化工行业2018年四季度投资策略：周期龙头业绩为王，成长发掘拐点机会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 化工行业2018年四季度投资策略 推荐（维持） 周期龙头业绩为王，成长发掘拐点机会  供需格局持续改善，盈利持续高兑现三季报7成公司预喜。2018年上半年化工行业供需格局持续改善，产能扩张缓慢，且持续的环保压力导致部分中小产能出清；需求端房地产、汽车、家电等行业增速保持相对稳定；成本端化工原材料原油、天然气、煤炭价格不断上扬，对化工产品价格维持高价位形成支撑，行业维持在较高景气度。跟踪150个主要化工品，2018H1价格同比上涨的比例为78.8%，产品价差扩大，行业维持高景气。上市公司层面，化工板块2018H1收入及归母净利润增速分别为15.27%/53.29%，同时披露的三季报业绩预告，超7成公告预喜。  油价中枢上移+环保高压长期趋严，化工行业景气有望持续。油价中枢上涨、煤改气等产业化趋势推升化工品整体价格中枢，且常态化的环保高压将进一步出清中小产能，龙头企业由于规模成本优势、产业链一体化以及在环保方面的投入，市场占有率料将持续提升。板块推荐角度，建议四季度重点关注炼化-涤纶产业链（超大行业空间且个股全球竞争力突出，中长期配置价值极高）、农化板块（农化需求景气回暖+环保高压持续，重点关注成长性和产业链一体化标的）、煤化工板块（油价中枢向上+煤改气持续推进，重点关注周期成长股煤化工双雄）以及尾气处理板块（国VI标准渐行渐近，打开尾气催化材料市场广阔成长空间，重点推荐国瓷材料和万润股份）。  个股逻辑：全球化竞争态势不断强化，新常态下国内行业龙头强者愈强。（1）千亿龙头：万华化学（MDI龙头，资产注入推进全球性和全产业链布局，“中国巴斯夫”启航），民营大炼化一体化龙头（桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份）（超大行业空间和突出全球竞争力，化工板块未来大市值公司辈出的重点板块）；（2）行业龙头：强者愈强，长期看好煤气化一体化龙头华鲁恒升、鲁西化工，农药全品类全产业链龙头扬农化工、利尔化学，受益于尾气处理行业升级的国瓷材料、万润股份；（3）优质拐点放量个股：坤彩科技（珠光粉行业龙头，高端应用迎放量，收入利润高增长印证成长拐点到来）、利安隆（业绩维持高速增长，抗老化剂成长空间巨大）、新纶科技（新型高分子功能材料平台，动力锂电用铝塑膜开始大规模放量）等。  风险提示：环保监管阶段性松紧变化难测，经济运行低于预期导致需求低迷。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评级 万华化学 45.46 4.78 5.33 5.97 9.51 8.53 7.61 4.56 强推 桐昆股份 17.12 1.65 2.20 3.03 10.38 7.78 5.65 2.33 强推 恒逸石化 16.24 1.49 2.13 2.52 10.9 7.62 6.44 3.13 推荐 恒力股份 15.83 0.80 2.01 2.72 19.79 7.86 5.82 11.18 推荐 荣盛石化 11.03 0.46 0.77 1.10 23.98 14.32 10.03 4.87 推荐 新凤鸣 22.32 2.27 2.84 3.68 9.83 7.86 6.07 2.87 推荐 利尔化学 18.98 1.35 1.62 2.11 14.06 11.72 9.0 4.18 推荐 扬农化工 48.72 3.77 4.44 5.35 12.92 10.97 9.11 3.87 推荐 诺普信 7.84 0.42 0.55 0.74 18.67 14.25 10.59 3.7 推荐 华鲁恒升 16.69 2.01 2.26 2.37 8.3 7.38 7.04 2.91 推荐 鲁西化工 14.93 2.27 2.53 2.77 6.58 5.9 5.39 2.13 推荐 国瓷材料 19.00 0.84 0.93 1.22 22.62 20.43 15.57 6.41 强推 坤彩科技 13.02 0.41 0.58 0.84 31.76 22.45 15.5 5.35 强推 利安隆 26.78 1.00 1.37 1.90 26.78 19.55 14.09 5.38 推荐 新纶科技 11.41 0.42 0.62 0.86 27.17 18.4 13.27 3.94 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2018年09月07日收盘价 证 券分析师：冯自力 电话：021-20572674 邮箱：fengzili@hcyjs.com 执业编号：S0360518040002 联 系人：贺顺利 电话：021-20572563 邮箱：heshunli@hcyjs.com 联 系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 321 9.07 总市值(亿元) 31,006.38 5.9 流通市值(亿元) 22,952.25 6.1 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.7 -18.66 -20.13 相对表现 -2.17 1.57 -5.8 《化工行业2018年中期投资策略：全球视野下的中国化工：周期龙头不断崛起，新材料国产化忧中有喜》 2018-05-21 《化工行业2018年中报总结：行业景气持续带动业绩靓丽增长，外部环境不确定性扰动龙头业绩为王》 2018-09-04 -24%-11%2%15%17/0917/1118/0118/0318/0518/072017-09-11～2018-09-07 沪深300 化工 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 化工 2018年09月11日 化工行业2018年四季度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业基本面分析与展望：供需持续向好行业高景气持续，子板块动态各异机会不断 ........................................6 （一）供给端：化工行业产能扩张缓慢，环保高压加快产能出清 ....................................................................6 （二）需求端：下游需求增速保持相对稳定，不同行业分化较大 ....................................................................7 （三）成本端：受原材料价格支撑，产品价格有望保持高位 ...........................................................................8 （四）行业景气度：化工产品价格持续上涨，行业维持高景气度 ....................................................................9 二、化工周期板块：公司盈利保持增长，龙头业绩为王 ....................................................................................... 10 （一）公司基本面分析：盈利保持增长，重点关注细分行业龙头 .................................................................. 10 （二）MDI：供需扩张有序推进，行业景气持续............................................................................................. 15 1、MDI行业景气分析：供给格局向好，没有确定性利空，只有不确定性利好 ............................................ 15 2、重点标的推荐：万华化学 ..................................................................................................................... 17 （三）炼化-涤纶产业链：超大行业空间且个股全球竞争力突出，中长期配置价值极高.................................. 18 1、PX-PTA-涤纶产业链行业分析：产业链格局重塑，龙头竞争优势不断强化 ............................................ 18 2、重点标的推荐：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、新凤鸣................................................... 25 （四）农化板块：农化需求景气回暖+环保高压持续，重点关注成长性和产业链一体化标的 .......................... 27 1、农化行业分析：农化市场需求逐渐回暖，环保推动行业供给持续改善................................................... 27 2、重点标的推荐：利尔化学、扬农化工、诺普信...................................................................................... 30 （五）煤化工板块：油价上涨和煤改气的持续推进，煤化工龙头成本优势愈发明显 ...................................... 32 1、煤化工行业分析：油价上涨和煤改气的持续推进，行业龙头优势不断凸显............................................ 32 2、重点标的推荐：华鲁恒升、鲁西化工.................................................................................................... 34 三、化工新材料板块：全球产业链布局分工版图不断演进，新材料国产化发展阶段性忧中有喜 ........................... 35 （一）新材料国产化政策强力支持，众多领域实现国产化突围 ...................................................................... 35 （二）重点推荐尾气处理板块：国VI标准渐行渐近+汽车产业稳步发展，有望带来尾气催化材料市场翻倍增长 .................................................................................................................................................................... 37 1、国VI标准倒逼尾气催化系统升级，新增相关催化材料需求 .................................................................... 37 2、叠加汽车产业的稳步发展，国VI标准下尾气催化材料市场有望翻倍增长 ............................................... 41 3、重点标的推荐：国瓷材料、万润