专题-化工:钾肥 价 格 上 涨 利 好 资 源 类 公 司 》 2010-10-27 [table_research] 研究员： 王双 电 话： 010-84183312 Email： wangshuang@guodu.com 执业证书编号： S0940510120012 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_company] 重点公司 简称 代码 股价 EPS(元) P/E P/B 评级 12A 13E 14E 12A 13E 14E 中国化学 601117 9.50 0.64 0.83 1.04 15 11 9 3.77 强烈推荐 沧州明珠 002108 7.77 0.36 0.5 0.53 22 16 15 3.07 推荐 万华化学 600309 15.84 1.09 1.32 1.57 15 12 10 3.48 推荐 扬农化工 600486 35.71 1.13 1.92 2.03 32 19 18 11.66 推荐 四川美丰 000731 8.55 0.6 0.42 0.64 14 20 13 4.75 推荐 三聚环保 300072 16.68 0.36 0.41 0.62 46 41 27 2.56 推荐 行业专题 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 1、2013年上半年化工行业经营情况 ......................................................................... 4 1.1、行业经营状况--需求低迷导致盈利能力下滑 ....................................................................................................... 4 1.2、库存情况好转 ......................................................................................................................................................... 5 1.3、产品价格涨少跌多 ................................................................................................................................................. 6 1.4、开工率偏低 ............................................................................................................................................................. 8 2、维持化工行业中性评级 .......................................................................................... 9 3、草甘膦行业可以继续关注 .................................................................................... 10 3.1、长期看转基因作物的种植面积在持续增长中 ................................................................................................... 11 3.2、无法回避的环保问题使得龙头公司更受益 ....................................................................................................... 12 3.3、短期价格企稳，整体开工率下降 ....................................................................................................................... 13 4、受益于环保标准提高的子行业 ............................................................................ 13 4.1、环境污染日趋严重 ............................................................................................................................................... 13 4.2、国家政策对环保政策支持力度加大 ................................................................................................................... 13 4.3、机动车污染是主要因素 ....................................................................................................................................... 14 4.4、燃油标准提高需要脱硫技术的提高 ................................................................................................................... 15 4.5、氮氧化物为车用尿素带来广阔的应用空间 ....................................................................................................... 15 5、优选个股推荐 ........................................................................................................ 16 5.1、中国化学（601117）：受益煤化工投资盛宴 ...................................................................................................... 16 5.2、沧州明珠（002108）：传统业务稳定扩张 锂电隔膜逐渐崛起...................................................................... 17 5.3、四川美丰（000731）：转战清洁能源 受益环保概念 ....................................................................................... 18 5.4、烟台万华（600309）：MDI量价双升 未来成长明确 .................